Mit dem Start von Delta One baut Ripple sein Engagement im Bereich Aktienderivate weiter aus. Der neue Ripple-Prime-Service vermittelt Kunden über privat ausgehandelte Verträge eine wirtschaftliche Exposure gegenüber Referenzassets, ohne dass das Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien übertragen wird.

Das Wichtigste in Kürze

• Fonds können über Total-Return-Swaps eine synthetische Exposure aufbauen.
• Der Service umfasst Aktien, Indizes und digitale Assets.
• Kunden können Cross-Margining über einen einzigen Kontrahenten nutzen.
• Ripple Prime gibt an, über mehr als 1 Milliarde US-Dollar an regulatorischem Nettokapital zu verfügen.
• Für XRP, RLUSD oder XRPL wurde keine Rolle bestätigt.

Ripple Prime erweitert Angebot um US-Aktien-Swaps

Laut Ripples offizieller Ankündigung ist Delta One nun live und für Hedgefonds, Assetmanager und andere Finanzinstitute verfügbar.

Die Brokerage wird neben ihren bestehenden Dienstleistungen in den Bereichen Devisen, Anleihen, Derivate und digitale Assets auch Ausführung, Clearing und Finanzierung anbieten.

„Delta One“ ist zudem eine etablierte Branchenbezeichnung für Handelstische von Banken, die synthetische Exposure auf Aktien, Indizes und andere Assets bereitstellen. Der Produktname selbst signalisiert damit, dass Ripple Prime in ein Geschäft einsteigt, das seit langem von großen Wertpapierhäusern und nicht von Krypto-Spezialisten dominiert wird.

„Der Start unseres Delta-One-Geschäfts ist eine wichtige Entwicklung für Ripple Prime und eine natürliche Erweiterung der Plattform, die wir aufgebaut haben“, sagte Ripple-Prime-Präsident Noel Kimmel.

Kimmel sagte, die Erweiterung spiegele die Nachfrage nach Brokerage-Dienstleistungen über mehrere Assetklassen hinweg wider. Ripple hat die einzelnen Aktien, Indizes oder Kryptowährungen, die zum Start verfügbar sind, nicht benannt. Auch Kundennamen, Handelsvolumen und Preise bleiben unveröffentlicht.

Was Delta One und Total-Return-Swaps bedeuten

„Delta“ misst, wie stark ein Derivat auf Preisänderungen seines Basiswerts reagiert. Ein Delta-One-Produkt hat ein Delta von etwa eins, sodass sein Wert vor Finanzierungskosten und vertraglichen Anpassungen weitgehend im Einklang mit dem Referenzasset schwanken sollte.

Ein Total-Return-Swap, üblicherweise als TRS abgekürzt, überträgt die wirtschaftliche Rendite eines Assets zwischen zwei Parteien. Der Investor erhält die Kursbewegung und etwaige Erträge, zahlt dafür einen vereinbarten Finanzierungssatz und trägt die Verluste, wenn das Asset an Wert verliert.

Diese Verträge werden außerbörslich und nicht an einer Börse gehandelt, sodass Konditionen wie Finanzierungssätze, Reset-Termine und Besicherungsvereinbarungen direkt zwischen den beiden Parteien festgelegt werden, statt von einer Handelsplattform standardisiert zu werden.

Wenn ein Fonds beispielsweise eine Exposure von 10 Millionen US-Dollar auf einen US-Aktienindex anstrebt und der Index um 5 % steigt, erhält der Fonds vor Finanzierungskosten einen Bruttogewinn von 500.000 US-Dollar. Zahlen die zugrunde liegenden Aktien Dividenden, kann der Fonds deren wirtschaftliches Äquivalent laut Vertrag erhalten. Fällt der Index um 5 %, schuldet der Fonds den Rückgang von 500.000 US-Dollar zuzüglich der vereinbarten Finanzierungszahlungen. Die Stimmrechte, die mit den zugrunde liegenden Unternehmen verbunden sind, erhält der Fonds nicht.

