Satsuma Technology, das in Großbritannien börsennotierte Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das früher als TAO Alpha bekannt war, wird nach Abwicklungskosten voraussichtlich zwischen £26.8 Millionen und £30 Millionen an Aktionäre zurückzahlen — rund 18 Pence pro Pfund im Verhältnis zu den £163.6 Millionen, die es im August 2025 aufgenommen hatte. Der Zusammenbruch zeigt die strukturellen Risiken, volatile Bestände an digitalen Vermögenswerten mit festverzinslichen Schulden zu finanzieren, da Gläubiger in der Auszahlungsrangfolge Vorrang haben, während gewöhnliche Eigenkapitalinhaber nur einen Bruchteil ihrer ursprünglichen Investition erhalten.

Die Abwicklung erfolgt, während BTC bei etwa $65,800 gehandelt wird, ein Rückgang um 0.4% in den vergangenen 24 Stunden, nachdem die Marke von $66,000 kurzzeitig zurückerobert wurde. Das tägliche Handelsvolumen liegt bei $33.4 Milliarden.

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Hintergrund: Vom KI-Unternehmen zur Bitcoin-Treasury

Satsuma Technology war ursprünglich ein in Großbritannien börsennotiertes Unternehmen für künstliche Intelligenz unter dem Namen TAO Alpha. Es benannte sich um und ernannte Mark Moss, einen bekannten Bitcoin-Kommentator, zum Chief Bitcoin Strategist. Im August 2025 nahm das Unternehmen £163.6 Millionen ($218 Millionen) über Wandelanleihen auf, wobei ParaFi Capital die Runde anführte. Investoren brachten 1,097 BTC ein und machten Satsuma damit zu einem Digital-Asset-Treasury-Unternehmen, das sich auf Bitcoin statt auf traditionelle operative Umsätze konzentrierte.

Das Modell des Digital Asset Trust (DAT) gewann 2025 bei Small-Cap-Unternehmen an Bedeutung, angelehnt an Strategien, die Michael Saylor über Strategy (früher MicroStrategy) popularisiert hatte. Strategy nutzte Wandelanleihen und Aktienemissionen, um mehr als 500,000 BTC anzusammeln. Der Ansatz hängt davon ab, dass der Bitcoin-Preis schneller steigt als die Kosten für die Schuldentragung — eine Wette, die in Bullenmärkten funktioniert, Unternehmen aber zu erzwungenen Vermögensverkäufen zwingt, wenn die Preise fallen und Anleiheinhaber Rückzahlung verlangen. Bei Satsumas deutlich kleinerem Umfang war die Fehlertoleranz geringer. Satsumas Aktie erreichte auf ihrem Höchststand im Juni 2025 fast £14 je Aktie. Der Aktienkurs fiel nach dem Allzeithoch von Bitcoin bei $126,000 im Oktober, dem ein länger anhaltender Abschwung bei krypto-bezogenen Aktien folgte.

Vermögensverkäufe, Führungswechsel und aktivistischer Druck

Bis Dezember 2025 hatte Satsuma begonnen, Vermögenswerte zu verkaufen, um zahlungsfähig zu bleiben. Das Unternehmen veräußerte 579 BTC für £40 Millionen, um Barverpflichtungen gegenüber Anleiheinhabern zu erfüllen, die sich entschieden hatten, ihre Schulden bis zur Jahresendfrist nicht in Eigenkapital umzuwandeln. Diese von Gläubigern getriebene Liquidation ließ Satsuma mit 668 BTC und deutlich verringerter Handlungsfähigkeit zurück.

Der CFO verließ das Unternehmen im Februar 2026, der CEO folgte im März. Bis April hatten die Aktien mehr als 99% ihres Höchstwerts vom Juni 2025 verloren und wurden zu Bruchteilen eines Pennys gehandelt.

Pantera Capital, das etwa 6.7% der ausgegebenen Satsuma-Aktien hielt, forderte öffentlich eine vollständige Liquidation. Die Begründung war klar: Satsumas gesamte Marktkapitalisierung war deutlich unter den Marktwert der Bitcoin-Bestände in seiner Bilanz gefallen — ein tiefer Abschlag auf den Nettoinventarwert (NAV), der die Aktie zu einer weniger effizienten Möglichkeit machte, Bitcoin-Exposure zu erhalten, als den Vermögenswert direkt zu kaufen. NAV-Abschläge sind ein gut dokumentiertes Phänomen bei geschlossenen Fonds und Investment Trusts, und aktivistische Investoren drängen regelmäßig auf Liquidation oder Rückkäufe, wenn die Lücke dauerhaft wird.

