Morgan Stanley hat ein Digital Asset Lab in sein bestehendes Innovationslabor-Netzwerk integriert, in dem Mitarbeiter aufkommende Finanztechnologien – darunter Stablecoins und DeFi-Vaults (dezentrale Finanzen) – untersuchen können, ohne die Kerndsysteme der Bank experimenteller Software auszusetzen, wie Bloomberg am 29. September berichtete.

Megan Brewer, die bei Morgan Stanley die Bereiche Marktinnovation und Labore leitet, beschrieb Einrichtungen, in denen Mitarbeiter neue Technologien isoliert von der Produktionsinfrastruktur der Bank bewerten können. Amy Oldenburg, Leiterin des Digital-Asset-Teams der Bank, nannte DeFi-Vaults als einen Bereich von besonderem Interesse. Ihr Team beabsichtigt auch, tokenisierte Einlagen, digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) und tokenisierte Geldmarktfonds zu untersuchen. Vermögensverwalter haben die letztgenannte Idee bereits kommerziert: Franklin Templeton betreibt einen tokenisierten US-Staatsanleihen-Geldmarktfonds, und BlackRocks BUIDL tokenisiert ein Portfolio aus Cash und Staatsanleihen. Aus den Interviews ging kein Starttermin für ein kundengerichtetes Vault-Produkt hervor.

Das Labor baut auf bestehenden Bemühungen im Bereich digitaler Assets auf. Der Bitcoin Trust von Morgan Stanley, MSBT, startete am 8. April mit einer Sponsor-Gebühr von 0,14 %. Am 16. Juli kündigte das Unternehmen an, dass E*TRADE den Spotthandel mit Bitcoin, Ethereum und Solana über zerohash für berechtigte Kunden eingeführt habe. Die neue Einrichtung führt die Arbeit des Unternehmens tiefer in die Technologie hinter Zahlungs- und Anlageprodukten. Wettbewerber haben Vergleichbares unternommen: JPMorgans Einheit Kinexys verarbeitet Blockchain-basierte Zahlungen, und Goldman Sachs betreibt eine Plattform für tokenisierte Assets.

Wie ein DeFi-Vault Krypto arbeiten lässt

Ein DeFi-Vault bündelt Assets und nutzt Blockchain-Software, sogenannte Smart Contracts, um sie nach einer definierten Strategie zu verwalten. In einem Lending-Vault kann diese Strategie die Allokation von Stablecoins über zugelassene Kreditmärkte umfassen. Anleger erhalten in der Regel Token, die ihren Anteil an den Vault-Assets repräsentieren.

Betrachten wir einen hypothetischen Anleger, der Stablecoins im Wert von 1.000 $ einbringt. Der Vault allokiert diese Token an Kreditmärkte, wo Kreditnehmer Zinsen zahlen. Die letztendliche Rendite des Anlegers hängt von den erzielten Zinssätzen, den erhobenen Gebühren und etwaigen Verlusten ab. Das Beispiel beschreibt lediglich eine Lending-Strategie; Morgan Stanley hat ein solches Produkt oder eine zugesagte Rendite nicht offengelegt.
Lending-Renditen können sich ändern, während das Geld eines Anlegers investiert bleibt. Aaves Lending-Dokumentation erläutert beispielsweise, dass Gläubigerzinsen auf die Kreditnachfrage, das verfügbare Angebot und Governance-Parameter reagieren. Ein Zinssatz, der beim Eintritt in einen Kreditmarkt angezeigt wird, ist keine feste Zusage für die Laufzeit der Investition.

Für einen Asset-Manager ergibt sich daraus eine mögliche Produktstruktur: Kunden halten einen Anteil, ein Manager definiert die Strategie, und Software übernimmt Teile der Ausführung und Abrechnung. Morgan Stanleys Interesse wirft die Frage auf, ob diese Struktur mit den Services und Kontrollen vereinbar ist, die ihre Kunden erwarten.

