S&P Global Ratings hat den Ausblick für Meta von stabil auf negativ gesenkt und dabei mit Verweis auf steigende Kosten für künstliche Intelligenz und Cashflow-Sorgen das AA--Rating des Unternehmens bestätigt.

Das Rating hält den Technologiekonzern weiterhin fest in der Spitzengruppe der Unternehmen, komfortabel über der Schwelle von BB+ ("Ramschniveau"). Der negative Ausblick dient jedoch als offizielle Warnung vor potenziellen Abwärtsrisiken. In der Praxis der Ratingagenturen lässt eine Ausblicksänderung das Rating selbst unberührt und signalisiert lediglich die Risikrichtung: Die Einstufung AA- ordnet Meta im Hochgrade-Segment ein und spiegelt wider, was S&P als sehr starke Fähigkeit definiert, finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Ein negativer Ausblick bedeutet, dass eine Herabstufung folgen könnte, sollten die bemängelten Belastungen anhalten.

In ihrer Erklärung stellte S&P Global Ratings Metas KI-Strategie direkt in Frage und argumentierte, dass der Social-Media-Konzern weniger Wege zur Monetarisierung habe als seine großen Technologiewettbewerber. Die Agentur betonte, dass weiterhin unklar sei, wann die Infrastrukturinvestitionen des Unternehmens genug Umsatz generieren werden, um die steigenden Ausgaben zu decken.

Nach Angaben von S&P verweist die überarbeitete Einschätzung auf die Unsicherheit über die Dauer der hohen Investitionsausgaben und den anhaltend negativen freien operativen Cashflow.

Meta widerspricht der Einschätzung

Meta hat sich gegen das Urteil der Agentur zur Wehr gesetzt. "Wir widersprechen nachdrücklich der Behauptung von S&P zu Metas Fähigkeiten bei der KI-Monetarisierung. Wir sehen bedeutende Produkt- und Geschäftschancen vor uns, die unser sehr starkes Kreditprofil stützen", erklärte Unternehmenssprecher Kamran Mumtaz.

Der Dissens kommt trotz eines starken Quartalsberichts zustande. Meta wies bereinigte Gewinne von 7,40 US-Dollar je Aktie aus, ein Plus von 2,1 % gegenüber der Vorjahresperiode und 13,5 % über der Konsensprognose. Der Quartalsumsatz erreichte 64,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 26 % im Jahresvergleich, und übertraf die Schätzungen um 1,88 %.

Die Umsatzentwicklung wurde größtenteils von einem stabilen Werbemarkt getragen, mit einem Werbevolumenplus von 10 % und einem Preisplus von 14 %.

Metas KI-Investitionen verbessern das Werbegeschäft bereits durch bessere Empfehlungen, stärkere Nutzerbindung und präzisere Werbezielung. S&Ps Sorge ist, ob diese Verbesserungen genug zusätzliche Einnahmen generieren, um die enormen Kosten für den Aufbau und Betrieb der KI-Infrastruktur auszugleichen.

Anders als Cloud-Computing-Unternehmen, die Rechenkapazitäten und KI-Dienste direkt an Enterprise-Kunden verkaufen können, hat Meta traditionell Werbung auf Facebook, Instagram und WhatsApp verkauft. Wettbewerber wie Microsoft, Amazon und Alphabet betreiben alle Cloud-Sparten, die Unternehmenskunden für Rechenleistung und KI-Dienste in Rechnung stellen – ein Umsatzkanal, den Meta nicht hat. Die KI-Tools des Unternehmens könnten neue Einnahmequellen erschließen, doch Meta hat bislang nicht gezeigt, dass diese Chancen in dem Umfang Erträge bringen werden, der nötig wäre, um die Infrastrukturkosten zu decken. Meta sagt, seine Investitionen würden große Geschäftschancen schaffen und bestehende Produkte verbessern, doch Zeitpunkt und Größenordnung dieser Erträge bleiben unklar.

