Norwegens Government Pension Fund Global, der weltweit größte Staatsfonds mit ungefähr 1,7 Billionen Dollar an Vermögenswerten, hat gemäß einer Einreichung der Norges Bank für das am 30. Juni endende Quartal eine Position von 6.151.062 Aktien an BitMine Immersion Technologies (BMNR) im Wert von 81,87 Millionen Dollar offengelegt.

Die Position verschafft dem norwegischen Fonds indirekte Exposure gegenüber Ethereum über ein Unternehmen, das eine strategische Transformation vom Bitcoin-Mining zur groß angelegten ETH-Akkumulation durchlaufen hat. Stand Anfang August hielt BitMine rund 5,8 Millionen ETH, was etwa 4,8 % des gesamten im Umlauf befindlichen Ethereum-Angebots entspricht.

BitMines Neuausrichtung vom Bitcoin-Mining zur ETH-Treasurie-Strategie

BitMine startete seine Ethereum-Treasurie-Strategie am 30. Juni 2025 und beschaffte 250 Millionen Dollar durch eine Private Placement, um den Strategiewechsel zu finanzieren. Am selben Tag wurde Thomas Lee – Mitbegründer der Research-Firma Fundstrat Global Advisors und weithin bekannter Wall-Street-Marktstratege – zum Vorsitzenden ernannt, was einen entschiedenen Bruch mit den bisherigen Mining-Aktivitäten des Unternehmens signalisierte.

Der Ansatz orientiert sich am Bitcoin-Treasurie-Modell von MicroStrategy, fügt jedoch einen entscheidenden Unterschied hinzu: Staking. Ethereums Übergang zu Proof-of-Stake durch den Merge im September 2022 ermöglichte es Inhabern, ETH zu sperren, um das Netzwerk abzusichern und Protokoll-Belohnungen zu verdienen – ein Mechanismus, der seitdem ein prägendes Merkmal des Assets geworden ist. Das Shanghai-Upgrade im April 2023 ermöglichte zudem die Auszahlung von gestaketem ETH und erhöhte damit die Flexibilität für institutionelle Teilnehmer. Von den rund 5,8 Millionen ETH, die BitMine hält, sind derzeit mehr als 5 Millionen gestaket und erwirtschaften Erträge, von denen das Unternehmen projektiert, dass sie jährliche Einnahmen in dreistelliger Millionenhöhe generieren werden.

BitMine hat seinen Eigenbergbaubetrieb schrittweise eingestellt, behält jedoch einige zusätzliche Bitcoin-Bestände bei. Das Unternehmen verwendet nun ETH pro Aktie als wichtigste Leistungskennzahl – ein Rahmenkonzept, das traditionellen Anlegern helfen soll, die Aktie als gehebelten Proxy für den Ethereum-Preis zu bewerten. Das von BitMine genannte Ziel ist es, 5 % des im Umlauf befindlichen Ethereum-Angebots zu halten; mit 4,8 % nähert es sich diesem Ziel bereits.

Position der Norges Bank und bisherige Krypto-nahe Beteiligungen

Die Norges Bank hat sich nicht öffentlich zu ihrer strategischen Begründung für die BMNR-Beteiligung geäußert, was der gängigen Praxis des Fonds entspricht. Norwegens Staatsfonds hält Tausende von Positionen an globalen Aktienmärkten, und einzelne Beteiligungen spiegeln nicht zwangsläufig gezielte Überzeugungswetten wider. Der Fonds operiert unter einem Mandat zur breiten Diversifikation über öffentliche Aktien, festverzinsliche Wertpapiere und Immobilien. Seine Bestände unterliegen ethischen Richtlinien, die vom Ethikrat Norwegens überwacht werden und Empfehlungen zum Ausschluss von Unternehmen ermöglichen, die gegen festgelegte Standards verstoßen.

Der Fonds hat zuvor über sein breites Aktienportfolio Positionen in Krypto-nahen Unternehmen gehalten, darunter Coinbase, MicroStrategy und verschiedene Bitcoin-Mining-Firmen. Eine Beteiligung an einem Unternehmen, dessen ausdrückliche Unternehmensstrategie auf der Akkumulation und dem Staking von ETH basiert, stellt jedoch eine eigene Kategorie der Exposure dar.

Diese Unterscheidung ist bedeutsam, da Staking Ertragsdynamiken einführt, die bei Bitcoin-Treasurie-Strategien nicht existieren. Wenn MicroStrategy Bitcoin hält, bleiben die Vermögenswerte stationär in der Bilanz. Wenn BitMine Ethereum staket, verdient es Protokoll-Belohnungen – wodurch sich das Anlageprofil von reiner Preissteigerung hin zu einer ertragbringenden digitalen Anlagestrategie innerhalb einer börsennotierten Eigenkapitalstruktur verlagert.

Markt- und Angebotsüberlegungen

Dass eine einzelne Entität knapp 5 % des im Umlauf befindlichen Ethereum-Angebots kontrolliert, hat Auswirkungen auf die Marktdynamik. Da seit dem Merge bereits ein erheblicher und wachsender Anteil von Ethereums Gesamtangebot netzwerkweit in Staking-Verträgen gesperrt ist, stellt die Konzentration von gestaketem ETH bei BitMine einen nennenswerten Anteil an diesem Pool dar. Ein derart hohes, in Staking gesperrtes ETH-Volumen reduziert das auf Handelsplattformen verfügbare Angebot, was Preisschwankungen in beide Richtungen verstärken kann.

Die Präsenz des weltweit größten Staatsfonds im Aktionärsregister eines ETH-Akkumulationsvehikels könnte zudem die wahrgenommenen institutionellen Hürden für andere Portfoliomanager bei Pensionskassen, Stiftungen und Family Offices abbauen, die ähnliche Exposure in Erwägung ziehen. Wenn Norwegens Fonds die Position halten kann, dürften Compliance-Gespräche an anderen Institutionen unkomplizierter verlaufen.