MSCI finalisiert Regel, die Strategy und andere Bitcoin-Treasury-Unternehmen aus seinen Indizes entfernen könnte
Wichtige Erkenntnisse
- •MSCI wird „nicht operativ tätige Unternehmen“ als nicht zulässig für seine Global Investable Market Indexes einstufen; die Änderung tritt zum Börsenschluss am 30. Nov. im Rahmen der November-Indexüberprüfung in Kraft.
- •Nach der neuen Methodik werden Unternehmen, die eine erste Kernprüfung nicht bestehen, nur dann als nicht zulässig eingestuft, wenn sie bei mindestens vier von fünf Finanzkennzahlen im anschließenden Ausschlusstest durchfallen.
- •Aktuelle Indexbestandteile werden nur entfernt, wenn sie die Prüfung in jeder ihrer beiden jüngsten jährlichen Berichtsperioden nicht bestehen. MSCI will die endgültige Liste der betroffenen Unternehmen am 11. Nov. veröffentlichen.
- •Die Entscheidung schafft die Übergangsmaßnahme von MSCI aus dem Jahr 2025 ab, mit der bestimmte Indexanpassungen für Unternehmen mit digitalen Vermögenswerten im Umfang von mindestens 50 % der Gesamtaktiva eingefroren worden waren. Künftig werden alle solchen Unternehmen nach den neuen Regeln bewertet.
- •Ein Ausschluss könnte Indexfonds und börsengehandelte Produkte zu Verkäufen der betroffenen Aktien zwingen. Japans Metaplanet reagierte unterdessen mit dem Verkauf von 10.000 Bitcoin und dem Rückkauf von 11.000 Bitcoin, während Strategy ihre Käufe fortsetzte.
MSCI hat eine Regeländerung finalisiert, die Bitcoin-Treasury-Unternehmen wie Michael Saylors Strategy aus seinen weltweit beachteten Aktienindizes entfernen könnte. Damit droht eine bedeutende Quelle passiver Nachfrage nach ihren Aktien wegzufallen.
In einer am 15. Okt. veröffentlichten Ankündigung erklärte der Indexanbieter, dass er „nicht operativ tätige Unternehmen“ künftig nicht mehr für die Aufnahme in die MSCI Global Investable Market Indexes zulassen werde. Diese weit beachteten Vergleichsindizes werden weltweit von passiven Fonds und börsengehandelten Produkten genutzt. Die Entscheidung setzt einen im August vorgestellten Vorschlag von MSCI mit geringfügigen Änderungen um und tritt zum Börsenschluss am 30. Nov. im Rahmen der planmäßigen November-Indexüberprüfung in Kraft.
Nach der neuen Methodik prüft MSCI Emittenten, die keine wesentlichen operativen Vermögenswerte besitzen und eher wie passive Anlagevehikel als wie operative Unternehmen agieren. Unternehmen, die eine erste „Kernprüfung“ nicht bestehen, werden anschließend einem Ausschlusstest auf Grundlage von fünf Finanzkennzahlen unterzogen. Eine Aktie wird als nicht zulässig eingestuft, wenn sie bei vier oder mehr dieser Kriterien durchfällt.
Die Regel richtet sich insbesondere gegen Unternehmen, deren Bilanzen von einem einzelnen Vermögenswert dominiert werden. Das Modell wurde von Saylors Strategy – ehemals MicroStrategy und mit Hunderttausenden Coins der größte börsennotierte Unternehmenshalter von Bitcoin – entwickelt und anschließend von Japans Metaplanet sowie zahlreichen Nachahmern übernommen.
Um häufige Indexänderungen zu begrenzen, hat MSCI Puffer eingebaut: Aktuelle Indexbestandteile werden nur entfernt, wenn sie die Prüfung in jeder ihrer beiden jüngsten jährlichen Berichtsperioden nicht bestehen. Neue Aufnahmen werden blockiert, wenn sie in einer der beiden letzten Perioden durchfallen. Der Indexanbieter erklärte, die endgültige Liste der betroffenen Unternehmen am 11. Nov. und damit vor dem Inkrafttreten am 30. Nov. zu veröffentlichen – diese Termine werden bestimmen, welche Unternehmen in den Indizes bleiben und welche ausscheiden.
Die Entscheidung beendet außerdem einen vorübergehenden Aufschub. Als der Trend zu Krypto-Treasuries an Fahrt gewann, fror MSCI 2025 bestimmte Indexanpassungen für Unternehmen ein, bei denen digitale Vermögenswerte 50 % oder mehr der Gesamtaktiva ausmachten. Diese Übergangsmaßnahme wird nun abgeschafft; alle entsprechenden Unternehmen werden nach den neuen Regeln bewertet.
Eine Entfernung aus wichtigen MSCI-Indizes würde die Indexfonds und börsengehandelten Produkte, die diese Indizes nachbilden, zum Verkauf der betroffenen Aktien zwingen, da solche Anlagevehikel die Aktien der in den jeweiligen Vergleichsindizes enthaltenen Unternehmen halten. Die erzwungenen Verkäufe könnten die Aktienkurse belasten und die Aufschläge verringern, die diese Unternehmen seit Langem gegenüber dem Wert ihrer Kryptobestände erzielen – also die Differenz zwischen ihrem Börsenwert und dem Wert der von ihnen gehaltenen Coins.
Saylor hatte MSCI zuvor aufgefordert, eine von ihm als „diskriminierend“ bezeichnete Regel fallen zu lassen, durch die Strategy aus den Vergleichsindizes gestrichen würde.
Die Bedrohung hat bereits Abwehrmaßnahmen ausgelöst. Japans Metaplanet verkaufte kürzlich 10.000 Bitcoin und kaufte 11.000 zurück, um ein aktives Treasury-Management zu demonstrieren. Strategy hat ihre Bitcoin-Käufe unterdessen fortgesetzt und ihren Bestand weiter ausgebaut, obwohl die Indexfrage im Raum stand.
