Star Xu, Gründer der Kryptobörse OKX, sagte, dass die Matching-Engine hinter Hyperliquid, einer dezentralen Perpetuals-Börse, die auf einer eigenen Blockchain betrieben wird, market-maker-freundlicher ist als die Systeme zentralisierter Handelsplattformen. Xu äußerte diese Ansicht im New Era Finance Podcast bei Gastgeber Michael, wo das Gespräch auch die MiCA-Regulierung, Kundenschutz und die Marktturbulenzen vom 10. Oktober behandelte.

Seine Äußerungen folgten auf eine turbulente Phase für die Märkte digitaler Assets, darunter eine Welle kettenartiger Liquidationen am 10. Oktober — erzwungene Schließungen gehebelter Positionen, die bei Kursschwankungen weitere Schließungen auslösen können —, die sich durch Derivate-Plattformen zog.

Wie die Hyperliquid-Matching-Engine funktioniert

Xu sagte, dass sich die Hyperliquid-Matching-Engine in ihrem technischen Design grundlegend von zentralisierten Orderbuchbörsen unterscheidet. Zentralisierte Plattformen verarbeiten Orders einzeln, während Hyperliquid Orders Block für Block abgleicht. Innerhalb jedes Blocks priorisiert das System Stornierungen, was bedeutet, dass Market Maker Orders stornieren können, bevor Taker sie ausführen. Xu nannte dieses Design market-maker-freundlich.

Die Maker-Taker-Aufteilung ist zentral für die Funktionsweise von Orderbüchern: Market Maker platzieren Limit-Orders, die im Buch liegen und Liquidität bereitstellen, während Taker sofort gegen diese liegenden Orders ausführen. Nach Xus Beschreibung ermöglicht die Priorisierung von Stornierungen innerhalb jedes Blocks, dass quotierende Trader ihre Orders zurückziehen können, bevor sie ausgeführt werden — eine Dynamik, die schwerer zu erreichen ist, wenn Orders einzeln verarbeitet werden.

Aus seiner Sicht hilft dieses Design zu erklären, warum die Orderbuchtiefe von Hyperliquid besser erscheint als die vieler zentralisierter Börsen. Er fügte hinzu, dass die Engine einen weiteren Ansatz für Assets mit geringer Liquidität bietet.

Xu machte diese Bemerkungen im Zusammenhang mit der Entwicklung von Krypto. Er sagte, wiederholte Krisen — von frühen Angriffen auf Bitcoin und dem Zusammenbruch von Mt. Gox 2014 bis zum Scheitern von FTX im Jahr 2022 — hätten die Branche auf die Probe gestellt, und jede dieser Episoden habe auch Verbesserungen angestoßen. Er sieht die Blockchain als Basis für eine Finanzwelt, die auf Self-Custody, Stablecoins und tokenisierten Assets aufbaut.

Vertrauen, Risikokontrolle und die Turbulenzen vom 10. Oktober

Zum Thema Regulierung bezeichnete MiCA, den „Markets in Crypto-Assets“-Rahmen der Europäischen Union, der eine gemeinsame Lizenzierungsregelung für Krypto-Asset-Dienstleister in der gesamten EU etabliert, als einen wichtigen Schritt hin zu einer einheitlichen Krypto-Regulierung in Europa, und verwies auf die Compliance-Herausforderungen, denen sich OKX beim Markteintritt gegenübersah. Er sagte, internationales Wachstum hänge davon ab, das Vertrauen von Kunden und Aufsichtsbehörden durch transparente Abläufe und stärkere Governance zu gewinnen.

Er verwies auf Aufsicht durch den Vorstand, dedizierte Compliance- und Risikofunktionen, monatliche Proof-of-Reserves-Berichte und externe Prüfungen. OKX plant zudem einen Börsengang, der, so Xu, die Verantwortlichkeit weiter erhöhen würde — ein Schritt, der die Börse den wiederkehrenden Offenlegungspflichten eines börsennotierten Unternehmens unterwerfen würde.

Xu sagte, der Schutz der Kundengelder sei wichtiger als aggressives Wachstum, und Börsen sollten Finanzregeln einhalten und Einnahmen aus Technologie und Dienstleistungen erzielen. Er empfiehlt Self-Custody für Nutzer, die ihre Keys sicher verwalten können, warnte jedoch, dass Wallets angreifbar sein können. Er warnte zudem vor ungewöhnlich hohen Renditen und Aufforderungen, einer Börse „einfach zu vertrauen“.

Xu führte die kettenartigen Liquidationen vom 10. Oktober teilweise darauf zurück, dass USDe, Ethenas synthetischer Dollar-Token, wie ein Stablecoin behandelt und als Derivate-Sicherheit akzeptiert wurde, obwohl die Qualität der Sicherheit die Grundlage jedes gehebelten Trades bildet. Er beschrieb USDe als ein risikoreicheres, Hedgefonds-ähnliches Produkt: Aufgenommenes Kapital dagegen könnte Renditen verstärken, aber auch Verluste vergrößern, sobald sich die Preise bewegten. Er argumentierte, strengere Risikokontrollen und regulierte Derivate-Plattformen könnten solche Episoden verhindern helfen.

Ausblick

Xu erwartet, dass sich Krypto über den Handel hinaus in alltägliche Finanzdienstleistungen ausweiten wird, darunter Wallets zur Aufbewahrung von Geldern, Blockchain-Zahlungen und tokenisierte Aktien. Er erwartet zudem On-Chain-Assetmanagement-Tools, die Nutzern die Kontrolle über ihre Gelder ermöglichen. Er äußerte sich optimistisch, dass diese Technologien zu einer breit genutzten finanziellen Infrastruktur werden könnten.

Quelle: Blockonomi