Polymarket ersetzt in seinen kurzlaufenden Krypto-Märkten Einzelkurs-Momentaufnahmen durch zeitgewichtete Durchschnittspreise, nachdem Forschung und Händlerbeschwerden eine weit verbreitete Abwicklungsmanipulation aufgezeigt hatten.

Eine Untersuchung von Bitcoin-Kontrakten mit fünfminütiger Laufzeit fand Muster von großen Last-Second-Transaktionen auf Binance, die offenbar die Preise vor der Abwicklung beeinflussten, wobei die meisten Verluste in wahrscheinlich manipulierten Zeitfenstern von Kleinanlegern getragen wurden.

Das neue System, das Chainlink Data Streams und kurze TWAP-Zeitfenster nutzt, spiegelt Schutzmaßnahmen der Konkurrenzplattform Kalshi wider, die sich auf regulierte Preisindizes und gleitende Durchschnitte verlässt, um kurze Preisverzerrungen schwieriger und kostspieliger zu machen. Das Update unterstreicht eine breitere Herausforderung für On-Chain-Prognosemärkte: Da sie gegen außerhalb der Blockchain liegende Finanzpreise abgewickelt werden, hängt ihre Integrität davon ab, wie diese Preise ermittelt und gemeldet werden.

Polymarket gab an, die Einzelkurs-Momentaufnahme, die zur Abwicklung kurzlaufender Krypto-Kontrakte verwendet wurde, nach monatelangen Händlerbeschwerden und Forschung, die Hunderte von Konten mit Aktivitäten identifizierte, die mit Abwicklungsmanipulation vereinbar waren, durch einen zeitgewichteten Durchschnittspreis, sogenannter TWAP, ersetzt zu haben. TWAP ist ein weit verbreiteter Mechanismus sowohl in der traditionellen als auch in der dezentralen Finanzwelt zur Glättung kurzfristiger Preisausschläge.

Forscher stellten fest, dass 821 Konten in Abwicklungsfenstern, die sie als wahrscheinlich manipuliert einstuften, 8,2 Millionen US-Dollar erwirtschafteten, was Kritik auslöste, dass die Regeln von Polymarket einer kleinen Anzahl von Händlern ermöglichten, auf Kosten anderer Gewinne zu erzielen.

„Um die Marktintegrität in unseren Krypto-Auf-/Abwärtsmärkten zu schützen, aktualisieren wir, wie diese Märkte abgewickelt werden“, sagte Polymarket in einem X-Post, der die Änderungen detailliert beschrieb. „Um die Liquidität während dieses Übergangs zu unterstützen, fügen wir allen betroffenen Märkten im August 1 Mio. US-Dollar an Liquiditätsprämien hinzu."

Die Plattform erklärte, dass Fünf-Minuten-Märkte einen 30-Sekunden-Durchschnitt verwenden werden, während 15-Minuten- und Vier-Stunden-Märkte einen 60-Sekunden-Durchschnitt nutzen. Sie fügte hinzu, dass die Daten über Chainlink Data Streams geliefert werden.

„Die Sicherheitslücke ist strukturell“, schrieben die Forscher der Stanford University und der Singapore Management University. „Ein Vermögenswert-Preiskontrakt wird zu einem Finanzpreis abgewickelt, und dieser Preis kann durch den Handel mit dem zugrunde liegenden Markt selbst beeinflusst werden."

Die Autoren der Studie untersuchten ungefähr zwei Monate lang Bitcoin-Kontrakte mit fünfminütiger Laufzeit. Sie fanden ungewöhnlich große Orders auf Binance in den letzten Sekunden vor der Abwicklung, gefolgt von raschen Umkehrungen der Bitcoin-Preise.

Das Papier bewies weder die Absicht der Händler noch stellte es direkt fest, dass die Spotmarkt-Orders von denselben Personen platziert wurden, die Positionen auf Polymarket hielten. Es stellte jedoch fest, dass unter Ausschluss von Market Makern 93 % der Verluste in als manipuliert eingestuften Zeitfenstern auf Kleinanleger entfielen.

„Eine Wette, die der Markt als nahezu sicher behandelte, wurde in einem von drei Fällen umgekehrt", schrieben die Autoren.

Polymarket antwortete nicht auf eine E-Mail von CoinDesk mit der Bitte um weitere Informationen.

Bedenken bei Prognosemärkten

Vor der im Juli datierten Studie hatte Variance Lover, ein pseudonymer Onchain-Analyst, ähnliche Bedenken geäußert, unter anderem in einem detaillierten Beitrag vom 21. Mai.

„Inzwischen sind sich die meisten Menschen bewusst, dass Marktmanipulation zu einem großen Problem auf den 5-Minuten-Krypto-Märkten von Polymarket geworden ist. Der Mechanismus ist einfach: Eine große Position auf Polymarket aufbauen, dann den Preis auf Binance während des Abwicklungsfensters bewegen, um den Markt zur Auflösung zu den eigenen Gunsten zu zwingen."

Ein Axis Robotics-Mitwirkender, der auf X als 郡主Christine auftritt, sagte am 11. Mai, dass die Manipulation im fünfminütigen Bitcoin-Markt von Polymarket immer gravierender werde, und verwies auf „präzise Umkehrungen in den letzten Sekunden."

Als Antwort auf den Beitrag sagte der Polymarket-Entwickler Josh Stevens: „wir sehen sich das etwas genauer an – keine Sorge."

Bedenken hinsichtlich Abwicklungsanfälligkeiten beschränken sich nicht auf Polymarket. Der Kalshi-Entwickler IcoBeast.eth sagte: „dieses Problem existiert auf Kalshi übrigens nicht", als Reaktion auf einen Post auf X, woraufhin Tomdnc antwortete: „es passiert definitiv auch auf Kalshi. Ich habe es mit eigenen Augen gesehen."

Ein Sprecher von Kalshi sagte CoinDesk, dass die Plattform ihre Märkte unter Verwendung eines regulierten CF Benchmarks-Preisindex abwickelt und verdächtige Aktivitäten leichter untersuchen kann, da alle ihre Händler identitätsgeprüft sind.

Der Sprecher räumte ein, dass Offshore-Märkte Preise beeinflussen können, sagte jedoch, dass der auf regulierten Börsen basierende 60-Sekunden-gleitende Durchschnitt von Kalshi kurze Versuche, einen Preis zu bewegen, „deutlich schwieriger und teurer" macht als auf Plattformen, die Sofortmomentaufnahmen verwenden. Kalshi fügte hinzu, dass Arbitrageure künstliche Bewegungen schnell korrigieren.

Kalshi gab an, in diesem Quartal 150 bis 250 wesentliche Untersuchungen durchgeführt und in diesem Jahr bisher etwa 40 bis 50 Fälle an die Commodity Futures Trading Commission überwiesen zu haben. Dabei handelt es sich um unternehmensweite Zahlen, die nicht auf die kurzlaufenden Krypto-Märkte beschränkt sind. Die unterschiedlichen Ansätze widerspiegeln eine breitere Kluft zwischen regulierten, identitätsgeprüften Plattformen und pseudonymen On-Chain-Märkten, wo die Durchsetzung eher auf Mechanismusdesign als auf benutzerbezogene Überwachung angewiesen ist.