Circle-Aktien fallen um knapp 4 % nach Morgan-Stanley-Herabstufung
Wichtige Erkenntnisse
- •Morgan Stanley stufte Circle von Equal-Weight auf Underweight herab und senkte das Kursziel von 106 $ auf 38 $, was zu einem Aktienrückgang von knapp 4 % beitrug.
- •Die Bank reduzierte ihre USDC-Versorgungsprognosen für 2027 um approximately 33 % und für 2028 um 44 % und erwartet eine spürbare Kontraktion der im Umlauf befindlichen Token.
- •Circles erlösbasiertes Reservemodell steht unter doppeltem Druck durch mögliche USDC-Versorgungsrückgänge und Zinssenkungen der Federal Funds Rate, die die Renditen auf kurzlaufende US-Staatsanleihen reduzieren würden.
- •Der Wettbewerb verschärft sich durch BlackRocks Expansion im tokenisierten Bargeldsegment, alternative Stablecoin-Architekturen wie Open USD und tokenisierte Geldmarktfonds.
- •JPMorgan hatte Circle bereits im Juni 2025 ein Underweight-Rating mit einem Kursziel von 80 $ zugewiesen, was die breitere Skepsis der Wall Street gegenüber der Bewertung des Unternehmens widerspiegelt.
Die Aktien von Circle Internet fielen am Montag um knapp 4 %, nachdem Morgan Stanley den USDC-Stablecoin-Emittenten von Equal-Weight auf Underweight herabgestuft und das Kursziel von 106 $ auf 38 $ drastisch gesenkt hatte.
Der Rückgang verlängert ein schwieriges Jahr für das Unternehmen, dessen Aktie jährlich bis dato nun etwa 30 % im Minus notiert. Circle hatte seine IPO vor knapp über einem Jahr auf 31 $ festgesetzt und erlebte einen Eröffnungskurs von rund 69 $ am ersten Handelstag.
Morgan Stanleys Baisse-These
Morgan-Stanley-Analyst James Faucette legte eine Argumentation dar, die darauf abzielt, dass Circles Kerngeschäft gleichzeitig durch mehrere strukturelle Herausforderungen unter Druck gerät.
Die Bank senkte ihre USDC-Versorgungsprognosen für 2027 um approximately 33 % und für 2028 um 44 %. Morgan Stanley geht davon aus, dass die im Umlauf befindliche USDC-Menge in den nächsten zwei Jahren spürbar schrumpfen wird, was eine erhebliche Herausforderung für ein Unternehmen darstellt, dessen Erträge maßgeblich von den Zinsen aus den Reserven abhängen, die diese Token besichern. USDC, der zweitgrößte Stablecoin nach Marktkapitalisierung hinter Tethers USDT, wird häufig im Kryptowährungshandel, in dezentralen Finanzanwendungen und bei grenzüberschreitenden Zahlungsströmen eingesetzt, wodurch sein ausstehendes Angebot einen Indikator für die allgemeine Marktaktivität im Bereich digitaler Vermögenswerte darstellt.
Die überarbeiteten GAAP-EPS-Prognosen des Unternehmens für 2028 liegen rund 20 % unter dem aktuellen Konsens der Wall Street.
Faucette identifizierte mehrere strukturelle Gegenwinde. Die Reserveerträge sind sowohl in hohem Maße vom USDC-Versorgungsniveau als auch von den geltenden Zinssätzen abhängig. Circle hält die USD-denominierten Vermögenswerte, die USDC besichern, überwiegend in kurzlaufenden US-Staatsanleihen und Bargeld, was bedeutet, dass ein Rückgang des Federal-Funds-Zinssatzes die Rendite, die Circle aus diesen Reserven erzielt, unabhängig von Versorgungsveränderungen zusammendrücken würde. Da Circle sich über die reine Stablecoin-Emission hinaus diversifiziert, verlagert es sich auf Erlösquellen mit niedrigeren Margen. Darüber hinaus verschärft sich der Wettbewerb rasch.
Zunehmender Wettbewerb
BlackRock expandiert aggressiv in den Bereich tokenisierter Bargeldprodukte. Alternative Stablecoin-Modelle wie Open USD erschließen den Markt mit grundlegend anderen Architekturen. Tokenisierte Geldmarktfonds bilden eine weitere Wettbewerbsebene und bieten institutionellen Anlegern eine konventionellere Hülle für eine ähnliche wirtschaftliche Proposition. Der Wettbewerbsdruck kommt zu einem Zeitpunkt, zu dem die gesamte Marktkapitalisierung der Stablecoins auf über 250 Milliarden $ angewachsen ist, wobei sich mehrere Emittenten und traditionelle Finanzinstitute um einen Anteil an der tokenisierten Zahlungs- und Abwicklungsinfrastruktur positionieren.
Breitere Skepsis der Wall Street
Morgan Stanley ist nicht die erste Großbank, die eine negative Einschätzung zu Circle abgibt. JPMorgan hatte im Juni 2025 die Berichterstattung mit einem Underweight-Rating und einem Kursziel von 80 $ aufgenommen und dabei Skepsis hinsichtlich der Bewertung des Unternehmens zu diesem früheren Zeitpunkt geäußert.
Circle vollzog seinen IPO am 5. Juni 2025, nachdem das Unternehmen über Jahre hinweg verschiedene Wege an die Öffentlichkeit versucht hatte. Zuvor hatte das Unternehmen eine SPAC-Transaktion angestrebt, die letztlich scheiterte, wodurch die traditionelle Börsennotierung zu einem lang erwarteten Meilenstein wurde.
Zu beobachtende Kennzahlen
Die projizierte Kontraktion der USDC-Versorgung ist ein zentraler Aspekt. Sollten Morgan Stanleys Schätzungen zutreffen, würde Circle auf einen schrumpfenden Markt treffen, gerade wenn es Wachstumspotenzial aufzeigen muss. Eine Reduzierung der Versorgungsprognosen für 2028 um 44 % lässt erheblich weniger Raum für eine optimistische Erzählung.
Für Anleger, die CRCL halten, verdienen zwei Kennzahlen in den kommenden Quartalen besondere Aufmerksamkeit: die USDC-Versorgungstrends und die Fortschritte des Unternehmens beim Aufbau von Erlösquellen außerhalb der Reserven. Wenn die Versorgungsrückgänge wie projiziert eintreten, während die Diversifizierungsbemühungen nur margenschwächere Einnahmen erbringen, könnte sich das Kursziel von 38 $ von einer Ausnahmeprognose zu einem Basisszenario entwickeln.