Die Reserve Bank of New Zealand scheint sich in dieser Woche auf eine erneute Anhebung des Official Cash Rate (OCR) einzustellen. NZIERs Monetary Policy Shadow Board meldet, dass gut die Hälfte seiner Mitglieder eine Erhöhung um 25 Basispunkte auf 2,75 Prozent anlässlich der Monetary Policy Statement der RBNZ am 2. September empfiehlt. Das gespaltene Urteil des unabhängigen Gremiums, das am Montag veröffentlicht wurde, lässt jedoch eine erhebliche Minderheit zurück, die eine Beibehaltung des aktuellen Niveaus von 2,50 Prozent befürwortet.

Das Ergebnis des Shadow Board deutet auf eine Zinserhöhung als wahrscheinlicheren Ausgang am Mittwoch hin, doch die Spaltung innerhalb des Gremiums dämpft, wie selbstbewusst die Märkte diesen Schritt einpreisen sollten. Eine Erhöhung um 25 Basispunkte auf 2,75 Prozent würde den Straffungszyklus verlängern, den die RBNZ im Juli wieder aufgenommen hat, und mit dem Median stand, der unter Bankvolkswirten bereits vor der Sitzung kursiert. Da die meisten Prognostiker mit diesem Ergebnis bereits rechnen, dürften die marktsensibleren Elemente der begleitende OCR-Pfad und etwaige Signale für Oktober sein, wobei das Gremium und externe Volkswirte mehrheitlich eine datenabhängige statt eine vorab festgelegte Haltung erwarten. Eine mit vorsichtiger Forward Guidance einhergehende Erhöhung dürfte für den Neuseeland-Dollar nur als mild restriktiv interpretiert werden, während ein Halten oder eine Erhöhung in Kombination mit einem unerwartet klaren Straffungssignal eine stärkere Neubewertung auslösen würde, da der Ausgang dem Konsens sehr nahe kommt. Diese Dynamik reicht über die Devisenmärkte hinaus: OCR-Bewegungen wirken sich unmittelbar auf variable Hypothekenzinsen und Termingeldkonditionen für neuseeländische Haushalte aus – ein Grund, warum dem Tempo der Straffung breite öffentliche Aufmerksamkeit zuteilwird.

Warum Mitglieder eine Erhöhung befürworten

Die Befürworter einer weiteren Straffung argumentieren, dass der OCR weiterhin deutlich unter dem neutralen Niveau liege, während die Kerninflation am oberen Rand des Zielkorridors der RBNZ stehe, wodurch der Spielraum für eine fortgesetzte Stimulierung geringer werde. Sie verweisen auf die weiterhin hohe Inflation und die Notwendigkeit, den OCR schrittweise wieder in Richtung Neutralität zurückzuführen. Die RBNZ agiert auf Grundlage eines Remits, das sie verpflichtet, die künftige CPI-Inflation mittelfristig zwischen 1 und 3 Prozent zu halten; eine Inflation am oberen Rand dieses Bandes schränkt ein, wie lange die Geldpolitik akkommodierend bleiben kann.

Andere Mitglieder des Gremiums nahmen eine vorsichtigere Sicht ein und verwiesen darauf, dass die inländische Wirtschaftstätigkeit weiterhin schwach sei und die Inflationserwartungen laut der eigenen Survey of Expectations der RBNZ zuletzt gesunken seien. Nach ihrer Einschätzung sprechen diese Bedingungen eher dafür, die Zinsen vorerst unverändert zu lassen, statt eine ohnehin fragile Erholung zusätzlich zu belasten. Das Spannungsverhältnis zwischen weiterhin hoher Inflation und schwacher Konjunktur ist derselbe Zielkonflikt, der im Vorfeld der Sitzung auch die Kommentare externer Volkswirte gespalten hat.

geldpolitischer Hintergrund

Die RBNZ hat in diesem Zyklus die Straffung wieder aufgenommen, indem sie den OCR im Juli auf 2,50 Prozent anhob, um die Inflation, die im Juni-Quartal mit 3,9 Prozent ihren Höchststand erreichte, zurück in Richtung des Zielkorridors von 1 bis 3 Prozent zu führen. Diese Entscheidung fiel, obwohl fallende globale Ölpreise – begünstigt durch eine damals beginnende Entspannung der Spannungen im Nahen Osten – die kurzfristige Inflationsprognose gegenüber den früheren Projektionen der RBNZ senkten. Die Inflation liegt mittlerweile seit einer längeren Reihe von Quartalen außerhalb des Zielbandes, was den Hintergrund für die erneute Straffung der RBNZ nach früheren Pausen bildet.

Mit Blick auf die Zukunft waren sich die Shadow-Board-Mitglieder weitgehend einig, dass der OCR im kommenden Jahr weiter steigen sollte, wobei die einzelnen Einschätzungen zwischen 3 und 3,25 Prozent liegen. Mehrere Mitglieder betonten, dass sie schrittweise Erhöhungen bevorzugen, die die Inflationsbekämpfung mit der Unterstützung einer noch fragilen Wirtschaft in Einklang bringen. Dieser Ausblick deckt sich mit den Prognosen externer Banken, die davon ausgehen, dass die RBNZ einen ähnlichen Straffungspfad signalisiert, sich dabei jedoch bewusst nicht auf das Tempo weiterer Schritte festlegt – einschließlich der Frage, ob eine weitere Erhöhung auf der Monetary Policy Review im Oktober folgt.

Wie das Shadow Board funktioniert

Das NZIER Shadow Board arbeitet unabhängig von der RBNZ. Jedes Mitglied ordnet den potenziellen geldpolitischen Maßnahmen Wahrscheinlichkeitsgewichte zu, die anschließend zu einer gemeinsamen Gremiumsmeinung gemittelt werden. Es wurde eingerichtet, um eine unabhängige, quantitative Einschätzung dessen zu liefern, zu welchem Ergebnis eine angemessen gewichtete geldpolitische Debatte kommen würde; seine Veröffentlichungen prägen in der Regel die Erwartungen im Vorfeld jeder RBNZ-Entscheidung. Die nächste Veröffentlichung ist für den 27. Oktober geplant, vor der anschließenden Monetary Policy Review der RBNZ.

---

Frühere Berichterstattung:

Vorschau: Inflations- und Wachstumsstärke deuten auf weitere RBNZ-Straffung hin, so BNZ

90 % der Volkswirte erwarten eine RBNZ-Zinserhöhung am 2. September, so eine Umfrage