Die New York Stock Exchange setzt bei der unsichtbaren Infrastruktur ihrer kommenden Plattform für tokenisierte Wertpapiere auf Avalanche – eines der deutlichsten Zeichen dafür, dass die ältesten Institutionen der Wall Street ihre Kernmarktinfrastruktur auf öffentliche Blockchains verlagern. Nach Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden würde die Vereinbarung eine öffentliche Blockchain unter die Clearing- und Settlement-Schicht – das zentrale Rohrleitungssystem des Marktes – legen und nicht lediglich unter ein einzelnes Produkt.

Ava Labs, das Unternehmen hinter Avalanche, teilte am Montag mit, dass die Blockchain laut einer offiziellen Ankündigung als „core ledger technology“ für die Clearingstelle hinter einer mit der NYSE verbundenen digitalen Handelsvenue dienen wird. Die Plattform, deren Entwicklung die NYSE-Muttergesellschaft Intercontinental Exchange zuvor bereits angekündigt hatte, ist darauf ausgelegt, 24/7-Handel, Clearing und Settlement tokenisierter Wertpapiere zu ermöglichen, vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigung. Auf Avalanche laufend, soll sie das Clearing tokenisierter Aktien auf institutioneller Ebene onchain bringen.

Tokenisierung – die Ausgabe traditioneller Assets als blockchainbasierte Token – ist zu einer der meistdiskutierten Entwicklungen an der Wall Street geworden, doch die meisten Bemühungen konzentrierten bislang auf einzelne Produkte statt auf die Marktmechanik selbst. Das macht den Schritt der NYSE bemerkenswert: Sie platziert eine Blockchain unter die Clearing- und Settlement-Schicht, die Infrastruktur, die Trades abschließt, statt lediglich einen einzelnen Fonds oder eine einzelne Aktie in einen Token zu verpacken. Clearing und Settlement ist die Phase, in der Trades bestätigt und Eigentum offiziell übertragen wird – ein Prozess, der in konventionellen Märkten durch mehrere Vermittler- und nachgelagerte Abstimmungsebenen läuft. Diese Phase auf ein gemeinsames Ledger zu verlagern, bedeutet einen einzelnen, kontinuierlich aktualisierten Datensatz darüber, wem was gehört – weshalb eine Entscheidung auf Infrastrukturebene mehr Gewicht trägt als ein tokenbasiertes Experiment auf Produktebene.

Dennis Lee, Leiter der digitalen Emission bei der NYSE, erklärte, die Börse wähle „die richtige Technologie für jede Aufgabe“. Während die geplante Plattform Aktien aus verschiedenen Blockchains unterstützen wird, müsse das Ledger, das Trades aufzeichnet und abwickelt, schnell, zuverlässig und in der Lage sein, die Teilnehmer zu kontrollieren – eine Anforderung, die regulierten Märkten vertraut ist und bei der selbst offene, öffentliche Netze eingeschränkte Zugänge für zugelassene Teilnehmer berücksichtigen müssen.

Emin Gün Sirer, CEO und Gründer von Ava Labs, deutete die Vereinbarung als Beweis dafür, dass Blockchains nicht nur einzelne Produkte, sondern auch die Infrastruktur unterstützen können, auf der diese Produkte gehandelt werden. Er verwies auf Avalanches „24/7 atomic settlement“ und kalkulierbare Kosten. Er beschrieb die Vereinbarung als Beleg dafür, dass öffentliche Blockchains so weit gereift sind, dass sie Kernfunktionen der Finanzmärkte tragen können.

Die Ankündigung reiht sich in ein rastloses Wettrennen ein, Aktien – und die Infrastruktur darunter – onchain zu bringen. Die NYSE hat separat mit Blockchain.com zusammengearbeitet, um Krypto-Investoren mit tokenisierten Aktien und ETFs zu erreichen, während Intercontinental Exchange und die Krypto-Börse OKX eine 24/7-Plattform für tokenisierte Aktien unter einer Ausnahmegenehmigung der US-Börsenaufsicht SEC planen. Morgan Stanley hat unterdessen begonnen, Wertpapiere zu tokenisieren. Für die mit der NYSE verbundene Plattform bleibt die regulatorische Genehmigung der entscheidende Schritt – der Meilenstein, der darüber entscheidet, ob diese Infrastruktur tatsächlich live geht.

Das OKX-ICE-Vorhaben ist jedoch auf Widerstand gestoßen: Sämtliche Magnificent-Seven-Aktien, darunter Apple und Meta, haben darauf verzichtet, ihre Aktien auf der Plattform zu tokenisieren; insgesamt schlossen sich ihnen 67 Unternehmen an.

Studien deuten darauf hin, dass die Nachfrage nach tokenisierten Aktien real, aber uneinheitlich ist. Eine Untersuchung des Internationalen Währungsfonds ergab, dass tokenisierte Aktien zwar echte Nachfrage zeigen, jedoch weiterhin volatil und illiquide bleiben – eine Erinnerung daran, dass die Infrastruktur möglicherweise schneller kommt als die Märkte, die sie füllen müssten. Die Ergebnisse unterstreichen, dass zwar Interesse an Onchain-Equities besteht, Liquidität und Stabilität aber noch nicht mit dem Infrastrukturausbau Schritt halten.