Es wird weithin erwartet, dass die Reserve Bank of Australia den Leitzins bei ihrer heutigen Entscheidung bei 4,35 % belassen wird – ein Schritt, der von Märkten und Ökonomen so allgemein vorhergesehen wird, dass die Zinspause selbst kaum Potenzial hat, die Märkte zu bewegen. Die Aufmerksamkeit richtet sich stattdessen auf die aktualisierten Wirtschaftsprognosen, die begleitende Stellungnahme zur Geldpolitik (Statement on Monetary Policy) und die Pressekonferenz von Gouverneurin Bullock – jede davon wird weit mehr Aufschluss über die künftige Zinsrichtung geben.

Die RBA hält den Leitzins seit November 2023 bei 4,35 %, nachdem sie ihn um 425 Basispunkte von einem pandemiebedingten Tiefstand von 0,10 % angehoben hatte. Anders als die US-Notenbank (Federal Reserve) und die Europäische Zentralbank (EZB), die bereits mit Zinssenkungen begonnen haben, verbleibt die RBA im Haltemodus und gehört damit zu den letzten großen Zentralbanken der Industrieländer, die weiterhin signalisieren, dass eine weitere Straffung nicht ausgeschlossen werden kann.

Zusätzlich zur Zinsentscheidung wird die RBA in ihrer vierteljährlichen Stellungnahme zur Geldpolitik (Statement on Monetary Policy) neue Prognosen für Wachstum, Arbeitslosigkeit und Inflation veröffentlichen. Seit den letzten Prognosen der Bank im Mai haben sich die Wirtschaftsbedingungen in mehrere Richtungen entwickelt.

Ölpreise und Spannungen im Nahen Osten haben etwas nachgelassen und bieten damit einen moderaten positiven Impuls für die Inflationsaussichten. Die Arbeitslosigkeit lag jedoch höher als von der RBA erwartet und betrug in zwei der drei Monate des Juni-Quartals 4,4 % gegenüber einer früheren Prognose von 4,2 %. Die bereinigte Kerninflation (Trimmed Mean) für das zweite Quartal fiel mit 0,8 % gegenüber dem Vorquartal etwas schwächer als erwartet – eine erfreuliche Nachricht, jedoch immer noch ein Tempo, das bei anhaltender Entwicklung über dem Zielkorridor der RBA von 2–3 % läge. Wohnungsumsatz und -preise sind stärker als erwartet nachgegeben, was teilweise auf Steueränderungen im Mai-Budget zurückzuführen ist, während das Bauwesen durch starke Investitionen in KI-Rechenzentren unerwartet an Kraft gewonnen hat.

Drei zentrale Beobachtungspunkte

1. Mögliche abweichende Stimmen im Vorstand

Der erste Bereich, auf den geachtet werden sollte, ist, ob eines der sieben externen Vorstandsmitglieder für eine weitere Zinserhöhung stimmt. Ein solcher Schritt würde als restriktiv (hawkish) interpretiert und könnte die Markterwartungen zum Zeitpunkt der nächsten geldpolitischen Wende schnell neu bewerten, zumal eine erhebliche Minderheit der Ökonomen weiterhin mit weiteren Erhöhungen rechnet statt mit den Zinssenkungen, die einige Großbanken für Mitte 2027 einplanen. Eine abweichende Stimme würde signalisieren, dass zumindest einige Mitglieder die aktuelle Geldpolitik als nicht ausreichend restriktiv ansehen oder den Zeitraum für die Rückkehr der Inflation zum Ziel als bereits zu lang erachtet sehen.

2. Prognoseanpassungen

Der zweite Schwerpunkt liegt auf dem Ausmaß der Prognoseanpassungen. Es wird eine Aufwärtskorrektur der Arbeitslosigkeitsprognose erwartet, die durch nur eine moderate Verbesserung der Inflationsprognose ausgeglichen wird, da die kürzliche Erhöhung des Mindestlohns um 4,8 % voraussichtlich begrenzt, wie sehr sich diese Projektion verbessern kann. Der Netto-Ton der Stellungnahme könnte daher wichtiger sein als ein einzelner Datenpunkt.

3. Kommunikationsstil der Gouverneurin

Der dritte Schwerpunkt liegt auf dem Ton der Entscheidungserklärung der Gouverneurin und der anschließenden Pressekonferenz. Es wird erwartet, dass die Bank ihre stehende Botschaft wiederholt, wonach sie bereit bleibt, die Zinsen bei Bedarf weiter anzuheben, um die Inflation innerhalb eines angemessenen Zeitraums zurück zum Ziel zu führen. Eine Wiederholung dieser Warnung würde die aktuelle Markteinschätzung bestätigen, während jede Abschwächung dieser Formulierung wahrscheinlich als geldpolitische Wende (dovish) interpretiert würde.

Ökonomen gespalten über den weiteren Weg

Die Ökonomen aller vier Großbanken sind inzwischen der Ansicht, dass der Leitzins seinen Höhepunkt erreicht hat, wobei ab Mitte 2027 moderate Senkungen möglich sind. Eine separate, beträchtliche Gruppe von Ökonomen vertritt jedoch weiterhin die Auffassung, dass eine weitere Straffung erforderlich sein wird. Sie verweisen auf die anhaltend niedrige Arbeitslosigkeit, eine Erhöhung des Mindestlohns um 4,8 %, ein allgemeines Lohnwachstum von 3,5 % bis 3,75 % und eine hartnäckige Dienstleistungsinflation als Gründe, warum der aktuelle Prognosepfad sich als zu optimistisch erweisen könnte.

Das Argument für ein Beibehalten der Zinsen beruht darauf, dass der Vorstand mehr Zeit hat, die Auswirkungen seiner bisherigen Straffung zu bewerten, bevor er erneut handeln muss – eine Sichtweise, die sowohl mit der Markteinschätzung als auch mit der Mehrheit der Ökonomenprognosen übereinstimmt. Das Argument für eine weitere Erhöhung stützt sich darauf, dass die Inflation nach einem bereits längeren Zeitraum über dem Ziel weiterhin 0,75 bis 1 Prozentpunkt über dem Zielkorridor liegt.

Eine Zinssenkung wird in den heutigen Beratungen voraussichtlich keine nennenswerte Rolle spielen. Eine Schwäche am Wohnungsmarkt wird vom Vorstand eher als unterstützend für die Rückkehr der Inflation zum Ziel angesehen werden denn als Grund für eine Lockerung der Geldpolitik.

Frühere Berichterstattung

• RBA-Vorschau: Analysten sehen Leitzins am Dienstag bei 4,35 %
• RBA-Vorschau – Westpac sagt, weiches Q2-CPI gibt der RBA Spielraum für 4,35 %
• Vorschau: RBA-Sitzung am Dienstag. CBA erwartet, dass die RBA die Zinsen bis Ende 2026 belassen wird
• MUFG eröffnet Long-Position AUDJPY bei 111,20, Ziel 114,50 – Debatte über Yen-Intervention nimmt zu
• Vorschau: RBA bleibt im Pause- und Beobachtungsmodus, sagt TD Securities vor der heutigen Entscheidung