MicroStrategy hat fünf aufeinanderfolgende Wochen lang keine Bitcoin gekauft und stattdessen entschieden, über Aktienverkäufe Barmittel aufzunehmen. Das Unternehmen verkaufte 5.43 Millionen Aktien und nahm damit $544.5 Millionen ein, wodurch seine Barreserve auf $3.75 Milliarden stieg. Die fortgesetzte Ausgabe hat Kritik von einigen Investoren ausgelöst, insbesondere nachdem das Unternehmen zuvor signalisiert hatte, keine Aktien unter einem NAV von 1.2x auszugeben, einer Bewertungsgrenze, die damit zusammenhängt, wie der Markt das Unternehmen im Verhältnis zu seinem Nettoinventarwert bewertet.

We repurchased 288,930 shares of $STRC for $25M at an average price of $86.52 per share. We intend to remain a regular, disciplined buyer of STRC below $100. More at deeper discounts, less as STRC nears $100. Another $975M remains available for our prefs. — Strategy (@Strategy) July 27, 2026

„Dies schadet den aktuellen Aktionären erheblich, weil jede verkaufte Aktie bestehende Inhaber verwässert, und sie verwässert werden, um eine Bitcoin-Position zu finanzieren, die bereits $8.84 Milliarden im Minus liegt“, sagte der Analyst Bull Theory.

Wofür die MSTR-Aktienverkäufe verwendet werden

Die jüngste Kapitalaufnahme folgt auf eine weitere kürzliche Beschaffung von $466.7 Millionen über denselben Mechanismus. Die Erlöse unterstützen den Digital Credit Capital Framework des Unternehmens, eine im Juni eingeführte Richtlinie, die Mittel für bestimmte Verpflichtungen zurücklegt: die Zahlung von Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinsen auf Schulden.

Laut Mitteilung des Unternehmens belaufen sich diese Verpflichtungen auf etwa $1.76 Milliarden pro Jahr. Die Reserve von $3.2 Milliarden deckt rund 22 Monate an Zahlungen ab, während der Vorstand nur eine Deckung von 12 Monaten verlangt. Diese zusätzliche Deckung ist wichtig, weil der Rahmen darauf ausgelegt ist, verpflichtende Barzahlungen vom Zeitpunkt von Bitcoin-Käufen oder -Verkäufen zu trennen.

„Strategy bleibt Bitcoin als primärem Treasury-Reserve-Asset verpflichtet. Gleichzeitig erfordert Digital Credit Liquidität, Disziplin und aktives Kapitalmanagement“, sagte Michael Saylor, Gründer und Executive Chairman von Strategy, bei der Einführung des Rahmenwerks.

Der Zielkonflikt für MSTR-Investoren

Die Barreserve ist wegen der Kostenbasis der Bitcoin-Bestände des Unternehmens von Bedeutung. MicroStrategy zahlte laut seiner Offenlegung im Juli durchschnittlich $75,476 pro Bitcoin beziehungsweise insgesamt $63.7 Milliarden. Bitcoin wird derzeit nahe $64,700 gehandelt, rund 48% unter seinem Höchststand vom Oktober 2025. Diese Differenz führte im vergangenen Quartal zu einem Buchverlust von $8.32 Milliarden.

Der Juni verdeutlichte das Risiko, das die Reserve adressieren soll. Strategy verkaufte 3,588 BTC zu jeweils rund $60,000, um Dividenden zu zahlen, und verkaufte damit unter den eigenen durchschnittlichen Kosten. Die Reserve soll eine Wiederholung dieser Situation verhindern.

Dieser Schutz geht mit Verwässerung einher. Die beiden Kapitalaufnahmen im Juli schufen rund 7.6 Millionen neue Aktien, was auf Basis der Proxy-Zählung von 327 Millionen Aktien im April einer Verwässerung von nahezu 2% in zwei Wochen entspricht. Dem Unternehmen steht weiterhin eine zusätzliche ATM-Kapazität von $23.5 Milliarden zur Verfügung, sodass Investoren darauf achten, ob künftige Emissionen vor allem zur Aufrechterhaltung der Liquidität, zum Kauf von Bitcoin oder zur Unterstützung von Verpflichtungen aus Vorzugsaktien eingesetzt werden.

MSTR wurde im vorbörslichen Handel am Montag zu $96.22 gehandelt, ein Plus von 1.45% gegenüber dem vorherigen Schlusskurs von $94.85. Die Aktie liegt weiterhin deutlich unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $437.

Beobachter bewerten die Bedeutung der Veränderung unterschiedlich. Bitwise-CIO Matt Hougan ist der Ansicht, dass die Phase des Unternehmens als dominanter Käufer vorbei ist. Grayscale hingegen hat argumentiert, dass kontrollierte Bitcoin-Verkäufe BTC stabilisieren könnten, statt es nach unten zu drücken. Saylor bezeichnet die Einführung von Bitcoin durch Unternehmen weiterhin als unvermeidlich.

Für MSTR-Investoren lautet die zentrale Frage, ob ein kleinerer Anteil an einem Unternehmen mit größerem Liquiditätspuffer einem größeren Anteil an einem Unternehmen mit weniger finanziellem Polster vorzuziehen ist. Die Antwort hängt davon ab, wie MicroStrategy künftige Bitcoin-Käufe gegen den Aufbau von Reserven abwägt.