Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, lieferte diese Woche auf dem jährlichen Jackson-Hole-Symposium der Fed in Wyoming genau das, worum die Wall Street gebeten hatte – das am aufmerksamsten verfolgte Politiktreffen der Notenbank, das Vorsitzende historisch genutzt haben, um große Kurswechsel anzukündigen: eine klare Abgrenzung gegenüber der Inflation bei gleichzeitiger Transparenz darüber, wie die Notenbank auf steigende Preise reagieren würde.

Der Harvard-Professor und frühere Chefökonom des Internationalen Währungsfonds, Ken Rogoff, sagte, Warsh habe deutlich gemacht, dass er die Zinsen erhöhen wird, wenn sich die Inflationsdaten nicht bessern.

„Das hat mich überrascht, denn aus meiner laienhaften politisch-ökonomischen Sicht der Lage wäre es für die Fed als Institution gut gewesen, das wenn möglich bis nach den Zwischenwahlen aufzuschieben“, sagte Rogoff in einem Interview. „Durch eine Erhöhung demonstrieren sie ihre Unabhängigkeit. Andererseits ist die Demokratie unter Druck geraten, und wenn er die Zinsen erhöht, weiß man einfach nicht, welche Konsequenzen das haben wird.“

Rogoff prognostiziert, dass die Notenbank auf heftige Gegenreaktionen von Präsident Trump stoßen wird, falls sie auf ihrer Sitzung im September die Zinsen erhöht. Diese Dynamik verdeutlicht eine seit langem bestehende Spannung in der US-Wirtschaftspolitik: Das Mandat der Fed zur Preisstabilität ist zeitweise mit politischem Druck aus dem Weißen Haus kollidiert, und die Glaubwürdigkeit der Institution hängt stark davon ab, dass die Zinssetzung als unabhängig von Wahlüberlegungen wahrgenommen wird. Nach Warshs Rede stieg die vom Markt eingeschätzte Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf 60 %, nach 35 % am Vortag.

„Wenn Trump bei den Zwischenwahlen eine schwere Niederlage erleidet und sie im September die Zinsen erhöhen, werden sie dafür massiv Kritik einstecken müssen, und nicht zu knapp“, sagte er. „Es gehörte etwas Mut dazu, das zu tun, was er getan hat. Aber ich denke, er war der Ansicht: Wenn er es klar darlegt – er hat ja nicht gesagt, dass er erhöhen wird.“

Ursprünglich hatte Rogoff erwartet, dass Warsh eine künftige September-Erhöhung lediglich ankündigt, statt den Abzug sofort zu betätigen.

„Das hat die Tür zu einer Erhöhung eindeutig geöffnet, sofern die Daten dies stützen – und ich denke, die Daten müssen das solide tun“, sagte er.

Rogoff betonte, dass Warshs Rede – die er als dessen bisher beste bezeichnete – die Verwirrung nach seiner Pressekonferenz im Juli ausgeräumt habe, als Warsh auf die Frage, ob die Fed die Zinsen zur Inflationsbekämpfung anheben würde, wiederholt auf deutlich gestiegene Anleiherenditen verwiesen hatte. Dieser Auftritt hatte Zweifel am Markt geweckt, ob es eine glaubwürdige Strategie zur Inflationsbekämpfung gab.

„Er war offensichtlich sehr nervös wegen Trump und Finanzminister Bessent, die ihm über die Schulter schauten“, sagte Rogoff über die Pressekonferenz im Juli. „Nachdem er mitangesehen hat, wie Bessent über die Klinge springen musste, hat ihm das vermutlich den Schritt erleichtert.“

Der Harvard-Professor spielte auf Finanzminister Scott Bessents Ankündigung an, die Rückkäufe langlaufender Staatsanleihen durch das Finanzministerium zu verdoppeln.

„Das wurde am Anleihemarkt sehr schlecht aufgenommen“, fügte Rogoff hinzu.

Kurzfristig erwartet Rogoff steigende Langfristrenditen und prognostiziert, dass die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen in einem Jahr höher liegen wird. Er kritisierte Bessents aktuelle Strategie zudem scharf.

„Bessent scheint nach der Ansicht zu handeln, dass die Langfristzinsen vorübergehend zu hoch sind und er die Kreditaufnahme ins Kurzfristige verlagern sollte“, sagte Rogoff. „Er tut alles Mögliche, um kurzfristig zu borrowen, weil er glaubt, die Zinsen werden sinken. Viel Glück damit.“

Rogoff hält den jüngsten Anstieg der inflationsbereinigten „Realrenditen“ schlicht für eine Normalisierung. Er weist die Vorstellung zurück, niedrige Renditen seien demografisch oder durch geringe Produktivität getrieben, und sieht sie stattdessen als langanhaltende Nachwirkungen der Finanzkrise 2008 und der Pandemie.

Weiterblickend argumentiert Rogoff, dass strukturelle Kräfte – darunter der demografische Wandel, wachsende Ungleichheit und globale Kriege – den Zinsen weiterhin nach oben drücken werden. Diese Einordnung spiegelt die breitere Debatte unter Ökonomen wider, wie viel der ultraniedrige Zinsumgebung des vergangenen Jahrzehnts zyklisch und wie viel dauerhaft war – eine Frage mit erheblichen Auswirkungen auf die Kreditkosten von Regierungen angesichts der Höhe der US-Staatsverschuldung.

„Die USA werden ihre Militärausgaben massiv erhöhen müssen, und wenn die Demokraten den Kongress kontrollieren, müssen sie irgendwie herausfinden, wie sie das begründen“, sagte er.

„Der Markt will die Geschichte der Konsolidierung der Schulden hören, und alles, was [Bessent] zu sagen hat, ist, dass das Wachstum fantastisch sein wird“, sagte Rogoff. „Sie sinken weiter, und ich denke, es war tatsächlich wichtig, dass Warsh sagte: Wir sinken nicht mit euch, wir erhöhen die Zinsen, wenn es nötig ist.“

Jennifer Schonberger ist eine erfahrene Finanzjournalistin, die Märkte, Wirtschaft und Investitionen abdeckt. Bei Yahoo Finance berichtet sie über die Federal Reserve, den Kongress, das Weiße Haus, das Finanzministerium, die SEC, die Wirtschaft, Kryptowährungen sowie über die Schnittstelle zwischen Washingtoner Politik und Finanzen. Folgen Sie ihr auf X unter @Jenniferisms und auf Instagram.

Quelle: Yahoo Finance