Strategys Executive Chairman Michael Saylor hat argumentiert, dass die heutigen Digitalcredit-Produkte auf Finanzstrukturen beruhen, die sich über mehr als vier Jahrhunderte entwickelt haben. In einem Essay vom 7. November rahmte er Strategys Vorzugsaktien-Emissionen als das jüngste Glied in einer Kette von Unternehmensfinanzierungs-Innovationen, die bis in die frühen 1600er Jahre zurückreichen, und verband die Mechanik von STRC und seiner Schwesterinstrumente mit Meilensteinen der Marktgeschichte. Die Veröffentlichung folgte auf die Änderungen bei den täglichen STRC-Dividenden, die früher in diesem Monat in Kraft traten. Saylor beschrieb Bitcoin als das Reserve-Asset hinter Strategys Finanzierungsmodell, während Vorzugsaktien den Anlegern wiederkehrende Barzahlungen liefern, und er führte an, dass diese Anordnung von älteren Finanzstrukturen abhängt und nicht von Bitcoin allein.

Saylor führt Digitalcredit auf das Jahr 1602 zurück

Saylor verortete die Grundlagen des Digitalcredits im Jahr 1602, als die Niederländische Ostindien-Kompanie die übertragbare Unternehmensbeteiligung einführte. Anleger konnten ihre Anteile verkaufen, ohne Kapital aus dem Unternehmen abzuziehen, was es den Firmen ermöglichte, langfristige Geschäftstätigkeiten zu finanzieren — in seiner Darstellung der erste Schritt hin zu den heutigen Digitalcredit-Instrumenten. Diese Struktur wurde später durch Vorzugsaktien erweitert, die Anlegern besondere Rechte an Dividenden und Unternehmensvermögen einräumten. Saylor verwies auf eine Finanzierung der Baltimore & Ohio Railroad von 1836, die Vorzugsinvestoren Vorrang gegenüber Stammaktionären einräumte, als frühes Beispiel des Instruments. Insgesamt, so sein Argument, positionieren diese Entwicklungen Digitalcredit als Fortsetzung etablierter Marktpraxis und nicht als Abkehr davon.

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

Als sich die Finanzmärkte entwickelten, machten Börsen diese Wertpapiere leichter handelbar, während neue Vorschriften Regeln für ihre Emission aufstellten. Bis in die 1980er Jahre konnten Unternehmen zudem Shelf Registrations nutzen, um Emissionen vorzubereiten, bevor sie zusätzliches Kapital benötigten. Bitcoin trat 2008 in dieses etablierte System ein und gab Unternehmen ein weiteres Asset für ihre Bilanzen. Strategy kombiniert diese Bestände nun mit Vorzugs Wertpapieren, wodurch Anleger Barausschüttungen erhalten können, ohne direkt Bitcoin zu besitzen. In Saylors Erzählung haben diese angesammelten Entwicklungen das Kapitalmarkt-Werkzeugkasten hervorgebracht, den Strategy heute anwendet.

Das Unternehmen demonstrierte diesen Ansatz mit dem Launch von Stretch, oder STRC, im Juli 2025. Die Emission brachte vor Kosten rund 2,521 Milliarden $ ein, und Strategy verwendete den Erlös zum Kauf von 21.021 Bitcoin. Dieselbe Finanzierungsstruktur unterstützt weiterhin seine Treasury-Strategie: Im Oktober kaufte Strategy 334 Bitcoin mit 15,7 Millionen $ aus Stammaktienverkäufen und 13 Millionen $ aus vorhandenen Barmitteln.

STRC-Dividendenänderungen rücken Digitalcredit in den Fokus

Die Vorzugsaktienstruktur ermöglicht es Strategy, Kapital aufzunehmen und Anlegern zugleich eine andere Form der Exposition gegenüber seinem Bitcoin-Treasury zu bieten. Nach den Bedingungen des Wertpapiers erhalten STRC-Aktionäre regelmäßige Dividendenzahlungen vom Unternehmen und nicht Einnahmen, die direkt aus Bitcoin stammen. Diese Anordnung spiegelt die prägenden Merkmale von Vorzugsaktien wider, die in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zwischen Anleihen und Stammaktien stehen und planmäßige Zahlungen sowie Vorrang gegenüber Stammaktionären bieten. Strategy hat kürzlich einen neuen Zahlungsplan genehmigt, um diese Ausschüttungen häufiger zu machen: Die STRC-Dividendenpolitik verwendet nun tägliche Record-Dates, wobei die Zahlungen am nächsten Geschäftstag erfolgen. Das Unternehmen hielt den annualisierten Dividendensatz von STRC für November bei 12 %, um zu erreichen, dass die Aktien nahe ihrem angegebenen Wert von 100 $ gehandelt werden.

Regelmäßige Zahlungen erfordern jedoch ausreichend Barmittel, da Bitcoin keine Dividendeneinnahmen generiert. Strategy ist diesen Verpflichtungen mit dem Aufbau einer Reserve von 4,83 Milliarden $ sowie zusätzlichen 242,4 Millionen $ in Bargeld begegnet. Der Quartalsbericht vom 29. Oktober wies kombinierte Dollar-Assets von 5,07 Milliarden $ aus, die rund 3,4 Jahre der Dividenden- und Zinsverpflichtungen abdecken. Diese Deckungszahl zeigt, ob die zugesagten Zahlungen finanziert sind, und ist damit die zentrale Credit-Metrik hinter dem Vorzugsaktien-Stack.

Das Unternehmen hat auch Bargeld verwendet, um seine Vorzugsaktien zu verwalten, wenn diese unter ihrem angegebenen Wert gehandelt wurden. In der Woche bis zum 25. Oktober gab Strategy 204,9 Millionen $ für Rückkäufe von STRC-Vorzugsaktien aus, ohne neue Bitcoin zu kaufen. Diese Rückkäufe brachten die kumulierten STRC-Rückkaufsausgaben auf rund 2,04 Milliarden $. Derweil blieben Strategys Bitcoin-Bestände bei 848.517 BTC.

In der Telefonkonferenz zum dritten Quartal sprach Saylor später über eine Ausweitung dieses Modells. Er schätzte, dass Strategy durch Digitalcredit-Finanzierung potenziell 10 Milliarden $, 20 Milliarden $ oder 30 Milliarden $ schaffen könnte, ohne weitere Stammaktien auszugeben. Dieser Betrag stellt eine potenzielle Finanzierungskapazität dar und keine angekündigte Kapitalerhöhung. Strategy plant außerdem, die täglichen Dividendenpläne ab dem 1. Januar 2027 auf STRF, STRK und STRD auszuweiten, mit ersten Zahlungen am 4. Januar. In der Zwischenzeit sind die wichtigsten Orientierungspunkte die Entscheidungen zum STRC-Dividendensatz, die Größe der Dollar-Reserve gegenüber diesen rund 3,4 Jahren an Verpflichtungen und ob ein Teil der von Saylor beschriebenen Kapazität von 10 bis 30 Milliarden $ in tatsächliche Emissionen umgesetzt wird.