Die meisten Ratgeber zu Peer-to-Peer-Krediten beginnen mit dem Versprechen einfacher zweistelliger Renditen. Weitaus seltener wird darauf hingewiesen, dass nicht nur die auf der Plattform gelisteten Kredite, sondern die Plattform selbst meist das eigentliche Risiko birgt. Bevor ein einziger Euro investiert wird, lohnt es sich zu verstehen, was eine gut geführte Plattform von einer unterscheidet, die nur noch ein schlechtes Quartal von Problemen entfernt ist.

Dieser Unterschied ist in den vergangenen Jahren klarer geworden. Die European Crowdfunding Service Providers Regulation (ECSPR), die im November 2021 in der gesamten EU vollständig anwendbar wurde, gab dem Sektor etwas, das er zuvor nicht hatte: eine einheitliche EU-weite Lizenz, die auf europäischer Ebene beaufsichtigt wird, während die European Securities and Markets Authority ein öffentliches Register autorisierter Anbieter führt. Davor benötigte eine in fünf Ländern tätige Plattform fünf separate nationale Zulassungen — und fünf unterschiedliche Definitionen von „angemessenem Anlegerschutz“. Das war für alle, die Angebote grenzüberschreitend vergleichen wollten, kaum beruhigend.

Der Kontrast wurde 2019 und 2020 besonders deutlich, als die britische Immobilienkreditplattform Lendy in die Insolvenzverwaltung geriet und mehrere im Baltikum ansässige Plattformen, darunter Grupeer und Envestio, die Rückzahlungen an Anleger aussetzten. Diese Ereignisse spielten sich unter dem alten Flickenteppich nationaler Regelungen ab, und der Mangel an standardisierten, vergleichbaren Angaben war ein wiederkehrender Kritikpunkt von Anlegern, die herausfinden wollten, was sie tatsächlich hielten.

Mit der Lizenz beginnen, nicht mit dem Zinssatz

Es ist verlockend, Plattformen nach der beworbenen Rendite zu sortieren und dabei stehenzubleiben. Das ist die falsche Reihenfolge. Die erste sinnvolle Frage lautet, ob eine Plattform tatsächlich nach ECSPR autorisiert ist — oder unter einem älteren nationalen Regime oder in einer rechtlichen Grauzone operiert.

Beim Vergleich von Plattformen im weiteren europäischen Markt kommt noch eine Besonderheit hinzu: Seit dem Brexit gilt ECSPR innerhalb der EU und des EWR, während Plattformen mit Sitz im Vereinigten Königreich der Financial Conduct Authority unterstehen, die 2019 ihr eigenes Regelwerk verschärft hat, indem sie die Vermarktung von P2P-Konten an Privatanleger von einer Eignungsprüfung abhängig machte. Die Zielrichtung ist ähnlich, die Details sind es nicht. Welche Behörde eine Plattform beaufsichtigt, ist daher Teil der Due-Diligence und keine Fußnote.

Eine ECSPR-Autorisierung ist keine bloße Formalität. Lizenzierte Plattformen müssen:

• jährliche Ausfallraten für ihre kreditbasierten Produkte offenlegen, mindestens für die drei vorangegangenen Jahre
• innerhalb von vier Monaten nach Ende eines Geschäftsjahres eine Ergebnismitteilung veröffentlichen
• nicht-professionellen Anlegern eine verpflichtende viertägige Bedenkzeit einräumen, bevor sie frei investieren können
• ein detailliertes Informationsblatt zu den wesentlichen Anlagen bereitstellen, einschließlich eines klaren Hinweises auf mögliche Verluste

All das beseitigt das Kreditrisiko nicht — eine Lizenz sagt nichts darüber aus, ob die zugrunde liegenden Kreditnehmer zurückzahlen werden. Sie zwingt jedoch zu Transparenz, zu der unlizenzierte Plattformen schlicht nicht verpflichtet sind. Für alle, die eine engere Auswahl vergleichen, sind Ressourcen, die p2p lending platforms Europe nach ihrem Regulierungsstatus erfassen, ein vernünftiger Ausgangspunkt, bevor man die Einzelheiten einer bestimmten Plattform prüft.

