Märkte bereiten sich auf August-Arbeitsmarktdaten der USA und Kanadas vor
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen stieg um 2 Basispunkte auf 4,35 % – die Positionierung vor dem Arbeitsmarktbericht konzentriert sich auf Zinserwartungen而非 auf Währungen.
- •Fed-Gouverneur Christopher Waller erklärte, den Arbeitsmarktbericht – von einer großen Überraschung abgesehen – nicht in seine Überlegungen einfließen zu lassen, was die Fokusverschiebung der Notenbank auf die gesamte Arbeitsmarktentwicklung widerspiegelt.
- •Ein Beschäftigungszuwachs von etwa +10K oder darunter könnte die Märkte in Richtung einer Zinspause der Fed bewegen, wobei Augustdaten historisch anfällig für saisonale Verzerrungen und große Revisionen sind.
- •Die US-Erwerbsbeteiligungsquote von 61,4 % bleibt ein strukturelles Problem, da sinkende Beteiligung eine schwächelnde Beschäftigung verschleiern kann, selbst wenn die Arbeitslosenquote sinkt.
- •Die Bank of Canada hielt die Zinsen stabil, eine Erhöhung ist bis Jahresende vollständig eingepreist, und der Beschäftigungszuwachs von +75.1K im Juli gibt dem heutigen Bericht Spielraum für eine Verfehlung, ohne den wirtschaftlichen Ausblick zu ändern.
Der Countdown zum Jobs Friday läuft, die Arbeitsmarktberichte der USA und Kanadas werden zur unteren Stunde erscheinen.
USD/JPY bleibt im Fokus und notiert nach weiteren Turbulenzen in Asien mehr als 100 Pips über dem Vortagestief. Makrohändler dürften das Währungspaar nach Veröffentlichung des Berichts meiden.
Ansonsten präsentiert sich das Bild weitgehend unverändert. Der Euro liegt am Tag 2 Pips niedriger bei 1.1622, und im breiteren Devisenmarkt ist ein ähnliches Bild zu beobachten. Anders sieht es im Rentenmarkt aus: Die Rendite zweijähriger Anleihen stieg um 2 Basispunkte auf 4,35 % und notiert am Tageshoch – eine Bewegung, die zeigt, dass sich die Positionierung vor den Daten eher in den Zinserwartungen als in den Währungen widerspiegelt.
Fed-Gouverneur Christopher Waller erklärte gestern, den Arbeitsmarktbericht – von einer großen Überraschung abgesehen – nicht in seine Überlegungen einfließen zu lassen. Diese Haltung wird eine große Rolle spielen. Sie unterstreicht ein breiteres Thema dieses Zyklus: Fed-Vertreter haben zunehmend die gesamte Entwicklung der Arbeitsmarktdaten über einzelne Veröffentlichungen gestellt, selbst während die Märkte auf jede Zahl hochgradig empfindlich reagieren. Dennoch handelt es sich um die Non-Farm Payrolls, den meistbeobachteten monatlichen US-Wirtschaftsindikator, und die Lohnkomponente des Berichts enthält Inflationssignale, denen die Fed genau folgt.
Eine Vorschau auf die Non-Farm Payrolls beleuchtet die Zahlen und die saisonale Verzerrung der Augustdaten – die August-Payrolls waren historisch anfällig für Verzerrungen durch saisonale Einstellungsmuster, weshalb Erstdrucke häufig mit ungewöhnlich großen Revisionen einhergehen. Der Markt könnte in Richtung einer Zinspause der Fed ausschlagen, wenn der Kopfwert bei etwa +10K oder darunter liegt, wobei die Revisionen für viele Unsicherheitsfaktoren sorgen. Das könnte politische Dynamiken erzeugen, da die folgende Sitzung zeitnah zu den Midterms stattfinden würde.
Derweil bleibt die Erwerbsbeteiligungsquote von 61,4 % ein Problem für die US-Wirtschaft und wird weitere Aufmerksamkeit erhalten, falls sie sich weiter verschlechtert. Dabei handelt es sich jedoch um ein langfristiges Thema, nicht um einen Markttreiber. Sie ist ein Grund, warum Kopfzahlen beim Beschäftigungsaufbau die zugrunde liegende Stärke des Arbeitsmarkts überschätzen können: Sinkt die Beteiligung, kann die Arbeitslosenquote zurückgehen, obwohl weniger Menschen arbeiten.
Was Kanada betrifft, so hielt die Bank of Canada diese Woche die Zinsen stabil, eine Erhöhung ist bis Jahresende jedoch vollständig eingepreist – und sogar etwas mehr. Die jüngsten Beschäftigungszahlen waren gut, und die jüngste Eskalation im USMCA – das Handelsabkommen, das den größten Teil des nordamerikanischen Handels regelt – dürfte sich erst ab September in den Daten niederschlagen. Möglicherweise steckt in den jüngsten kanadischen Daten eine gewisse Übererfüllung, doch der Juliwert von +75.1K verschafft dem heutigen Bericht großen Spielraum für eine Verfehlung, ohne ein wirtschaftliches Umdenken zu erzwingen. Angesichts der engen Kopplung der Währung an Verschiebungen der Zinserwartungen der Bank of Canada könnte dies dennoch auf den Loonie drücken.
