ONEOK hat vereinbart, die Erdgas-Sammel- und Verarbeitungsanlagen von Brazos Midstream im Midland-Teilbecken des Permian Basin für 4,425 Milliarden Dollar in bar zu erwerben und damit seine Präsenz als Midstream-Betreiber in einer der größten Öl- und Gasförderregionen der USA auszubauen. Der Deal kommt zustande, während die Produzenten im Permian Basin im Zuge der Ölförderung zunehmend Begleitgas erzeugen, was die Nachfrage nach Sammel- und Verarbeitungskapazitäten im Becken treibt. Laut der Pressemitteilung von ONEOK wird die Übernahme im Rahmen einer separaten, nicht stimmberechtigten Minderheitenbeteiligung in Höhe von 9 Milliarden Dollar finanziert, die von von Apollo Global Management verwalteten Fonds und Tochtergesellschaften stammt.

ONEOK plant, rund 5 Milliarden Dollar der Apollo-Erlöse zur Tilgung bestehender Schulden zu verwenden, während der Rest die Brazos-Übernahme finanziert. Diese Struktur ermöglicht es ONEOK, die Transaktion ohne Ausgabe von Stammaktien zu finanzieren – ein Ansatz, der eine Verwässerung bestehender Aktionäre vermeidet, ein Aspekt, der bei anderen Midstream-Käufern bereits ins Gewicht fiel. Das Unternehmen erklärte, dass die Kombination aus der Apollo-Investition und dem geplanten Schuldenabbau die Pro-forma-Verschuldungsquote für 2027 (Debt-to-EBITDA) auf etwa das 3,25-Fache senken soll.

Das Midland-Basin-System von Brazos stützt sich laut ONEOK auf rund 600.000 dedizierte Acres unter Fixgebührenverträgen mit einer gewichteten durchschnittlichen Restlaufzeit von mehr als 12 Jahren. Die langfristige, gebührenbasierte Vertragsstruktur soll die Cashflows vor Rohstoffpreisschwankungen abschirmen – ein Merkmal, das Investoren bei Midstream-Assets üblicherweise schätzen. Zu den Produzenten auf den Flächen zählen ExxonMobil, Diamondback Energy und Double Eagle, wobei derzeit 14 aktive Bohranlagen das System unterstützen.

Nach Fertigstellung der Cassidy-II-Verarbeitungsanlage, die ONEOK im dritten Quartal 2027 erwartet, wird das übernommene System voraussichtlich rund 700 Meilen Sammelinfrastruktur und eine Gasverarbeitungskapazität von 1,2 Milliarden Kubikfuß pro Tag in sieben Countys des Midland Basin umfassen.

ONEOK erklärte, dass die Hinzunahme der Brazos-Assets seine Verarbeitungskapazität im Midland Basin – einschließlich derzeit im Bau befindlicher Anlagen – auf etwa 2,3 Bcf/d mehr als verdoppeln würde. Das Unternehmen plant, diese Volumina mit seiner breiteren Infrastruktur für flüssige Erdgase zu verknüpfen, einschließlich der West Texas NGL Pipeline und seines Medford-Fraktionsprojekts – eine Vertikalisierungsstrategie, die darauf abzielt, entlang der gesamten Kette vom Bohrloch bis zum Markt Werte zu schaffen, von Sammlung und Verarbeitung über den NGL-Transport bis zur Fraktionierung.

Die Übernahme setzt eine mehrjährige Expansion fort, die ONEOK von einem in erster Linie auf Erdgas und NGL ausgerichteten Betreiber zu einem diversifizierten Midstream-Unternehmen gemacht hat. Das Unternehmen schloss 2023 die Übernahme von Magellan Midstream Partners für 14,1 Milliarden Dollar ab und erwarb damit bedeutende Infrastruktur für Rohöl und raffinierte Produkte. 2024 zahlte ONEOK rund 2,6 Milliarden Dollar für Medallion Midstream und 3,3 Milliarden Dollar für die Kontrollbeteiligung von Global Infrastructure Partners an EnLink Midstream, bevor es im Januar 2025 die verbleibenden frei handelbaren Anteile an EnLink übernahm. Der Brazos-Deal weitet diesen Konsolidierungstrend auf private Permain-Infrastruktur aus, ein Bereich, der sowohl von strategischen Käufern als auch von Private-Equity-Gesellschaften anhaltendes Interesse zieht, während die Produzenten im Becken dichtere Bohrungen niederbringen.

ONEOK schätzt den Kaufpreis für Brazos auf etwa das 7,5-Fache des prognostizierten EBITDA 2027, einschließlich rund 80 Millionen Dollar an erwarteten jährlichen Synergien, sinkend auf etwa das Sechsfache des prognostizierten EBITDA 2028. Das Unternehmen erwartet zudem, dass die Übernahme sofort ertrags- und freier-Cashflow-pro-Aktie-wirksam sein wird.

Die Brazos-Übernahme wurde vom Verwaltungsrat von ONEOK genehmigt und soll vorbehaltlich der üblichen Bedingungen, einschließlich der kartellrechtlichen Freigabe in den USA, im vierten Quartal 2026 abgeschlossen werden. Die Apollo-Investition soll separat in der ersten Septemberhälfte abgeschlossen werden. Über die Abschlussmeilensteine hinaus werden die Integration der Brazos-Volumina in das NGL-Pipeline- und Fraktionsnetzwerk von ONEOK sowie die Fertigstellung von Cassidy II zeigen, in welchem Umfang das Unternehmen die prognostizierten Synergien realisiert.

Von Charles Kennedy für Oilprice.com.