Die Volkswirte der Großbanken stimmen zunehmend in der Einschätzung überein, dass die Reserve Bank of Australia die Zinsen in diesem Jahr erneut anheben wird, was den kurzfristigen Ausblick für die australischen Zinsmärkte zuspitzt. Nach dem jüngsten Prognoseschwenk der Commonwealth Bank of Australia erwarten nun sechs der sieben in diesem Bericht erfassten Institutionen mindestens eine weitere Erhöhung. Die Hauptfrage ist inzwischen nicht mehr die Richtung, sondern der Zeitpunkt, wobei sich die Prognosen zwischen einer Erhöhung im September und einer im November aufteilen.

Diese Entwicklung dürfte den Aufwärtsdruck auf die Renditen am kurzen Ende und auf den australischen Dollar bis zur Sitzung am 28. und 29. September aufrechterhalten. Da die RBA signalisiert hat, dass sie die eingehenden Inflationsdaten genau beobachtet, wird erwartet, dass die Märkte jede Veröffentlichung als relevant für den Entscheidungsprozess einstufen – einschließlich der Arbeitsmarktdaten für August und des BIP. Die nächsten großen Inflationscheckpunkte sind die am 30. September anstehende CPI-Veröffentlichung für August, gefolgt von den Daten für das Septemberquartal, die am 28. Oktober erscheinen und nur knapp vor der Sitzung am 2. und 3. November liegen. Westpac bleibt der größte Ausreißer und erwartet weiterhin unveränderte Zinsen, was bedeutet, dass jede weitere Datenüberraschung den Konsens erneut verschieben könnte.

Nahezu jede Großbank erwartet mittlerweile, dass die RBA in diesem Jahr erneut erhöht; die verbleibende Debatte dreht sich um den Zeitpunkt und um die Halte-Position von Westpac.

Prognosen der Großbanken

• CBA hat ihre Prognose auf eine RBA-Erhöhung um 25 Basispunkte im November auf 4,60 % umgestellt. Zur Begründung verwies die Bank darauf, dass die breit angelegte positive Überraschung beim Juli-CPI die Schwelle überschritten hat, die eine weitere Straffung auslösen würde. Zugleich wurde auf ein gewisses Risiko eines früheren Schritts im September hingewiesen. (CBA-Notiz, 27. August)
• ANZ erwartet eine Erhöhung im November auf 4,60 %. Adam Boyton, Leiter der australischen Volkswirtschaftsforschung, erklärte, die Daten deuteten darauf hin, dass sich die Inflationsrisiken kurz vor der Konkretisierung befinden. (Reuters)
• Goldman Sachs hat ebenfalls auf eine Erhöhung im November umgestellt und schließt sich damit der ANZ an. (AFR)
• Citis Josh Williamson rechnet in diesem Jahr mit einem Leitzins von 4,6 %, hatte zuvor den November ins Spiel gebracht und erklärte, die Risiken neigten sich eher zu weiteren als zu weniger Erhöhungen. (AFR)
• UBS-Volkswirt Stephen Wu hält eine Erhöhung im November für wahrscheinlicher als im September und argumentiert, ein früherer Schritt würde signalisieren, dass sich die RBA hinter der Kurve sieht, und könnte die Tür für mehrere Erhöhungen öffnen. (Reuters)
• NAB erwartet inzwischen eine Erhöhung im September auf 4,6 %. Zur Begründung verwies die Bank darauf, dass der Juli-CPI stärker ausgefallen war als von der RBA erwartet, und darauf, dass die Notenbank wiederholt signalisiert hat, bei realisierten Inflationsrisiken nach oben zu handeln. (Reuters)
• Deutsche Bank erwartet ebenfalls eine Erhöhung im September. Chefvolkswirt Phil O'Donaghoe bezeichnete die Trimmed-Mean-Inflation vom Juli als unhaltbar hoch. (AAP)
• Westpac bleibt bei der Richtung der Ausreißer und erwartet trotz der hohen CPI-Lesung weiterhin, dass die RBA die Zinsen für den Rest des Jahres unverändert lässt – unter Verweis auf stabile Wohnungskosten sowie einen schwächeren Arbeitsmarkt und Lohnausblick. (Westpac-Notiz)

Die National Australia Bank und die Commonwealth Bank sind die jüngsten Großbanken, die auf die Erwartung einer Erhöhung um 25 Basispunkte im November umgeschwenkt sind, die den Leitzins auf 4,60 Prozent heben würde. In einer Notiz ihres Teams für globale Wirtschafts- und Marktforschung erklärte Belinda Allen, Leiterin der australischen Volkswirtschaftsforschung bei der CBA, die breit angelegte positive Überraschung beim Juli-CPI habe die Schwelle überschritten, ab der sich die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung deutlich erhöht. Sie bezeichnete die Lesung als den letzten Tropfen, der das Fass zum Überlaufen brachte, nachdem die RBA monatelang eine geringe Toleranz für weitere Inflationsüberraschungen betont hatte.

