Die nigerianische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) schlägt strengere Anforderungen für Kryptowährungsunternehmen vor, die in der digitalen Vermögenswertbranche des Landes tätig sind – darunter eine Registrierungsgebühr von 30 Mio. ₦ und Mindestkapitalanforderungen von bis zu 2 Mrd. ₦.

Die vorgeschlagenen Regeln sind Teil der breiter angelegten Bemühungen der SEC, Kryptobörsen, Verwahrer, Plattformen für virtuelle Vermögenswerte und andere Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte unter einen klareren regulatorischen Rahmen zu stellen. Mit der Entwicklung des nigerianischen Marktes für digitale Vermögenswerte stellt sich nicht nur die Frage, ob die Regeln die Aufsicht stärken, sondern ob sie eine Schwelle festlegen, die kleinere Unternehmen realistisch erreichen können.

Während eine stärkere Aufsicht dazu beitragen könnte, Anleger zu schützen und Risiken in der Branche zu reduzieren, könnten die Kosten für die Einhaltung der vorgeschlagenen Regeln ein weiteres Problem schaffen: Der regulierte Kryptomarkt wäre dann im Wesentlichen nur noch Unternehmen mit erheblicher finanzieller Rückendeckung zugänglich.

Für ein nigerianisches Start-up, das ein Kryptoprodukt aufbauen möchte, stellt sich nicht nur die Frage, ob es die Regeln erfüllen kann. Es ist die Frage, ob es sich den Markteintritt überhaupt leisten kann.

Nach den vorgeschlagenen „Rules on Digital and Virtual Asset Operations, Custody and Markets“ müssten mehrere Kategorien von Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte – darunter Digital Asset Exchanges (DAXs), Digital Asset Custodians (DACs), Digital Asset Platform Operators (DAPOs), Digital Asset Offering Platforms (DAOPs) und Real World Asset Tokenisation Platforms (RATOPs) – jeweils eine Registrierungsgebühr von 30 Mio. ₦ zahlen.

Das ist nur die Registrierungsgebühr.

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Antragsteller müssten zudem eine Bearbeitungsgebühr von 100.000 ₦ und eine Antragsgebühr von 300.000 ₦ zahlen. Unternehmen, die über das Accelerated Regulatory Incubation Programme der SEC einsteigen, würden eine zusätzliche Erstbewertungsgebühr von 200.000 ₦ und eine ARIP-Antragsgebühr von 2 Mio. ₦ zu tragen haben.

Noch wichtiger: Unternehmen müssten je nach Art ihrer Tätigkeit Mindestkapitalanforderungen erfüllen. Digital Asset Exchanges und Digital Asset Custodians würden jeweils mindestens 2 Mrd. ₦ benötigen, während DAPOs, DAOPs und RATOPs 500 Mio. ₦ benötigen würden. Anbieter virtueller Vermögenswerte (Virtual Asset Service Providers) würden 200 Mio. ₦ benötigen.

Für ein etabliertes Finanzinstitut mögen diese Zahlen machbar sein. Für ein nigerianisches Start-up, das noch dabei ist, die Produkt-Markt-Passung zu finden, Kapital zu beschaffen und eine Kundenbasis aufzubauen, könnten sie prohibitiv sein.

Eine Verschärfung der Regeln für Nigerias Kryptobranche ist aus mehreren Gründen wichtig. Digitale Vermögenswerte bergen Risiken, und Anleger müssen vor Betrug, schlechtem Management und Unternehmen geschützt werden, die das Geld ihrer Kunden nicht sichern können. Von Unternehmen zu verlangen, ausreichende Mittel vorzuhalten und klare Regeln zu befolgen, kann den Markt sicherer machen.

Regulierung wird jedoch problematisch, wenn die Kosten für den Eintritt in den regulierten Markt so hoch sind, dass kleinere legitime Unternehmen nicht teilnehmen können.

