Papertrade, eine Perpetuals-Handelsplattform auf der Infrastruktur von Hyperliquid, einer On-Chain-Derivatehandelsplattform, hat einen Mechanismus eingeführt, der berechtigten Händlern nach Verlusten den PAPER-Token ausstellt. Der Token stellt die USDC nicht wieder her, die ein Händler auf einer Position verliert. Stattdessen entsteht ein separater Vermögenswert, dessen späterer Wert von der Aktivität des Protokolls, dem Token-Angebot, der Nachfrage und den Bedingungen für Halter abhängt. Derselbe Pool, der durch Verluste gespeist wird, ist auch für die Auszahlung der Gewinner verantwortlich – zuverlässige Gewinner-Auszahlungen und ein dauerhafter Grund, PAPER zu halten, sind damit die beiden zentralen Anforderungen des Modells.

Ein Perpetuals-Markt um einen gemeinsamen Pool

Papertrade ermöglicht Händlern, gehebelte Positionen auf Kryptopreise einzugehen, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert zu kaufen. Perpetual-Kontrakte haben kein Ablaufdatum, und regelmäßige Funding-Zahlungen zwischen Händlern helfen, ihre Preise an den zugrunde liegenden Markt anzugleichen. Das Abwicklungsmodell der Plattform stützt sich auf eine gemeinsame USDC-Reserve namens Martingaler LP. Wie bei anderen gehebelten Perpetuals-Produkten können Positionen kleine Preisbewegungen verstärken, Funding-Kosten ansammeln und bei Unterdeckung liquidiert werden.

Papertrade fügt ein separates Token-Ergebnis hinzu: Ein berechtigter Verlust kann nach den aktuellen Emissionsregeln des Protokolls die Ausstellung von PAPER auslösen. Der USDC-Verlust bleibt real, während PAPER dem Händler einen eigenständigen Vermögenswert mit unsicherem künftigen Wert verschafft.

Was ein Verlust von 100 US-Dollar hinterlässt

Verliert ein Händler 100 US-Dollar, kann das verlorene USDC helfen, den gemeinsamen Martingaler LP aufzufüllen. Anschließend kann PAPER nach den aktuellen Emissionsregeln des Protokolls ausgegeben werden. Der Token stellt die 100 US-Dollar nicht wieder her; er bietet einen separaten Vermögenswert mit unsicherem Wert.

Dieser Unterschied ist wichtig, weil eine Token-Belohnung mit einer Entschädigung verwechselt werden kann. Besser verstanden wird sie als neue Position, die erst nach Abschluss des Trades entsteht. Ihr Preis kann steigen, fallen oder illiquide bleiben, und ein Händler, der sofort verkauft, könnte deutlich weniger erhalten als die verlorenen USDC.

Die Unterlagen von Papertrade beschreiben PAPER-Staking als Weg, über den Halter an den Einnahmen des Protokolls teilhaben können. Ob daraus dauerhafter Wert entsteht, hängt von Aktivität, Gebühren, Token-Emission, Marktnachfrage und den aktuellen Bedingungen des Staking-Systems ab. Händler sollten die aktuelle Dokumentation und die Verträge hinsichtlich Belohnungsformeln, Übertragbarkeit Einschränkungen prüfen, bevor sie sich auf werbliche Beschreibungen verlassen.

Das Modell stellt einen verlierenden Händler daher vor zwei Fragen: Wie viel USDC könnte durch Hebel verloren gehen? Und ergibt es wirtschaftlich Sinn, das anschließend erhaltene PAPER zu halten, sobald Verwässerung, Liquidität und die Einnahmen des Protokolls berücksichtigt werden?

Derselbe Pool muss die Gewinner bezahlen

Die Geschichte von PAPER lässt sich nicht vom Pool hinter dem Markt trennen. Die USDC, die nach Verlusten zufließt, hilft, die Liquidität zu unterstützen, die zur Abwicklung profitabler Positionen nötig ist – und verknüpft den Token-Mechanismus mit der Fähigkeit der Plattform, Händler zu bezahlen.

Das Whitepaper von Papertrade beschreibt eine Warteschlange für Situationen, in denen der Pool nicht über ausreichend sofort verfügbares USDC verfügt, um jede profitable Auszahlung zu decken. In diesem Fall muss ein Gewinner möglicherweise warten, bis der Pool weitere Liquidität erhält. Bankless beschrieb denselben Mechanismus beim Start als First-in-First-out-Auszahlungsprozess.