Die CBA nannte die Sitzung am 2. und 3. November als wahrscheinlichsten Termin, nachdem der CPI für das Septemberquartal am 28. Oktober veröffentlicht wurde, schloss aber einen früheren Schritt auf der Sitzung am 28. und 29. September angesichts der jüngsten Rhetorik der RBA nicht aus.

Die Schwenks von NAB und CBA bringen sie mit einer wachsenden Mehrheit der Großbanken und institutionellen Prognostiker in Einklang, auch wenn die Gruppe beim Zeitpunkt weiterhin gespalten ist. Die ANZ gehörte zu den ersten Instituten, die umschwenkten: Adam Boyton, Leiter der australischen Volkswirtschaftsforschung, erklärte, die Julidaten deuteten darauf hin, dass die in den August-Minuten der RBA genannten Inflationsrisiken kurz vor der Konkretisierung stünden, was den Wechsel zu einer November-Prognose auslöste. Goldman Sachs schloss sich noch am selben Tag der November-Prognose der ANZ an.

Citis Josh Williamson, der zuvor eine Erhöhung im November eingeplant hatte, sagte dem AFR, er sehe den Leitzins in diesem Jahr nun bei 4,6 Prozent, wobei die Risiken eher zu weiteren als zu weniger Erhöhungen neigten. Der UBS-Volkswirt Stephen Wu argumentierte, dass ein Schritt im November weiterhin wahrscheinlicher sei als im September: Eine frühere Erhöhung würde signalisieren, dass sich die RBA hinter der Kurve sieht, und könnte die Tür zu einem längeren Straffungszyklus öffnen. Eine Sitzung im September könnte stattdessen genutzt werden, um den Boden für einen Schritt im November zu bereiten.

Auf der anderen Seite der Debatte um den Zeitpunkt ist die NAB zur Erwartung einer Erhöhung im September auf ebenfalls 4,6 Prozent übergegangen. In einer Kundennotiz erklärten die NAB-Volkswirte, die CPI-Daten vom Juli zeigten eine Inflation, die stärker verlief, als die RBA noch Anfang August erwartet hatte. Sie verwiesen zudem auf die wiederholten Signale der Notenbank aus den vergangenen Wochen, wonach das Monetary Policy Board handeln würde, falls die Inflationsrisiken nach oben eintreten.

Die Deutsche Bank hält an derselben September-Einschätzung fest. Chefvolkswirt Phil O'Donaghoe bezeichnete die Trimmed-Mean-Inflation vom Juli als unhaltbar hoch und argumentierte, es gebe wenig zu gewinnen, wenn man bis November warte, räumte jedoch ein, dass eher dovish eingestellte Ratsmitglieder einen Aufschub bevorzugen könnten.

Westpac bleibt insgesamt der auffälligste Verweigerer in puncto Richtung. Die Bank hat erklärt, weiterhin zu erwarten, dass die RBA die Zinsen für den Rest des Jahres unverändert lässt. Zur Begründung führte sie an, die Inflation bei den Wohnungskosten sei im Juli weitgehend wie erwartet verlaufen und ein schwächerer Arbeitsmarkt sowie schwächere Lohnabschlüsse verringerten die Wahrscheinlichkeit eines Schritts im November – obwohl die Bank einräumt, dass das Risiko einer Erhöhung gestiegen ist.

Die CBA erklärte, die Argumente für eine weitere Straffung seien durch Anzeichen gestärkt worden, dass Unternehmen höhere Kosten weitergeben können, durch den anhaltenden Angebotsschock infolge des Nahostkonflikts, durch die Wirkung des Award-Lohnurteils der Fair Work Commission auf arbeitsintensive Dienstleistungen sowie durch die anhaltende Robustheit diskretionärer Konsumausgaben. Damit bleibt der Fokus vorerst darauf gerichtet, ob die Inflationsdaten bis Anfang November den jüngsten Anstieg des Preisdrucks bestätigen oder der RBA Spielraum zum Abwarten lassen.

Die Bank erwartet weiterhin, dass sich Wirtschaft und Arbeitsmarkt ausreichend abschwächen, um 2027 Zinssenkungen zu ermöglichen, wobei Mai und August als wahrscheinliche Zeitpunkte eingeplant sind. Eine Erhöhung im November würde jedoch eher die kurzfristige Inflationspersistenz widerspiegeln als einen deutlich stärkeren Wachstumsausblick, heißt es.