Ein Gründer mit einem tragfähigen Kryptoprodukt verfügt möglicherweise über die Technologie, die Kunden und das Fachwissen, um ein nützliches Unternehmen aufzubauen, ist aber dennoch möglicherweise nicht in der Lage, Hunderte Millionen Naira – geschweige denn 2 Mrd. ₦ – aufzubringen, bevor ihm eine Tätigkeit im großen Maßstab erlaubt wird.

Das birgt das Risiko, dass sich die Branche auf eine kleine Anzahl gut finanzierter Unternehmen konzentriert.

Statt mehr Unternehmen in das formale Finanzsystem zu holen, könnten die Regeln einige Innovatoren in die entgegengesetzte Richtung drängen. Unternehmen, die sich die Anforderungen nicht leisten können, könnten schließen, ihre Produkte aufgeben oder außerhalb des formellen Regulierungssystems weiterarbeiten.

Das würde einen Teil des Zwecks der Regulierung untergraben: eine entstehende Branche in ein System zu überführen, in dem Aufsichtsbehörden Einblick haben, sie überwachen und bei Bedarf eingreifen können.

Ein Argument lautet, dass Kryptounternehmen einfach höhere finanzielle Anforderungen erfüllen sollten, weil sie mit dem Geld ihrer Kunden umgehen – ähnlich wie Banken und andere Finanzinstitute.

Dieser Vergleich hat jedoch Grenzen.

Banken agieren in einer anderen Größenordnung, erfüllen andere Funktionen und verfügen über etablierte Erlösmodelle, die umfangreiche regulatorische und Kapitalanforderungen tragen können. Ein Start-up, das ein neues Krypto-Infrastrukturprodukt entwickelt, ist nicht zwangsläufig mit einer Geschäftsbank vergleichbar, die Einlagen von Millionen von Kunden entgegennimmt.

Schwierige Anforderungen auf jeden Teil des Ökosystems digitaler Vermögenswerte anzuwenden, könnte auch Experimente hemmen, bevor Unternehmen die Chance hatten zu wachsen.

Selbst wenn kleinere Kryptounternehmen zusammengehen oder Ressourcen bündeln würden, um die Standards zu erfüllen, würde dies das zugrunde liegende Problem nicht zwangsläufig lösen. Es könnte schlicht bedeuten: weniger unabhängige Unternehmen, weniger Wettbewerb und weniger Chancen für neue Gründer.

Die vorgeschlagenen Regeln der SEC sind nicht zwangsläufig falsch, weil sie mehr von Kryptounternehmen verlangen. Die entscheidende Frage ist, ob die Anforderungen in einem angemessenen Verhältnis zu den Risiken und zur Größe der regulierten Unternehmen stehen.

Ein besserer Rahmen könnte zwischen einer großen Börse, die erhebliche Kundenvermögenswerte hält, und einem kleineren Unternehmen, das einen begrenzten Service im Bereich digitaler Vermögenswerte anbietet, unterscheiden. Kapitalanforderungen, Gebühren und Berichtspflichten könnten dann die Größe und das Risiko jedes Unternehmens widerspiegeln.

Dies würde es der SEC ermöglichen, einen starken Anlegerschutz aufrechtzuerhalten und kleineren Unternehmen gleichzeitig einen realistischen Weg zu einer vollständigen Regulierung zu eröffnen.

Nigeria befindet sich noch im Aufbau seiner Branche für digitale Vermögenswerte. Das Land hat bereits einen exekutiven Rahmen für virtuelle Vermögenswerte, neue Steuerregeln und Regulierungsprogramme für Kryptounternehmen eingeführt. Der jüngste Vorschlag der SEC könnte ein weiterer wichtiger Schritt sein, um den Sektor in die formale Wirtschaft zu überführen.

Wenn die Einhaltung der Vorschriften jedoch zu teuer wird, könnte die Regulierung am Ende die Gewinner bestimmen, bevor der Markt dazu die Gelegenheit hatte.

Das Ziel sollte nicht einfach sein, eine regulierte Kryptobranche zu schaffen. Es sollte sein, eine Branche zu schaffen, die sicher genug für Anleger ist, gegenüber Aufsichtsbehörden Rechenschaft ablegt und zugänglich genug ist, damit nigerianische Innovatoren darin aufbauen können.

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