Cashflow unter Druck

Metas operative Profitabilität litt unter einem doppelten Schlag aus steigenden Infrastrukturausgaben und wachsenden Rechtskosten. Das Unternehmen wies erstmals einen negativen freien Cashflow aus und verzeichnete ein Defizit von 2,12 Milliarden US-Dollar. Der freie Cashflow – was nach Betriebskosten und Investitionsausgaben übrig bleibt – ist der Topf, aus dem Unternehmen typischerweise Rückkäufe, Dividenden und Schuldendienst finanzieren; daher verwies S&P in seiner überarbeiteten Einschätzung auf den anhaltend negativen freien operativen Cashflow.

Das Unternehmen prognostizierte Investitionsausgaben von 135 bis 145 Milliarden US-Dollar für das Gesamtjahr. Nach S&Ps Prognosen sind Metas Investitionsausgaben auf Kurs, dieses Jahr 140 Milliarden US-Dollar zu erreichen und bis 2027 auf über 225 Milliarden US-Dollar zu steigen. Die Ratingagentur stellte in ihrer Erklärung fest, dass diese massive Ausgabenexpansion den Verschuldungsgrad des Unternehmens bereits nächstes Jahr über 1,0x drücken könnte – ein deutlicher Sprung von den rund 0,1x des Vorjahres.

Trotz des wachsenden Finanzdrucks verfügt Meta weiterhin über erhebliche Ressourcen zur Unterstützung seiner Expansion. Zum 30. September 2026 hielt das Unternehmen 82,45 Milliarden US-Dollar in Zahlungsmitteln und marktfähigen Wertpapieren und erwirtschaftete im dritten Quartal 32,79 Milliarden US-Dollar an operativem Cashflow – das Kerngeschäft produziert also weiterhin erhebliche Liquidität.

Die langfristigen Schulden beliefen sich zum Quartalsende auf etwa 80,92 Milliarden US-Dollar. Steigende Kreditbedarfe aus aggressiven Infrastrukturinvestitionen und ein schwächerer freier Cashflow könnten jedoch die finanzielle Flexibilität untergraben, die Metas starkes Kreditrating bislang getragen hat.

Meta plant Aktienverkäufe von bis zu 95 Milliarden US-Dollar

Meta hat kürzlich Pläne offengelegt, bis zu 95 Milliarden US-Dollar durch Aktienverkäufe aufzunehmen, um den Ausbau seiner Rechenzentrumskapazitäten zu finanzieren. Das Programm beginnt mit einer Reihe von Deals im Wert von 35 Milliarden US-Dollar, von denen Meta den Großteil über die Ausgabe von Stammaktien erwartet. Basierend auf Unternehmensmeldungen haben drei Firmen – darunter Nvidia, Advanced Micro Devices und Broadcom – bereits vorläufiges Interesse bekundet, Aktien im Wert von bis zu 5 Milliarden US-Dollar zu erwerben.

Zusätzlich umfasst das Fundraising-Programm 12,5 Milliarden US-Dollar an Series-A-Depositary-Shares, die aus einem Bruchteil (1/20) von Metas Series-A-zwangswandelbaren Vorzugsaktien bestehen. Diese komplexen Wertpapiere sollen bis zum 15. August 2029 separat an der Nasdaq unter einem eigenen Tickersymbol gehandelt werden, wonach sie automatisch in Meta-Stammaktien umgewandelt werden. Wall-Street-Underwriter können das Geschäft zudem ausweiten, indem sie weitere 3,375 Milliarden Stammaktien und 37,5 Millionen Depositary-Units erwerben.

Darüber hinaus wird das Technologiekonzern in den ersten Monaten des kommenden Jahres ein At-the-Market-Programm (ATM) starten, um rund 60 Milliarden US-Dollar durch Aktienverkäufe aufzunehmen. Angesichts des negativen Ausblicks sind das Tempo dieser Aktienverkäufe und der Verlauf der Investitionsausgaben die kurzfristigen Indikatoren, die bestimmen könnten, wie sich S&Ps Einschätzung weiterentwickelt.