Matthew Driver, Executive Vice President of Services Asia Pacific bei Mastercard, hat eine Warnung für die Stablecoin-Branche: Die Geschwindigkeit der Technologie kann durch die Umrechnungen an beiden Enden einer Zahlung zunichtegemacht werden. Diesen Punkt machte er in einem Interview mit CNBC vom 27. Oktober deutlich.

Die Warnung kommt von dem Unternehmen, das das Brot verkauft

Drivers Argument folgt drei Schritten. Die Umwandlung von gewöhnlichem Geld in Stablecoins kann langsam sein, die Blockchain-Übertragung in der Mitte ist schnell, und die Rückwandlung der Token in lokale Währung kann eine weitere Verzögerung bedeuten.

„Sie wollen kein ‚Stablecoin-Sandwich‘ haben“, sagte Driver.

Er sieht Chancen in ausgewählten Remittance-Korridoren und bei Währungspaaren, die seltener gehandelt werden, sowie mehr Spielraum bei Firmenzahlungen – einschließlich Überweisungen, die automatisch durch Smart-Contract-Bedingungen ausgelöst werden, etwa die Zahlung an einen Lieferanten, sobald eine Lieferung bestätigt ist. Wo nationale Zahlungssysteme bereits gut funktionieren, sieht er für Verbraucher weniger Vorteile. Singapur in seiner eigenen Region ist ein Beispiel: Das dortige FAST-System bewegt Singapur-Dollar bereits nahezu augenblicklich zwischen teilnehmenden Banken.

Driver beschreibt damit zugleich ein Problem, dessen Lösung sein Arbeitgeber zu bezahlen bereit ist. Mastercard erklärte sich im März bereit, das Stablecoin-Infrastrukturunternehmen BVNK für bis zu 1,8 Milliarden US-Dollar zu übernehmen, wie The Block berichtete, und schloss das Geschäft im August ab. Am 15. Oktober starteten die beiden Unternehmen die Global Money Platform, die Fiat- und Stablecoin-Guthaben in einem einzigen Konto hält, zwischen ihnen umwandelt und Stablecoin-Guthaben über Mastercard Move mit lokalen Bankauszahlungen verbindet. Mastercards eigene Einführungsmaterialien beschreiben denselben Schmerz aus Unternehmenssicht: die Verwaltung getrennter Konten, Anbieter und vorgefinanzierter Guthaben in jedem Markt. Mit anderen Worten: Das Brot in Drivers Sandwich – die Umrechnung an jedem Ende – ist das Produkt.

BVNKs eigener Zeitplan zeigt, wo die Verzögerungen liegen

Eine Zahlung kann zu drei unterschiedlichen Zeitpunkten als „abgeschlossen“ gelten: wenn Token eine Wallet erreichen, wenn ein Anbieter ein Konto gutschreibt und wenn die lokale Währung auf einem Bankkonto des Empfängers eingeht, von dem aus sie ausgegeben werden kann. Nur die letzte Variante zahlt einen Lieferanten oder deckt die Miete.

Die Zahlungsschema-Dokumentation von BVNK, aktualisiert am 23. Oktober, zeigt, wie dieser letzte Schritt auf seinen Routen aussieht. Jede schnelle Route in der Liste ist eine inländische Route in den USA, der Eurozone oder dem Vereinigten Königreich. BVNK führt lokale Banknetzwerke in Brasilien, Mexiko, Argentinien, Kanada, Kolumbien, Chile, auf den Philippinen und in Südkorea als kommend und noch nicht verfügbar. Außerhalb seiner drei aktiven Märkte ist die Route in BVNKs Tabelle SWIFT – das Messaging-Netzwerk, das traditionelle grenzüberschreitende Banküberweisungen trägt – mit Auszahlungen in Dollar oder Euro.

