David Haggith sagt, geplante PCE-Änderungen könnten die ausgewiesene Inflation senken

David Haggith

Die Federal Reserve bereitet nach dieser Kommentierung vor, ihren Inflationsindikator unter dem von Trump neu ernannten Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh leichter steuerbar zu machen. Warsh hat ein Beratungsgremium zusammengestellt, um einen Weg zu finden, das Zielmaß der Fed so zu verändern, dass es konsistenter eine niedrigere Inflation ausweist als bisher.

Das mag die Zahlen besser aussehen lassen, würde es der Fed aber auch erleichtern, ein Ziel zu erreichen, das sie seit dem Kursverlust vor fünf Jahren nicht mehr erreicht hat, als Jerome Powell die Zinsen weiter senkte und Staatsanleihen kaufte, um während einer Inflation mehr Geld zu schaffen, die er als vorübergehend bezeichnete. Aus Sicht des Autors sollte die Fed stattdessen auf ein einziges Mandat der Währungsstabilität reduziert werden, wobei „Stabilität“ als null Prozent Preisinflation definiert würde.

Warshs Ansatz, so argumentiert der Artikel, bestehe darin, das Messinstrument selbst zu verändern, sodass es einen etwas günstigeren Wert liefert. Der Autor sagt, der Inflationsindex unterschätze die Preisdynamik bereits, was seiner Ansicht nach erklärt, warum Amerikaner über eine schwächelnde Wirtschaft verärgert sind, obwohl offizielle Daten weiterhin ein moderates reales BIP-Wachstum und nur mäßige Inflation zeigen.

Von der Regierung und der Fed gebilligte Wirtschaftsdaten hätten erneut einen Anstieg der Inflation gezeigt, während unabhängige Daten darauf hindeuteten, dass die tatsächliche Inflation viel höher sei, als die Verantwortlichen eingestehen, heißt es in dem Artikel.

Der Autor verweist außerdem auf frühere Versuche, die Zahlen zu steuern. Trump habe im vergangenen September den Leiter des Bureau of Labor and Statistics entlassen, weil die Zahlen ungünstig gewesen seien, einen neuen Chef eingesetzt und später während des Regierungsstillstands im vergangenen Jahr versucht, wichtige monatliche Daten zurückzuhalten. Zudem habe Trump Unternehmen gebeten, keine vierteljährlichen Gewinnberichte mehr zu veröffentlichen, sondern nur noch zweimal jährlich zu berichten.

Nun erwäge Warsh eine weitere schrittweise Revision, heißt es weiter. Eine bevorstehende Überarbeitung des bevorzugten Inflationsmaßes der Federal Reserve könnte ausreichen, um Zinserhöhungen in diesem Jahr zu verhindern, selbst wenn sie das Gesamtbild der Preisentwicklung nicht dramatisch verändere. Der Autor vergleicht den Prozess mit dem langsamen Kochen von Fröschen, damit die Öffentlichkeit nicht reagiert.

Bei der fraglichen Aktualisierung handelt es sich um die jährliche Überarbeitung des Preisindex der persönlichen Konsumausgaben, kurz PCE, die im September vom Bureau of Economic Analysis fällig ist. Die im Text zitierten Ökonomen sagten, die Änderungen könnten die Kerninflation um etwa ein Zehntel bis knapp drei Zehntel Prozentpunkte senken, wenn sie auf die neuesten Daten angewandt würden.

Fed-Vertreter waren auf ihrer Junisitzung nahezu einstimmig der Ansicht, dass die Risiken für den Inflationsausblick weiterhin nach oben gerichtet seien, heißt es in dem Artikel. Da sie aber auch in der Frage, ob 2026 eine Zinserhöhung nötig sein werde, gleichmäßig gespalten waren, könnte eine Abwärtskorrektur des PCE Warsh und den taubenhaften Entscheidungsträgern mehr Spielraum geben, an einer Straffung nicht festzuhalten.

Stephanie Roth, Chefökonomin bei Wolfe Research, sagte, die Argumente dafür, dass die Fed abwartet, hätten sich deutlich verstärkt. Sie verwies auf die geplante PCE-Aktualisierung, den jüngsten Rückgang der Ölpreise nach der Hochphase des Iran-Kriegs im April und Mai sowie auf einen aktuellen Arbeitsmarktbericht, der nahelege, dass die Dynamik am Arbeitsmarkt in den vergangenen Monaten möglicherweise überbewertet worden sei.

Der Autor stimmt zu, dass die Arbeitsmarktzahlen überbewertet worden seien, lehnt aber die Annahme ab, dass niedrigere Treibstoffpreise die Inflation weiterhin stützen würden. Er sagt, der Konflikt mit dem Iran habe sich verschärft, und behauptet, der Iran habe Trumps jüngsten Vorschlag für eine Waffenruhe zurückgewiesen. Außerdem habe Trump der Öffentlichkeit fälschlicherweise gesagt, Iran bettle um einen Deal.

