Wall Streets Vorstoß, Aktien auf die Blockchain zu bringen, ist auf ein unerwartetes Hindernis gestoßen: die Unternehmen selbst, die hinter den Aktien stehen. Statt tokenisierte Versionen ihrer Aktien zu begrüßen, erheben mehrere der größten US-Unternehmen förmlich Einspruch dagegen.

Laut einer öffentlichen Mitteilung vom 15. Oktober der Handelsplattform haben neun Emittenten dem Handel ihrer Aktien auf OKXICE TSV widersprochen, einer geplanten Plattform für tokenisierte Aktien des Krypto-Börsenbetreibers OKX und der Intercontinental Exchange, der Muttergesellschaft der New York Stock Exchange.

In der Mitteilung werden neun Unternehmen genannt: Verizon, Broadcom, UnitedHealth Group, Cerebras Systems, AppLovin, Applied Digital, Rocket Lab, CoreWeave und Applied Optoelectronics. Die Mitteilung gab nicht bekannt, warum die Unternehmen Widerspruch eingelegt haben, und lässt offen, ob die Einwände ihre Aktien von der Plattform fernhalten werden.

Die Einwände verdeutlichen eine Besonderheit, die tokenisierte Aktien von der üblichen Marktstruktur unterscheidet: Im konventionellen Handel wechseln gelistete Aktien ohne Zustimmung des Emittenten den Besitzer auf konkurrierenden Handelsplätzen, während der Ausnahmerahmen Unternehmen eine förmliche Möglichkeit bietet, Einspruch zu erheben, wenn externe Firmen Produkte um ihre Aktien herum entwickeln.

Auch Nasdaq schließt sich aus

Auch Nasdaq, das nicht zu den neun widersprechenden Emittenten gehört, hält Abstand. Der Börsenbetreiber kündigte an, seine eigenen Aktien aus der Innovationsausnahme der SEC auszuschließen, und verwies dabei auf Bedenken hinsichtlich Echtzeit-Preisstellung und Handelsmeldungen. Ein Sprecher gegenüber The Wall Street Journal: Nasdaq wolle nicht, dass seine Aktie auf einer Handelsplattform gehandelt wird, die nicht in Echtzeit die besten Kurse anzeigt oder Trades an den konsolidierten Tapeet, den konsolidierten Feed von Kursen und Trades über die US-Märkte hinweg.

Diese Haltung fällt umso mehr auf, als Nasdaq früher in diesem Jahr die SEC-Genehmigung für einen eigenen Pilotversuch mit tokenisierten Wertpapieren erhalten hatte.

Erste große Probe der Innovationsausnahme

OKXICE TSV ist die erste große Probe für die Innovationsausnahme der SEC, einen Rahmen, den die Behörde im September vorgestellt hatte, nachdem der Clarity Act im Senat festgefahren war. Die Ausnahme erlaubt qualifizierten Plattformen den Handel mit tokenisierten US-Aktien ohne Registrierung als Börse.

OKX und ICE hatten sich bereits früher in diesem Jahr zu tokenisierten Wertpapieren zusammengeschlossen, bevor sie den 24/7-Handelsplatz in diesem Monat ankündigten. Die Plattform soll Anlegern ermöglichen, tokenisierte Versionen von in den USA gelisteten Aktien rund um die Uhr zu handeln, anstatt nur innerhalb der festen Handelszeiten der konventionellen US-Aktienmärkte. Sie wird auf Uniswap-v4-Liquiditätspools auf OKX' XLayer-Blockchain betrieben, wobei Trades in an den Dollar gekoppelten Stablecoins wie USDC und USDT abgewickelt werden.

Die Token werden von einem Dritten erstellt, nicht von den zugrunde liegenden Unternehmen. Laut der Mitteilung hält dieser externe „Tokenizer“ die tatsächlichen Aktien eins-zu-eins über einen registrierten Broker-Dealer, und Token-Inhaber sollen dieselben Dividenden und Stimmrechte wie gewöhnliche Aktionäre erhalten.

Was Trader einbüßen

Die Mitteilung erläutert auch die Kompromisse. OKXICE ist nicht bei der SEC registriert und unterliegt nicht der Regulation NMS, den Regeln, die sicherstellen sollen, dass Anleger die besten angezeigten Kurse erhalten. Die Plattform ist zudem nicht verpflichtet, allen Teilnehmern einen fairen Zugang zu gewähren. Der Handel ist auf einen kleinen Bruchteil des normalen Volumens jeder Aktie begrenzt, und Administratoren können die Smart Contracts der Plattform ohne Vorankündigung aktualisieren. Diese Lücken bedeuten, dass die Plattform außerhalb zentraler Schutzmechanismen operiert, die für registrierte US-Börsen gelten.

Echte Nachfrage – mit Einschränkungen

Auf der Nachfrageseite hat der Internationale Währungsfonds kürzlich eine echte Nachfrage nach tokenisierten Aktien festgestellt, insbesondere außerhalb der traditionellen Handelszeiten, warnte jedoch, dass der Markt weiterhin volatil und illiquide sei. Diese Kombination – dokumentierte Nachfrage nach rund-um-die-Uhr-Zugang bei einem dünneren Schutzniveau als bei registrierten Handelsplätzen – umschreibt den Konflikt, der sich derzeit zwischen den Verfechtern der Tokenisierung und den Emittenten entwickelt, deren Aktien den Token zugrunde liegen. Ob die neun Einwände Aktien tatsächlich von der Plattform fernhalten und ob weitere Emittenten Nasdaqs Weg folgen und sich ausschließen, sind die unmittelbaren Fragen, während die erste große Probe der Ausnahme voranschreitet.