Die Warteschlange ist ein offengelegter Teil des vorgeschlagenen Designs, kein Beweis dafür, dass Auszahlungen scheitern werden. Sie bedeutet jedoch, dass der Markt nicht nur anhand seiner Handelsoberfläche, sondern auch anhand seiner Abwicklungsbilanz beurteilt werden sollte. Eine Perpetuals-Plattform ist nur so nützlich wie ihre Fähigkeit, Gewinne auszuzahlen, wenn Händler berechtigt sind, sie abzuheben.

Ein Verlust-Token kann die Risikobereitschaft beeinflussen

Der Token kann ändern, wie manche Händler an eine riskante Position herangehen. Wer einen stark gehebelten Trade erwägt, könnte PAPER als möglichen Restnutzen nach einem Verlust betrachten – insbesondere wenn er erwartet, dass das Protokoll wächst und die Nachfrage nach dem Token steigt. Diese Erwartung kann gefährlich werden, wenn sie zum Grund wird, eine Position einzunehmen, die sonst zu groß wäre. PAPER ist kein Hedge mit definierter Auszahlung und kann den USDC-Verlust im Moment einer Liquidation oder eines Verlustabschlusses nicht verringern. Sein künftiger Wert muss gegen die unmittelbaren, bekannten Kosten des Trades abgewogen werden.

Es gibt auch eine Angebotsfrage. Die Ausstellung weiterer Token nach weiteren Verlusten kann die Teilnahme verbreitern, bestehende Halter jedoch verwässern, wenn Einnahmen und Nachfrage des Protokolls nicht im vergleichbaren Tempo wachsen. Das Modell benötigt eine glaubwürdige Verbindung zwischen Handelsaktivität, Abwicklungliquidität und Wert für PAPER-Halter; die reine Token-Emission kann diese Verbindung nicht herstellen.

Vier Bereiche, in denen Papertrade liefern muss

Erstens: Können Gewinner USDC abheben? Der gemeinsame Pool benötigt ausreichend Liquidität, um Auszahlungsansprüchen profitabler Händler ohne lange Warteschlange nachzukommen.

Zweitens: Gibt es einen Grund, PAPER zu halten? Sein Angebot muss mit echter Nachfrage, Staking-Beteiligung und den Einnahmen des Protokolls verbunden bleiben – nicht allein mit der Emission.

Drittens: Wie verhält sich der Pool unter Druck? Ein Markt mit mehr Gewinnpositionen als Verlusten könnte zeigen, ob der Auszahlungsmechanismus auch in einer ungünstigen Handelsphase funktioniert.

Viertens: Was machen verlierende Händler mit PAPER? Konsistentes Halten oder Staking würde eine andere Art von Nachfrage zeigen als der sofortige Verkauf nach jedem Verlust.

Diese Kennzahlen bieten eine nützlichere Sicht auf Papertrade als der Token-Preis allein. Ein steigender PAPER-Kurs bewiese nicht, dass der Auszahlungsmechanismus robust ist, und eine kurze Phase reibungsloser Abhebungen klärt nicht die langfristige Frage von Token-Angebot und -Nachfrage.

Das Modell hat zwei Versprechen zu erfüllen

Papertrade versucht, eine bekannte Frustration im Leveraged-Trading in sein wirtschaft Design einzubauen. Statt jeden verlierenden Händler lediglich mit einem reduzierten Guthaben zurückzulassen, erhalten berechtigte Teilnehmer einen Token, der Wert haben kann, wenn die Plattform dauerhafte Aktivität und Einnahmen aufbaut.

Dieser Ansatz kann sich nur beweisen, wenn zwei Ergebnisse langfristig zusammenbestehen: Profitable Händler können auf ihre USDC zugreifen, sobald sie fällig sind, und PAPER entwickelt eine wirtschaftliche Rolle, die nicht von einem stetig wachsenden Zustrom neuer Verlust-Trades abhängt. Bis dieser Nachweis vorliegt, sollte PAPER als spekulativer Token behandelt werden, der nach einem Verlust erhalten wurde – nicht als Rückgewähr-Garantie.

Die offizielle Website des Projekts ist papertrade.xyz, und Bankless' Berichterstattung zum Start beschreibt den Auszahlungsprozess im Detail.

Quelle: Coindoo

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Perpetual Futures und der Handel mit Hebelprodukten sind mit einem hohen Verlustrisiko verbunden. Produktbedingungen, Token-Mechaniken und Teilnahmevoraussetzungen können sich ändern.