In einem Cointelegraph-Trade Secrets-Interview sagte Raoul Pal, Gründer des Finanzmedienunternehmens Real Vision, Bitcoin sei zu weit hinter die Nasdaq und Gold zurückgefallen, wodurch Raum entstehe, damit die Kryptowährung „aufholen“ könne. Er beschrieb Bitcoins relative Performance als überverkauft – ein Begriff, den Trader verwenden, wenn Momentum-Indikatoren auf übertriebenes Verkaufen hinweisen – nannte jedoch keine konkrete technische Schwelle.

„Das Umfeld ist relativ positiv“, sagte Pal, verwies jedoch darauf, dass die Anleiherenditen stiegen und der Dollar weiterhin zu stark sei. Diese Belastungen veranlassten ihn zu einer Einschränkung seiner Sichtweise: „Ich habe kein vollständiges grünes Licht für alles.“

Pal sagte, ein schwächerer Dollar könnte die Bedingungen für weitere Bewegungen im Krypto-Bereich verbessern. „Wenn sie den Dollar niedriger steuern können, dann bekommen wir ein grünes Licht für weitere Bewegungen bei Kryptowährungen“, sagte er.

Warum Dollar-Kredite für Bitcoin wichtig sind

Ein Unternehmen, das Einnahmen in einer lokalen Währung erzielt, aber einen auf Dollar lautenden Kredit zurückzahlen muss, sieht sich bei einem stärkeren Dollar mit höheren Rückzahlungskosten konfrontiert – es sei denn, es hat sein Wechselkursrisiko abgesichert. Das Unternehmen benötigt mehr lokale Währung für dieselbe Dollar-Zahlung, was weniger Geld für Investitionen übrig lässt oder zusätzliche Kreditaufnahmen unattraktiver machen kann.

Ein BIS-Working-Paper aus dem Jahr 2018 ergab, dass Dollarstärke mit langsamerem Wachstum grenzüberschreitender Dollar-Kredite und geringeren Investitionen in Schwellenländern einherging. Die Studie veranschaulicht, wie Währungsbewegungen die Finanzierungsbedingungen über den Devisenmarkt hinaus beeinflussen können. Das Working Paper ist beim BIS verfügbar.

Erleichterte Finanzierung kann Investoren mehr Spielraum für den Kauf risikoreicher Assets geben, einschließlich Bitcoin, wobei dieser Spielraum allein nicht zeigt, dass Mittel in Krypto fließen werden. Die tatsächliche Nachfrage hängt von den Allokationsentscheidungen der Investoren ab.

Dollarschwäche bräuchte breitere Unterstützung

Eine Dollarschwäche würde Pals Erholungsszenario klarer stützen, wenn gleichzeitig die Kreditaufnahme erleichtert würde und die Kreditbedingungen stabil blieben. Diese Kombination würde auf Entlastung sowohl am Währungs- als auch am Finanzierungsmarkt hindeuten.

Umgekehrt könnte der Dollar während einer Wachstumssorge in den USA schwächer werden, während Kreditgeber vorsichtiger werden und Investoren risikoreiche Assets verkaufen. Bitcoin könnte in einem solchen Umfeld unter Druck bleiben, selbst wenn sich die Währung in die von Pal bevorzugte Richtung bewegte. Der Grund für den Dollarrückgang wäre ebenso wichtig wie der Rückgang selbst.

Finanzierungsbedingungen sind auch Teil von Pals Einschätzung des KI-Handels. Sein bevorzugtes Ergebnis war eine breitere geld- und finanzierungsseitige Entlastung. Sollte dies ausbleiben, bezeichnete er ein seitwärts laufendes KI-Umfeld als sein Zweitbestes Szenario. Eine Pause könnte Investoren Zeit geben, ihre Allokationen zu überprüfen und Krypto in Betracht zu ziehen.

Pal warnte zudem, dass ein durch Finanzierungsstress verursachter KI-Einbruch auch andere risikoreiche Assets treffen könnte. Das wäre ein anderes Szenario als Investoren, die während einer Seitwärtsphase der KI-Märkte umschichten. Allein anhand von Kursbewegungen lässt sich nicht belegen, dass Geld direkt aus KI-Aktien in Bitcoin geflossen ist.

Messgrößen, die das Signal bestätigen könnten

Pal unterschied zwischen engeren US-Liquiditätsmessgrößen und der breiteren Banken Kreditvergabe und wies darauf hin, dass sich diese Größen unterschiedlich entwickeln können. In Makro-Kommentaren bezeichnet der Begriff allgemein die Verfügbarkeit von Geld und Kredit im Finanzsystem, weshalb eine allgemeine Aussage wie „die Liquidität steigt“ möglicherweise kein vollständiges Bild liefert.

Die globalen Liquiditätsdaten des BIS beispielsweise erfassen Kredite an Nichtbanken über Darlehen und internationale Schuldverschreibungen. Ein Anstieg würde auf eine expandierende Finanzierung hinweisen, würde aber nicht zeigen, welche Kreditnehmer oder Investoren diese Finanzierung zum Bitcoin-Kauf nutzen könnten.

Auch der relevante Währungsmaßstab muss klar sein. Pal nannte in diesem Teil des Interviews keinen konkreten Index. Der häufig beobachtete ICE U.S. Dollar Index, oft DXY genannt, misst den Dollar gegenüber sechs Währungen, wobei der Euro 57,6 % der Gewichtung ausmacht. Der breite Dollarindex der Federal Reserve verwendet einen anderen Währungskorb, sodass die beiden Messgrößen nicht austauschbar sind.

Dollar, Anleiherenditen und Kreditbedingungen beschreiben das Finanzierungsumfeld. ETF-Flüsse, die die Nettomittelzu- oder -abflüsse aus Bitcoin-Exchangeaded-Funds abbilden, und anhaltende Kursstärke liefern separate Belege für Käufe an den Bitcoin-Märkten. Gemeinsam können diese Indikatoren helfen zu beurteilen, ob sich die von Pal beschriebenen Bedingungen entwickeln, wobei sie unterschiedliche Veröffentlichungszyklen haben und revidiert werden können. Vergleiche sollten die berücksichtigten Zeiträume angeben.

Bitcoins Umkehr bei 85.000 USD

Bitcoins Reaktion am 30. September veranschaulichte den Unterschied zwischen einer ermutigenden Bewegung und einer anhaltenden Erholung. Die Kryptowährung stieg nach schwächer als erwartet ausgefallenen Inflationsdaten kurzzeitig über 85.000 USD, fiel dann jedoch unter 84.000 USD, als die Treasury-Renditen wieder anzogen. Der Zeitpunkt beweist keine Kausalität, aber die Käufer hielten den anfänglichen Anstieg nicht durch.

Dasselbe gilt für Pals Dollar-Signal. Ein anhaltender Dollarrückgang in Kombination mit erleichterter Finanzierung und anhaltenden Bitcoin-Käufen würde seinen Erholungsfall stärker stützen. Zogen sich die Kreditbedingungen dagegen an oder verliefen Rallyes wiederholt im Sand, würde eine Dollarschwäche deutlich weniger bestätigen, dass die Bedingungen für einen längeren Aufwärtstrend gegeben sind.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Pals Äußerungen spiegeln seine Ansichten wider, und makroökonomische Indikatoren garantieren nicht die künftige Performance von Bitcoin.