Samsung Electronics und SK hynix haben ihre bisher größten Programme zur Rückführung von Kapital an Aktionäre vorgestellt, um Anleger am Ertrag des KI-Chip-Booms zu beteiligen — doch die beiden Halbleiterhersteller gehen dabei sehr unterschiedliche Wege.

Samsung setzt auf Dividenden, während SK hynix ein umfangreiches Programm zum Aktienrückkauf und zur Einziehung verfolgt. Dieser Gegensatz spiegelt ihre unterschiedlichen Eigentums- und Finanzstrukturen wider. Die Rekordprogramme stehen für diese Strukturen, während beide Unternehmen auf nachhaltige Kursgewinne abzielen.

Im Zentrum des Booms steht High Bandwidth Memory, also Chips, die neben KI-Prozessoren gestapelt werden, um diese mit Daten zu versorgen: SK hynix führt den globalen HBM-Markt als wichtiger Lieferant von Nvidias KI-Beschleunigern an, während Samsung — gemessen am Umsatz der weltweit größte Speicherchiphersteller — versucht, seine eigenen HBM-Verkäufe auszubauen und den Abstand zum kleineren Rivalen zu verringern.

SK hynix machte den Anfang und kündigte einen Plan im Umfang von 40 Billionen Won ($28,7 Milliarden) an, Aktien zurückzukaufen und einzuziehen — das bisher größte derartige Programm eines an der koreanischen Börse notierten Unternehmens. Das Unternehmen will die Käufe bis November abschließen.

Gestützt auf 69 Billionen Won Nettobarmittel zum Ende Juni hob SK hynix zudem sein Ziel für Aktionärsrenditen von „innerhalb von 50 Prozent des kumulierten freien Cashflows“ auf „50 Prozent oder mehr“ an, ohne die Gesamtausschüttung zu beziffern.

Samsung folgte mit einem Programm zur Rückführung von Kapital im Umfang von 90 Billionen bis 110 Billionen Won, das Dividenden und Aktienrückkäufe kombiniert. Am oberen Ende wäre dieses Paket mehr als fünfmal so groß wie der bisherige Rekord von 20,3 Billionen Won aus dem Jahr 2020.

Samsung plant, im dritten Quartal rund 30 Billionen Won an Dividenden auszuschütten, einschließlich der regulären Ausschüttung, und nach der Feststellung der Jahresergebnisse im kommenden Januar weitere 60 Billionen bis 80 Billionen Won zurückzuführen. Zusätzlich genehmigte das Unternehmen einen Rückkauf im Volumen von 15 Billionen Won, um eine Verwässerung durch Mitarbeitervergütung auszugleichen.

SK hynix setzt auf Rückkäufe

Für SK hynix stützt der Rückkaufplan die Eigentümerstruktur der Gruppe. Die Muttergesellschaft SK Square muss nach koreanischen Regeln für Holdinggesellschaften mindestens 20 Prozent des Chipherstellers halten. Durch die Einziehung von Aktien erhöht sich die Beteiligungsquote von SK Square automatisch, ohne dass sie zusätzliche Aktien kaufen muss, was ihre Position als kontrollierender Aktionär stärkt.

Der Ansatz passt auch zu der indirekten Kontrolle von SK Group Chairman Chey Tae-won über das Unternehmen durch SK Inc. und SK Square. Chey besitzt direkt nur 3,620 SK hynix-Aktien, die er kürzlich gekauft hat und die rund 4.8 Milliarden Won wert sind.

Die Einziehung gleicht zudem die Verwässerung durch die 17.79 Millionen neuen Aktien aus, die für das jüngste Nasdaq-Angebot von American Depositary Receipts ausgegeben wurden und rund 40 Billionen Won für inländische Investitionen einbrachten. Den Dollarerlösen und der damit verbundenen Währungsabsicherung wurde zudem zugeschrieben, den Rückgang des Won mit umgekehrt zu haben.

Die Strategie ermöglicht es SK hynix faktisch, Eigenkapital in den USA zu einem Aufschlag zu verkaufen und es in Korea günstiger zurückzukaufen.

SK hynix erklärte, die Entscheidung solle die Wettbewerbsfähigkeit stärken und das langfristige Wachstum unterstützen. Zugleich wies das Unternehmen darauf hin, dass sein innerer Wert im aktuellen Aktienkurs nicht vollständig widergespiegelt werde — ein Hinweis darauf, dass das Programm auch auf eine Anhebung der Bewertung der Aktie abzielt.