Das BEA stellte in einem jüngsten Beitrag mehrere Änderungen an der PCE-Methodik vor, darunter Anpassungen bei der Preisermittlung in den Bereichen Rechtsdienstleistungen, Computersoftware und Anlageberatung, Kategorien mit überproportionalem Einfluss auf den Index. Citi-Ökonomen bezeichneten die bevorstehenden Aktualisierungen laut Artikel als „eine große Sache“.

Warsh habe außerdem bereits zuvor einen „trimmed mean“-Inflationsindikator unterstützt, der volatile Bestandteile ausschließt. Der Autor weist darauf hin, dass die Fed bereits auf die Kerninflation setzt, bei der Nahrungsmittel und Energie ausgeschlossen werden, und argumentiert, dass ein Ausschluss noch weiterer Posten noch weiter ginge – obwohl Haushalte diese Kosten aus ihren eigenen Budgets nicht ausblenden können.

Der Artikel sagt, die Medien hätten die Änderung als technische Korrektur dargestellt. Morningstar beschrieb sie als Behebung von Mängeln im PCE-Index. Der Autor weist diese Darstellung zurück und argumentiert, die Revision solle freundlichere Zahlen liefern.

Die Aktualisierung des BEA dürfte dazu führen, dass das bevorzugte Kern-PCE-Maß der Fed die Inflation in diesem Jahr etwas langsamer ansteigen lässt als bisher berichtet. Die geschätzte Verringerung könnte zwischen 0,2 und 0,3 Prozentpunkten liegen. Das würde bedeuten, dass der jährliche Anstieg des Kern-PCE von 3,4% für die 12 Monate bis Mai auf 3,2% oder 3,1% revidiert werden könnte.

Selbst mit der neuen Methode, so der Autor, würde die Inflation immer noch zu schnell steigen, um das 2%-Ziel der Fed zu erreichen. Er ergänzt, die Revision lasse die Zahlen zumindest weniger alarmierend erscheinen, was bedeutsam sei, weil das bevorzugte Maß der Fed die politische Debatte präge, selbst wenn Haushalte sich auf die Preise konzentrierten, die sie tatsächlich zahlen.

Die geplanten Änderungen betreffen drei Kategorien, die den Kern-PCE-Satz mitprägen: Gebühren für Vermögensverwaltung, Computersoftware und Rechtsdienstleistungen. Diese Kategorien würden überarbeitet, heißt es im Artikel, weil ihre Preise auf bestimmte Weise gemessen werden und weil sie den Index stark beeinflussen.

Bei den Gebühren für Vermögensverwaltung wird das BEA die Formel ändern, sodass sie weniger von Schwankungen am Aktienmarkt abhängt. Nach der alten Methode schätzte die Regierung, dass die Gebühren für Anlageberatung im vergangenen Jahr um 22% gestiegen seien. Oxford Economics schätzt, dass der neue Ansatz den jährlichen Anstieg auf etwa 13% senken würde.

Der Artikel sagt außerdem, dass der Computersoftware-Index überarbeitet werde, um Gaming und betriebliche Informationstechnologie stärker zu gewichten, zwei Kategorien, deren Bedeutung zugenommen habe. Beide Kategorien hätten eine langsamere computerbezogene Inflation gezeigt als bisher berichtet. Der alte Software-Index wies einen Preisanstieg von 17% gegenüber dem Vorjahr aus, ein Rekordtempo. Die neue Methode würde vermutlich einen Anstieg von rund 10% bis 11% zeigen, auch wenn einige Analysten meinen, sie könnte die Softwareinflation weiterhin überschätzen.

Diese Analysten verweisen auf künstliche Intelligenz, die die Softwarequalität verbessert. Der Autor merkt an, dass die Regierung bei Inflationsdaten bereits Qualitätsverbesserungen berücksichtigt, was die ausgewiesene Inflation senkt, weil den Verbrauchern unterstellt wird, mehr für ihr Geld zu bekommen. Er argumentiert, dass die Methodik dazu beiträgt, Produkte wie Autos und Elektronik weniger inflationär erscheinen zu lassen, obwohl Käufer weiterhin für eingebaute Funktionen zahlen müssen, die früher optional waren.

Anschließend kehrt der Artikel zum breiteren Inflationsbild zurück und zitiert Trumps eigene Äußerungen im Juni bei der Abschluss-Pressekonferenz des G7-Gipfels in Évian-les-Bains. Trump sagte, er habe die Kampfhandlungen mit Iran gestoppt, weil weitere Bombardierungen die Straße von Hormus nicht wieder öffnen würden, Handelsschiffe fernblieben und die Notölreserven in etwa vier Wochen erschöpft wären. Er sagte, er wolle nicht „der verstorbene, großartige Herbert Hoover“ sein, so The Atlantic.

Der Artikel endet mit dem Hinweis, dass die tiefergehende Betrachtung der Kriegsinflation zahlenden Abonnenten vorbehalten sei, und dass die Bemühungen der Regierung, ihre Messgrößen anzupassen, die in den kommenden Monaten erwarteten Inflationsdrucke nicht verhindern würden.

Über den Autor

David Haggith

David Haggith ist Herausgeber und Chefredakteur von The Daily Doom, einer überparteilichen täglichen Sammlung wirtschaftlicher, sozialer und politischer Nachrichten und Kommentare.

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