Betrachten wir eine Zahlung, die am Freitagabend an einen Lieferanten in Singapur gesendet wird. Der Stablecoin-Abschnitt ist in Sekunden abgeschlossen. Läuft der Ausgang über SWIFT, wartet die Auszahlung auf das Verarbeitungsfenster am Montag, kann von dort bis zu fünf Werktage dauern und kommt in Dollar oder Euro an, die der Lieferant erst noch umrechnen muss. Das Beispiel spielt aus einem Grund in Singapur: Es ist der Markt, den Driver selbst als einen nannte, in dem nationale Zahlungen bereits gut funktionieren, und er gehört nicht zu den Märkten, die BVNK als aktiv oder kommend auflistet – die Verzögerung im Szenario liegt also vollständig beim grenzüberschreitenden Ausgang. Es betrifft auch unmittelbar die Firmenzahlungen, die Driver hervorhob – Überweisungen, die im Moment der Lieferbestätigung ausgelöst werden sollen: Der Smart Contract beschleunigt nur den Beginn der Zahlung, und wenn die Ausgangsroute eine mehrtägige SWIFT-Auszahlung ist, wartet der Lieferant weiterhin. Mastercard kündigt an, dass lokale Währungsauszahlungen aus Stablecoin-Guthaben über Mastercard Move im Jahr 2027 auf mehr als 40 Währungen in über 200 Ländern und Gebieten ausgeweitet werden. Bis dahin hängt es davon ab, welche Route für die Währung des Empfängers tatsächlich aktiv ist, wie schnell der letzte Schritt läuft.

Der eigentliche Rivale ist Geld, das bereits vor Ort ist

Der Wettbewerb ist nicht nur eine dreitägige Banküberweisung. Ein BIS-Arbeitspapier vom 19. Oktober von Wenxin Du, Catherine Huang und David Scharfstein vergleicht Banken, Fintech-Transferanbieter und Stablecoin-Routen. Fintech-Anbieter wie Wise und Remitly können Empfänger schnell aus Guthaben bezahlen, die bereits im Zielmarkt liegen, und gleichen ihre eigenen grenzüberschreitenden Positionen separat aus.

Sie setzen eine anspruchsvolle Kostenmesslatte. In der Stichprobe der Autoren wiesen Banküberweisungen Wechselkursaufschläge von rund 2 % bis 4,7 % auf – noch vor jeglichen Überweisungsgebühren, selbst bei liquiden Währungen. Fintech-Überweisungen waren deutlich günstiger: Bei 10.000 US-Dollar von den USA in entwickelte Marktwährungen lagen die Mediankosten bei etwa 40 bis 60 US-Dollar, also rund 0,4 % bis 0,6 %.

Das Papier vermisst auch Drivers Sandwich. Stablecoin-Transfers sind weiterhin auf Börsen und andere Intermediäre an beiden Enden angewiesen, deren Handels-, Umrechnungs- und Auszahlungsgebühren die Gesamtkosten erheblich erhöhen können. Die Liquidität zwischen Dollar-Stablecoins und Nicht-US-Währungen ist allgemein sehr gering. Wo Stablecoins tatsächlich bessere Wechselkurse in einige Schwellenländer boten, führen die Autoren den Vorteil auf Kapitalkontrollen und nicht auf die Technologie zurück.

Wenn es gar kein Sandwich gibt

Die Umrechnungen spielen nur eine Rolle, wenn Geld als lokale Währung beginnt und endet. Ein freiberuflicher Entwickler in Manila, der in Dollar-Stablecoins bezahlt wird und diese als Ersparnisse hält – oder sie mit einer stablecoin-gebundenen Karte ausgibt –, überspringt beide Enden. Eine spätere Umrechnung, und zwar nur des benötigten Betrags, macht aus dem Sandwich eine einzelne Scheibe.

Das Halten des Tokens bedeutet stattdessen, das Emittentenrisiko zu tragen: seine Reserven, seine Rücknahmebedingungen und ob der Inhaber direkt oder nur über eine Börse zurückzahlen kann. Für einen Haushalt, der Miete in Pesos zahlt, ist die Argumentation schwächer. Für einen Dienstleister, der seine Arbeit ohnehin in Dollar berechnet, kann es sinnvoll sein.

Der Test, den Mastercards Plattform bestehen muss, ist der von Driver formulierte: Vergleichen Sie auf einem bestimmten Korridor den Betrag, der beim Empfänger ankommt, die Zeit bis zur Verfügbarkeit und ob die Route am Wochenende funktioniert – mit dem Fintech-Anbieter, der ihn bereits bedient. Wie viele Korridore diesen Test bestehen, hängt davon ab, welche der kommenden lokalen Routen von BVNK live gehen – und wie schnell.

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