Eine Aktionärsgruppe, die mehr als 20% des ausgegebenen Kapitals vertrat, brachte formell einen Beschluss zur Abwicklung des Unternehmens ein. Der Verwaltungsrat war gespalten — vier von sechs Direktoren lehnten die Liquidation ab und argumentierten, Satsuma bleibe ein tragfähiges börsennotiertes Bitcoin-Vehikel, während zwei die Aktionäre unterstützten. Die Aktionäre überstimmten die Mehrheit des Verwaltungsrats mit großem Abstand: Mehr als 90% der abgegebenen Stimmen unterstützten zwei Beschlüsse, die verbleibenden 668 BTC zu verkaufen, die damals etwa $43.5 Millionen wert waren, und die Notierung an der LSE zu beenden.

Abwicklungsmechanik und Auszahlungsstruktur

Die Abwicklung wird über ein B Share Scheme durchgeführt, einen britischen Rechtsmechanismus zur Rückverteilung von Barvermögen an Aktionäre, ohne bestimmte steuerliche Komplikationen auszulösen. Die geschätzten Beendigungskosten belaufen sich laut Unternehmensunterlagen auf insgesamt £2.7 Millionen und umfassen Rechtskosten, Abfindungen, Delisting-Gebühren und Run-off-Versicherungen.

Nach diesen Kosten erwartet Satsuma, £26.8 Millionen bis £30 Millionen zurückzuzahlen. Zusammen mit den £40 Millionen, die durch den BTC-Verkauf im Dezember erzielt wurden, beläuft sich das insgesamt zurückgewonnene Kapital auf etwa £66 Millionen bis £70 Millionen gegenüber den ursprünglich aufgenommenen £163.6 Millionen — weniger als die Hälfte der ursprünglichen Summe.

Da Inhaber der Wandelanleihen in der Auszahlungsrangfolge über dem gewöhnlichen Eigenkapital stehen, könnten Stammaktionäre erheblich weniger erhalten, als selbst diese Schlagzeilenzahlen nahelegen. Gläubiger werden zuerst bezahlt; Eigenkapitalinhaber erhalten, was übrig bleibt. Dieses strukturelle Risiko hat auch andere Unternehmensvehikel mit Bitcoin-Treasury belastet, die Schulden zur Finanzierung der BTC-Akkumulation nutzten: Wenn der Vermögenswert im Preis fällt und Fristen zur Schuldentilgung näher rücken, ist das Unternehmen gezwungen, zu ungünstigen Preisen zu verkaufen.

Breiteres Umfeld britischer Bitcoin-Treasuries

Satsuma ist das zweitgrößte in Großbritannien börsennotierte Bitcoin-Treasury-Unternehmen und hält deutlich weniger als The Smarter Web Company, die 2,878 BTC besitzt und den Betrieb fortsetzen will.

Anhörungen vor dem U.K. High Court zur Kapitalrückzahlung von Satsuma sind für August und September 2026 angesetzt. Das Delisting von der LSE wird für Mitte September angestrebt, Zahlungen an Aktionäre werden bis Ende September erwartet.

Die Situation hat die Aufmerksamkeit anderer Digital Asset Trusts auf sich gezogen, da Satsumas Probleme aus dem Versäumnis resultieren, Wandelanleihen gegen volatile BTC-Sicherheiten zu steuern, was innerhalb eines einzigen Jahres zu einem Kapitalverlust von mehr als 57% führte. Andere Small-Cap-Unternehmen, die das DAT-Modell ohne die Größe oder Bilanzstärke von Strategy übernommen haben, stehen unter ähnlicher Beobachtung, insbesondere jene, die auf Fremdkapital statt auf Aktienemissionen setzten. Während das institutionelle Interesse an Bitcoin seit 2025 wieder gestiegen ist, stehen Satsuma-Aktionäre vor der Aussicht auf minimale Rückflüsse, wenn die Ausschüttungen im September beginnen.

Quelle: 99Bitcoins