Die Struktur unterscheidet sich auch von einer tokenisierten Aktie. Einige tokenisierte Assets sind durch in Verwahrung gehaltene Aktien gedeckt, andere bieten eine synthetische Preis-Exposure. Delta One nutzt einen herkömmlichen Derivatvertrag, statt eine On-Chain-Repräsentation einer US-Aktie auszugeben.

Warum Cross-Margining für den Service zentral ist

Ripples zentrales praktisches Verkaufsargument ist Cross-Margining. Statt für jeden Handel separat Sicherheiten zuzuweisen, kann die Brokerage das kombinierte Risiko über das gesamte Portfolio eines Kunden hinweg bewerten.

Ein Fonds könnte eine Long-Position über einen Technologieaktien-Swap, eine Short-Position auf einen breiten Index, eine Devisenabsicherung und eine Exposure gegenüber digitalen Assets halten. Heben sich einige dieser Risiken gegenseitig auf, kann eine Berechnung auf Portfolioebene weniger Sicherheiten erfordern als mehrere getrennte Margin-Konten.

Eine etwaige Reduzierung hängt von Richtung, Volatilität, Liquidität und Korrelation der Positionen ab. Cross-Margining kann die Kapitaleffizienz verbessern, senkt aber nicht den Besicherungsaufwand jedes einzelnen Kunden.

Die Abwicklung über einen einzigen Kontrahenten kann zudem Reporting, Finanzierung und Sicherheitenübertragungen vereinfachen. Gleichzeitig konzentriert sie mehr Exposure bei diesem Unternehmen, was dessen finanzielle Stärke und operative Kontrollen wichtiger macht.

Für dieses Konzentrationrisiko gibt es in genau dieser Produktklasse einen Präzedenzfall. Der Zusammenbruch von Archegos Capital Management im Jahr 2021 – ein Family Office, das über Total-Return-Swaps große gehebelte Positionen aufgebaut hatte – verursachte, nachdem es Margin-Calls nicht mehr bedienen konnte, Verluste in Milliardenhöhe bei Banken wie Credit Suisse und Nomura. Der Fall wurde zu einem häufig zitierten Beispiel dafür, wie schnell Swap-Bestände Verluste weitergeben können, wenn ein Kontrahent ausfällt.

Ripple gibt an, dass unterstützte Positionen rund um die Uhr cross-margined werden können. Das bezieht sich auf die Brokerage-Infrastruktur, nicht auf eine durchgehende Liquidität in US-notierten Aktien, deren Preisbildung weiterhin weitgehend von den etablierten Handelszeiten abhängt.

Das Unternehmen beschreibt sein Modell zudem als „konfliktfrei“, da es im Clearing und in der Finanzierung tätig ist und nicht parallel zu Eigenhandel oder Market-Making operiert. Ripple hat die Preis- und Ausführungsdaten, die für einen Vergleich dieser Behauptung mit etablierten bankbetriebenen Handelstischen nötig wären, nicht veröffentlicht.

Hidden Road verschaffte Ripple den Einstieg ins Prime-Brokerage-Geschäft

Delta One baut auf Ripples Übernahme von Hidden Road für 1,25 Milliarden US-Dollar auf, einem Multi-Asset-Prime-Broker, der bereits in traditionellen und digitalen Märkten tätig war.

Ripple kündigte die Übernahme im April 2025 an und schloss sie im Oktober ab, als Hidden Road zu Ripple Prime wurde. Nach Angaben von Ripple zu diesem Zeitpunkt wickelte das übernommene Geschäft für mehr als 300 institutionelle Kunden jährlich etwa 3 Billionen US-Dollar ab.

Der neue Service erweitert somit eine bestehende Brokerage-Plattform, statt ein Aktienderivategeschäft von Grund auf neu aufzubauen. Er passt auch in ein breiteres Muster, wonach Kryptounternehmen regulierte Intermediäre aufkaufen, um institutionelle Kunden zu erreichen: 2025 schloss Coinbase seine Übernahme der Derivate-Börse Deribit ab, und Kraken übernahm die Futures-Plattform NinjaTrader.