Stablecoins, Einlagen und Fondsanteile vermitteln unterschiedliche Rechte

Die Agenda des Labors umfasst auch die Assets, die durch Blockchain-basierte Finanzdienstleistungen bewegt werden könnten. Die Unterschiede zwischencoins und tokenisierten Einlagen bestimmen, wer dem Inhaber Geld schuldet und welche Rückgaberegeln gelten, während Fonds- und Vault-Anteile ein Engagement in einem Anlageportfolio hinzufügen.

Die Bewegung dieser Assets zwischen Institutionen wirft weitere Fragen auf. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich betont die Notwendigkeit von Systemen, die plattformübergreifend funktionieren, klare rechtliche Endgültigkeit und zuverlässigen Betrieb bieten. Konkret muss eine Bank sicherstellen, dass eine Überweisung ihr Ziel erreicht, rechtlich abgeschlossen ist und im Fehlerfall sicher behandelt werden kann. Auch der regulatorische Rahmen nimmt Form an: Im Jahr 2025 zogen US-Bankenaufseher frühere Vorgaben zurück, die eine behördliche Einzelfallgenehmigung für Kryptoaktivitäten von Banken verlangt hatten, und der GENIUS Act schuf den ersten föderalen Rahmen für Zahlungs-Stablecoins.

Abhebungen und Kontrolle sind die schwierigeren Fragen

Der durchgehende Blockchain-Betrieb kann Transaktionen auch außerhalb der Banköffnungszeiten ermöglichen, doch der Zugang zu angelegten Assets hängt weiterhin von der Liquidität ab. Wenn ein großer Teil des Geldes eines Kreditpools ausgeliehen ist, kann ein Einleger unter Umständen nicht sofort den vollen Betrag abheben. Aave macht Abhebungen ausdrücklich von ausreichend verfügbarer Liquidität abhängig.

Vault-Designs können diese Einschränkung auf unterschiedliche Weise adressieren. Morphos Vault-V2-Dokumentation beschreibt getrennte Rollen für die Risikokonfiguration und die Allokation von Assets sowie Abhebemechanismen, die zugrunde liegende Anlagepositionen einbeziehen. Der Erhalt einer solchen Position lässt den Anleger deren Risiken weiter ausgesetzt; sie liefert nicht zwangsläufig verfügbares Bargeld. Diese Mechanik mit den internen Kontrollen einer Bank und der Erwartung ihrer Kunden auf jederzeitigen Zugang in Einklang zu bringen, ist genau die Art von Problem, die ein isoliertes Labor aufdecken soll.

Aave und Morpho veranschaulichen bestehende Ansätze für Lending und-Design; in der Berichterstattung wird keines von beiden als Morgan-Stanley-Partner genannt. Für eine Bank, die solche Tools bewertet, gehören zu den praktischen Fragen auch:

• Strategieänderungen: Wer genehmigt neue Kreditmärkte und Änderungen der Anlagelimits?
• Verwahrung und Zugang: Wer kontrolliert Transaktionsfreigaben, und welche Kunden können den Service nutzen?
• Fehlerverfahren: Was passiert, wenn Software ausfällt, Kursdaten falsch sind oder der Zugang unterbrochen wird?

Ein Kundenstart würde klarere Produktbedingungen erfordern

Die Interviews belegen das Interesse der Bank an diesen Technologien, lassen das kommerzielle Design aber offen. Ein namentlich genanntes Produkt, zulässige Anlagestrategien und veröffentlichte Kundenbedingungen würden zeigen, welcher Teil der Laborarbeit einsatzbereit ist. Gebühren würden Anlegern helfen einzuschätzen, wie viel der Rendite einer Strategie sie behalten können, und die Umsetzung der neuen Stablecoin-Regeln würde bestimmen, wie viel Gestaltungsspielraum ein bankseitiges Produkt tatsächlich hat.

Ein künftiger Vault-Service würde Kunden ein Engagement in einer Anlagestrategie bieten, mit Gebühren und Abhebebedingungen, die seine Nützlichkeit beeinflussen. Diese Bedingungen würden darüber entscheiden, ob der Service eine sinnvolle Ergänzung zu Morgan Stanleys bestehenden Krypto-Produkten wird.