Samsung schüttet Bargeld aus

Die Präferenz von Samsung für Dividenden kam angesichts der regulatorischen und eigentumsbezogenen Beschränkungen des Unternehmens nicht überraschend.

Nach Koreas Act on the Structural Improvement of the Financial Industry dürfen Finanzunternehmen zusammen keinen Anteil von 10 Prozent oder mehr an einem nichtfinanziellen verbundenen Unternehmen halten. Zum Ende Juni hielten Samsung Life Insurance und Samsung Fire & Marine Insurance 8.51 Prozent beziehungsweise 1.49 Prozent an Samsung Electronics und lagen damit genau an der 10-Prozent-Grenze.

Würde sich Samsung Electronics für Aktieneinziehungen entscheiden, würde sich die Zahl der ausstehenden Aktien verringern und der gemeinsame Anteil der Versicherer automatisch über 10 Prozent steigen, wodurch sie gezwungen wären, Aktien zu verkaufen. Zwar könnten solche Verkäufe erhebliche Gewinne auf lange Zeit günstig erworbene Aktien realisieren, sie würden jedoch den Kreis der mit der Gruppe verbundenen Aktionäre verkleinern und den Einfluss der Gründerfamilie auf Samsung Electronics potenziell schwächen.

Dividenden vermeiden diese Störung und bieten eine günstigere steuerliche Behandlung: 30 Prozent der inländischen Dividendeneinkünfte der Versicherer sind von der steuerpflichtigen Einkommensbasis ausgenommen. Zudem profitieren direkt Samsung-Electronics-Vorsitzender Lee Jae-yong und andere Familienmitglieder, die die Aktien auf ihren eigenen Namen halten.

Können Rekordausschüttungen die Chip-Rally stützen?

Die Rekordprogramme passen auch zur in Seoul 2024 gestarteten Corporate-Value-up-Initiative, die koreanische börsennotierte Unternehmen zu höheren Aktionärsrenditen ermutigen und den langjährigen „Korea discount“ bei den Marktbewertungen verringern soll.

Anleger begrüßten die Rekordpläne zunächst, doch ihre längerfristige Wirkung auf die Aktien hängt davon ab, ob die beiden Chiphersteller Gewinne und Cashflow durch den KI-Zyklus hinweg aufrechterhalten können.

Samsung Electronics schloss am Freitag 3.87 Prozent höher bei 281,500 Won, nachdem die Aktie zeitweise 285,000 Won erreicht hatte, gab jedoch im nachbörslichen Handel einen Teil der Gewinne wieder ab. SK hynix stieg nach der Rückkaufankündigung um 2.31 Prozent auf 1.73 Millionen Won.

Für Samsung könnte die hohe Barausschüttung die Attraktivität der Aktie für Dividendenanleger erhöhen und den Bewertungsabschlag verringern.

„Höhere Barausschüttungen, einschließlich Sonderdividenden, könnten Samsungs Dividendenrendite hervorheben und der Aktie helfen, sich kurzfristig über 300,000 Won zu stabilisieren“, sagte Kim Dong-won, Research-Leiter bei KB Securities. Er bezeichnete Samsung als „eine stark unterbewertete Aktie, die sowohl Gewinnwachstum als auch Dividendenattraktivität bietet“.

Bei SK hynix ist die zentrale Frage, ob der Rückkauf über 40 Billionen Won den Beginn einer längeren Serie von Kapitalrückführungen markiert.

Analysten schätzen den kumulierten freien Cashflow des Unternehmens über drei Jahre auf 491 Billionen Won. Bei einer Mindestrückführungsquote von 50 Prozent würde der Pool für Aktionärsrenditen damit 245 Billionen Won übersteigen.

„Dieser Rückkauf ist nur ein erster Einsatz“, sagte Park Jun-young, Analyst bei Hanwha Investment & Securities. Zusätzliche Rückkäufe von mehr als 100 Billionen Won könnten die Zahl der ausstehenden Aktien schrittweise verringern und Gewinn sowie Wert je Aktie erhöhen, fügte er hinzu.

Die kurzfristige Entwicklung beider Aktien könnte jedoch weiterhin von breiteren Bedingungen bestimmt werden, die die KI-Chip-Rally beeinflussen, darunter Nvidias Ergebnisse und die Renditen von US-Staatsanleihen.