Ripple gibt an, dass Delta One durch mehr als 1 Milliarde US-Dollar an regulatorischem Nettokapital gestützt wird. Regulatorisches Nettokapital ist die liquide Rücklage, die Wertpapieraufsichtsbehörden von Brokern und Händlern zusätzlich zu ihren Verbindlichkeiten vorschreiben; sie gilt als gängiges Maß dafür, wie gut ein Unternehmen Verluste absorbieren kann. Bilanzkapazität ist wichtig, weil Prime Broker Kundenpositionen finanzieren, Sicherheiten verwalten und vertragliche Zahlungsverpflichtungen erfüllen.

Im August schloss Ripple Prime eine Privatplatzierung von nachrangig unbesicherten Schuldverschreibungen (Senior Unsecured Notes) über 275 Millionen US-Dollar ab. Die Notes erhielten eine BBB-Einstufung von KBRA; die Erlöse wurden für Betriebskapital und allgemeine Unternehmenszwecke innerhalb der regulierten Einheit bestimmt.

Vorausgegangen war eine Kreditlinie über 200 Millionen US-Dollar bei Fonds unter der Verwaltung von Neuberger Specialty Finance. Ripple erklärte, die Finanzierung werde die Kapazität erweitern, Kunden in traditionellen und digitalen Märkten zu finanzieren.

Die zusätzlichen Mittel unterstützen das Wachstum, beseitigen aber das Kontrahentenrisiko nicht. Kunden müssen weiterhin die rechtliche Einheit hinter jedem Vertrag, die Besicherungsvereinbarungen, die Netting-Rechte und die Behandlung von Vermögenswerten für den Fall finanzieller Schwierigkeiten des Kontrahenten prüfen.

Was Delta One für XRP und RLUSD bedeutet

Die Einbindung digitaler Assets könnte Fonds helfen, Krypto- und konventionelle Positionen unter demselben Margin-Framework zu verwalten. Ripple hat nicht offengelegt, welche Kryptowährungen unterstützt werden.

Die Ankündigung weist XRP, RLUSD oder dem XRP Ledger auch keine Rolle im Ausführungs-, Besicherungs- oder Abwicklungsprozess von Delta One zu.

Ripple hat separat eine Infrastruktur entwickelt, mit der zugelassene Institutionen RLUSD ausgeben und einlösen können, wie in der Berichterstattung über Ripple Mint beschrieben wurde. Der Stablecoin dient auch als Sicherheit für einige Prime-Brokerage-Produkte, doch Ripple hat diese Bestätigung nicht auf Delta One ausgeweitet.

Die Ankündigung enthält keinen Mechanismus, über den Gebühren des Service an XRP-Inhaber fließen würden. Eine direkte Verbindung würde voraussetzen, dass Ripple XRP, RLUSD oder XRPL eine definierte Rolle innerhalb des Produkts zuweist.

Die tatsächliche Nutzung wird die nächsten Belege liefern

Mehrere Details bleiben wichtig:

• Welche Aktien, Indizes und digitalen Assets werden unterstützt?
• Welche Finanzierungsspreads und Margin-Anforderungen gelten?
• Welche rechtliche Einheit unterzeichnet die Verträge und wickelt sie ab?
• Welche Fonds nutzen den Service, und in welchem Volumen?
• Werden RLUSD oder XRPL künftig Besicherung oder Abwicklung unterstützen?

Genannte Kunden, wiederkehrende Swap-Volumina und offengelegte Finanzierungsaktivitäten werden zeigen, ob Institutionen nennenswerte Aktienderivategeschäfte auf Ripple Prime verlagern. Vorerst erweitert Delta One Ripples institutionelle Produktpalette, ohne eine direkte XRP-Adoption zu bestätigen.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar.