Papertrade, eine dezentrale Perpetual-Futures-Plattform mit bis zu 1.000x Hebel auf Bitcoin und Ethereum, sah sich kurz nach ihrem Start am 10. Oktober 2026 einer erheblichen Sicherheitsherausforderung im Handel gegenüber. Große Market Orders auf Hyperliquid verschoben die Ethereum-Preise Berichten zufolge um 10 bis 20 Basispunkte, was Schwächen im Preismechanismus der Börse offenlegte und die Besorgnis aufwarf, dass externe Kursbewegungen stark gehebelte Positionen beeinträchtigen und Liquiditätsanbieter gefährden könnten.

Wie Papertrades Preisbildung funktioniert

Papertrade betreibt sich auf HyperEVM, der Smart-Contract-Umgebung, die mit Hyperliquid verbunden ist. Anstatt ein eigenes Orderbuch zu führen, berechnet die Plattform die Handelspreise anhand des Mittelkurses aus Hyperliquids besten Geld- und Briefkursen.

Diese Struktur ermöglicht es Tradern, synthetische Positionen zu eröffnen, ohne entsprechende Transaktionen auf Hyperliquid auszuführen, was einer neu gestarteten Plattform sofortigen Zugang zu Markliquidität verschafft, die sie nicht selbst aufbauen musste. Sie bindet die Abrechnungspreise jedoch auch an ein Orderbuch, das die Plattform nicht betreibt, und schafft so Möglichkeiten, die Abrechnungspreise durch externe Marktaktivitäten zu beeinflussen.

20 Millionen Dollar an Orders bewegten die ETH-Kurse

Am 10. Oktober platzierten Trader Berichten zufolge Market Orders im Wert von rund 20 Millionen Dollar auf Hyperliquid. Die Transaktionen verschoben die Ethereum-Kurse um etwa 0,1 % bis 0,2 %.

Gleichzeitig hielten Wallets, die mit der Aktivität in Verbindung gebracht wurden, deutlich größere gehebelte Positionen auf Papertrade. Da die Plattform diese synthetischen Positionen gegen den Mittelkurs von Hyperliquid abrechnet, entstanden durch die resultierenden Kursbewegungen Möglichkeiten, Gewinne aus dem Liquiditätspool der Plattform zu ziehen.

Handelsdaten zeigen 1,28 Millionen Dollar an Gewinnen

Blockchain-Transaktionsdaten zeigten, dass eine Wallet während der Eröffnungshandelssitzung von Papertrade Gewinne von rund 1,28 Millionen Dollar erzielte. Das Konto habe Berichten zufolge Ethereum-Transaktionen im Wert von etwa 231 Millionen Dollar auf Hyperliquid ausgeführt, während es erhebliche synthetische Exposition auf Papertrade hielt.

Bei 1.000x Hebel kann bereits eine günst Kursbewegung von 0,1 % der ursprünglich hinterlegten Margin einer Position entsprechen. Folglich können vergleichsweise kleine Kursbewegungen erhebliche Gewinne oder Verluste erzeugen – genau das machte es lohnend, eine Kursverschiebung von wenigen Basispunkten durch große externe Orders herbeizuführen.

Eine Sicherheitsanalyse vom 20. Oktober bestätigte, dass das untersuchte Konto rund 1,28 Millionen Dollar mehr abhob, als es eingezahlt hatte. Die Ergebnisse unterstrichen die Risiken der Abrechnung großer Positionen gegen potenziell beeinflussbare Marktkurse.

Papertrade verschärft Handelslimits

Papertrade erkannte die Manipulationsversuche am 11. Oktober an und kündigte strengere Open-Interest-Beschränkungen an, die den Gesamtwert der Positionen, die ein Trader gleichzeitig halten kann, begrenzen. Die Börse führte die Exposition teilweise auf großzügige Handelslimits zurück, die zum Start eingeführt worden waren, und begann anschließend, die Beschränkungen sowohl auf Blockchain- als auch auf Transaktionsverarbeitungsebene zu verstärken.

Die Plattform gab außerdem an, dass der verantwortliche Trader später den Großteil der Gewinne über andere Konten zurückgegeben habe. Die verfügbaren Transaktionsdaten bestätigten jedoch nicht unabhängig, dass diese Mittel tatsächlich zurückgeflossen sind, womit die On-Chain-Aktivität der einzige öffentlich überprüfbare Weg bleibt, die Darstellung der Plattform zu diesem Vorfall zu verifizieren.

Der Vorfall unterstreicht eine umfassendere Herausforderung für dezentrale Derivatebörsen, die auf externe Marktpreise angewiesen sind, und stellt das Design der Preisquelle neben Positionslimits als zentrale sicherheitsrelevante Überlegung für solche Plattformen. Mit steigendem Hebel werden wirksame Positionslimits und Preissicherungsmechanismen immer wichtiger, um Liquiditätsanbieter zu schützen. Für Papertrade sind die verschärften Limits die primäre erklärte Verteidigung, und ihre Wirksamkeit im weiteren Handelsverlauf wird zeigen, ob die Korrekturen ausreichen.