Rückkaufgarantien: nützlich, aber kein Sicherheitsnetz

Viele Plattformen bieten eine Rückkaufgarantie an — also das Versprechen, dass ein Kredit, der über einen bestimmten Punkt hinaus in Verzug gerät, meist nach 30 bis 60 Tagen, vom Kreditvermittler von den Anlegern zurückgekauft wird. Das ist ein beliebtes Verkaufsargument, und das aus gutem Grund: Es glättet den Verlauf, wenn einzelne Kredite ausfallen.

Doch eine Rückkaufgarantie ist nur so stark wie die Stelle, die sie absichert. Gerät der Kreditvermittler selbst in finanzielle Schwierigkeiten — was im Laufe der Jahre bei einer Reihe von Originatoren im gesamten Sektor vorgekommen ist —, wird aus der Garantie ein Versprechen, das niemand einlösen kann. Sie ist ein Instrument zur Risikominderung, keine Versicherung. Sie als risikofrei zu betrachten, gehört zu den häufigeren Fehlern neuer Anleger.

Einige Punkte sollten vor dem Verlassen auf die Rückkaufbedingungen einer Plattform geprüft werden:

• Ob die Garantie von der Plattform selbst oder von einzelnen Drittanbieter-Kreditvermittlern getragen wird
• Wie lange die Originatoren bereits tätig sind und ob sie ihre eigenen Finanzzahlen veröffentlichen
• Ob die Plattform offenlegt, was geschieht, wenn ein Originator seine Rückkaufverpflichtung nicht erfüllt

Diversifikation übernimmt weiterhin die Hauptarbeit

Regulierung und Rückkaufbedingungen adressieren Risiken auf Plattform- und Originator-Ebene. Sie adressieren nicht das Risiko, zu viel Kapital hinter zu wenige Kredite, zu wenige Originatoren oder zu stark konzentriert in die Wirtschaft eines einzelnen Landes zu investieren.

Kapital über mehrere Kreditoriginatoren, Regionen und Kreditarten zu streuen, bleibt eine der wirksameren — und wenig glamourösen — Methoden, das Risiko zu steuern. Das schützt zwar nicht vor einem vollständigen Kollaps einer Plattform, reduziert aber den Schaden, wenn Probleme eines einzelnen Originators auf ein Portfolio übergreifen.

Die Signale lesen, die gegen eine Plattform sprechen

Einige Muster treten häufig auf, bevor eine Plattform ernsthafte Schwierigkeiten bekommt:

• Intransparenz bei den Ausfallraten. Lizenzierte Plattformen müssen diese Daten offenlegen. Wenn sie versteckt, veraltet oder gar nicht vorhanden sind, ist das bemerkenswert.
• Renditen, die deutlich über dem Rest des Marktes liegen, ohne klare Erklärung. Konstant überdurchschnittliche Erträge bedeuten in der Regel höheres zugrunde liegendes Risiko, nicht ein besseres Geschäft.
• Auszahlungsverzögerungen, die immer länger werden. Liquiditätsprobleme am Sekundärmarkt sind oft ein frühes Warnsignal für tiefere Probleme.
• Unklare oder wechselnde Eigentümerstruktur. Plattformen, die sich nur schwer einer bestimmten lizenzierten juristischen Person zuordnen lassen, verdienen besondere Prüfung.

Keines dieser Signale garantiert für sich allein ein Problem. Zusammen sind sie jedoch ernst zu nehmen.

Abschließende Gedanken

P2P-Kredite in Europa haben sich von einem Flickenteppich locker regulierter nationaler Märkte zu einer stärker standardisierten, beaufsichtigten Anlageklasse entwickelt — doch „reguliert“ bedeutet nicht „risikofrei“. Betrachtenswert sind die Plattformen, die ihre Lizenzierung leicht überprüfbar machen, ihre Ausfalldaten ohne Aufforderung veröffentlichen und Rückkaufgarantien als eine Schutzschicht unter mehreren behandeln, nicht als Gesamtstrategie. Den Rest übernimmt die Diversifikation. All das beseitigt das Risiko nicht vollständig, macht aus einer undurchsichtigen Wette aber eine informiertere.

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