Südkoreas National Pension Service (NPS), gemessen am Vermögen der weltweit drittgrößte Pensionsfonds, drängt darauf, als ausgelagerter Chief Investment Officer (OCIO) für betriebliche Altersvorsorgefonds zu fungieren. Dieser Schritt hat Bedenken hinsichtlich möglicher Marktverzerrungen und einer Ausweitung staatlichen Einflusses auf privates Kapital ausgelöst.

Ein OCIO überwacht die Anlagestrategie eines Pensionsfonds, wählt und kontrolliert Vermögensverwalter und steuert das Risiko im Auftrag des Fonds.

Wie Finanzkreisen am Donnerstag mitgeteilt wurde, reichte der NPS im vergangenen Monat bei der zuständigen Arbeitsgruppe der Regierung für fondsbasierte Renten einen Vorschlag mit dem Titel „Plan for Public Pension Fund Participation“ ein.

Das fondsbasierte Rentensystem, dessen Einführung für die erste Hälfte des kommenden Jahres geplant ist und das Teil umfassender staatlicher Bemühungen zur Verbesserung der Effizienz der Altersvorsorge ist, würde die Rentenvermögen teilnehmender Unternehmen in Fonds bündeln, die von professionellen Institutionen verwaltet werden. Es basiert auf einer Dreistufenstruktur aus Treuhänder, OCIO und Untervermögensverwaltern.

Nach seinem Vorschlag will der NPS als Treuhänder für die Betriebsrenten von Beschäftigten öffentlicher Einrichtungen fungieren und zugleich eine OCIO-Rolle für von privaten Unternehmen aufgelegte Fonds übernehmen. Der Fonds erklärte, er würde nur auf Anfrage eines Treuhänders als OCIO tätig werden. Marktteilnehmer sehen darin jedoch faktisch einen Eintritt in den OCIO-Markt.

Kritiker argumentieren, die Beteiligung des NPS könne den Wettbewerb verzerren, da der Fonds im heimischen Asset-Management-Sektor eine dominierende Stellung einnimmt. Große Vermögensverwalter betreuen bereits Vermögenswerte in Höhe von Billionen Won, die dem NPS anvertraut wurden, was es privaten Unternehmen erschwert, mit dem Pensionsgiganten auf Augenhöhe zu konkurrieren.

„Auf dem öffentlichen Pensionsmarkt ist der NPS der Schiedsrichter und private Vermögensverwalter sind die Spieler“, sagte ein leitender Manager eines Vermögensverwalters. „Wenn der NPS selbst im privaten Markt zum Spieler wird, wer kann ihn dann objektiv beurteilen?“

Ein weiterer Branchenvertreter bezeichnete den NPS als den mächtigsten Kunden in der heimischen Asset-Management-Branche und sagte, private Firmen würden sich nur ungern mit einer Institution messen, die über die Zuteilung großvolumiger Pensionsvermögen entscheidet.

Nach dem geltenden Financial Investment Business and Capital Markets Act dürfen OCIO-Dienstleistungen nur von Vermögensverwaltungsfirmen erbracht werden. Der NPS soll vorgeschlagen haben, ihm unter bestimmten Bedingungen, etwa auf Wunsch eines Treuhänders, die Ausübung von OCIO-Funktionen zu erlauben.

Branchenvertreter stellten zudem infrage, ob das Anlagemodell des NPS für fondsbasierte Renten geeignet ist, die einer beitragsorientierten Struktur (DC) folgen.

Anders als der NPS, der auf Grundlage relativ vorhersehbarer Rentenzahlungen langfristige Allokationsstrategien verfolgen kann, erfordern DC-Renten eine aktivere Verwaltung, da sich die Vermögenswerte mit Jobwechseln und Entscheidungen zum Renteneintritt verändern.

„Der NPS lagert derzeit 51 Prozent seiner Vermögenswerte an externe Verwalter aus, was zeigt, dass ihm selbst für die Verwaltung seiner bestehenden Pensionsvermögen allein ausreichend Kapazität fehlt“, sagte Sung Joo-ho, Professor an der School of Management der Kyung Hee University und ehemaliger Präsident der Korean Pension Society.

„OCIO-Verantwortung für DC-Renten zu übernehmen, die mehr Personal und Managementfähigkeiten erfordern, ist schwer nachzuvollziehen“, sagte er.

Branchenvertreter erklärten, ihre größte Sorge sei, dass eine erweiterte Rolle des NPS dessen Einfluss über Stimmrechte als Aktionär hinaus auf Unternehmensfinanzierungsentscheidungen ausdehnen könnte.

Der NPS ist bereits ein bedeutender Aktionär vieler börsennotierter Unternehmen, und Kritiker warnen, dass eine Konzentration von betrieblichen Rentenvermögen beim Fonds die Sensibilität der Unternehmen für die Positionen des NPS erhöhen und die Sorgen über staatlich gelenkte Finanzierung vertiefen könnte.

„Wenn Unternehmen, bei denen der NPS bereits ein Großaktionär ist, auch ihre Rentenvermögen dem NPS anvertrauen, werden sie sich zwangsläufig vorsichtiger gegenüber der Haltung des Pensionsfonds verhalten“, sagte ein Vertreter der Finanzanlagebranche.

„Ausländische Anleger legen großen Wert auf Marktautonomie und Vorhersehbarkeit. Wenn der Markt als einer wahrgenommen wird, in dem die Regierung sowohl die Unternehmensführung als auch die Kapitalflüsse beeinflusst, könnte dies die Attraktivität des südkoreanischen Marktes für langfristige Investitionen schwächen“, fügte er hinzu.