MasterCards Übernahme des Stablecoin-Infrastrukturunternehmens BVNK für $1.8 billion folgte auf jahrelanges Wachstum, eine zunehmende Konkurrenz zwischen großen Zahlungs- und Krypto-Unternehmen und einen eng umkämpften Prozess, bei dem die kulturelle Passung letztlich ebenso wichtig war wie der Preis.

Die Transaktion bot einen seltenen Einblick in die Entwicklung des in London ansässigen Stablecoin-Unternehmens. Der Frühinvestor Concentric lieferte Einblicke in den Weg von BVNK von einem Startup mit einer Bewertung von nur $4 million bis zu einer Übernahme für $1.8 billion.

Frühe Unterstützung und die Wurzeln der Gründer

Concentric investierte 2019 in BVNK, nachdem das Unternehmen ein Jahr zuvor vorgestellt worden war. Der Gründungspartner von Concentric, Kjartan Rist, sagte, die Gründer aus Südafrika seien von einem CEO empfohlen worden, den die Firma zuvor unterstützt hatte.

"They came to us highly recommended by an alumni CEO that we had already backed," sagte Rist. Er beschrieb die Gründer als "hungry" und "relentless" serielle Unternehmer, die außerhalb Südafrikas noch keine Unternehmen aufgebaut hatten.

Der spätere Exit war ein starkes Ergebnis für Concentric, doch Rist räumte ein, dass die Übernahme nach jahrelanger Zusammenarbeit mit dem Unternehmen auch eine emotionale Dimension hatte.

"It’s actually sad to sign the papers, almost like sending your son off to boarding school," sagte er.

BVNK-Mitgründer und Chief Business Officer Chris Harmse beschrieb die Erfahrung ebenfalls als "an incredible journey" und fügte hinzu, dass Concentric während der gesamten Entwicklung des Unternehmens ein geschätzter Partner gewesen sei.

Ein boomender Stablecoin-Markt

Die Übernahme erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem Stablecoins für traditionelle Finanzinstitute und Zahlungsunternehmen zu einem zentralen strategischen Fokus geworden sind. Der Stablecoin-Markt ist laut CoinGecko-Daten auf rund $300 billion an Marktkapitalisierung gewachsen.

Das Wettbewerbsrennen beschleunigte sich, nachdem Stripe Ende 2024 zugestimmt hatte, das Stablecoin-Infrastrukturunternehmen Bridge für $1.1 billion zu übernehmen. Dieser Deal erhöhte den Druck auf VISA und MasterCard, ihre eigenen Positionen in der Stablecoin-Infrastruktur zu sichern, statt Stripe einen Vorsprung zu lassen.

Rist sagte, MasterCard habe großen Respekt vor Stripe, insbesondere wegen der Umsetzung, des einfachen Produktangebots und des Fehlens einer Altinfrastruktur.

"I think that’s another way of saying that they’re looking over their shoulder," sagte Rist und beschrieb Stripe als Wettbewerbsbedrohung für MasterCard.

Die Welle aus Übernahmen und Investitionen spiegelt auch einen breiteren Wandel wider: Stablecoins werden zunehmend nicht mehr als reine Krypto-Nische, sondern als zentrale Zahlungsinfrastruktur gesehen. Die Aussicht auf klarere US-Regulierung für Stablecoins, einschließlich föderaler Rahmenwerke, die im Kongress vorankommen, hat die Unsicherheit für etablierte Anbieter weiter verringert, die abwägen, ob sie selbst aufbauen, kaufen oder Partnerschaften eingehen sollen.

Coinbase: Ein höheres Angebot, das nicht zustande kam

Berichten zufolge war Coinbase ebenfalls ein ernsthafter Kandidat für BVNK und hätte potenziell bis zu $2.5 billion bieten können. Trotz des offenbar höheren Preises kam der Deal nicht zustande.

Laut Rist lag das Problem vor allem in Kultur und Chemie.

"The founders, when choosing a partner or choosing someone to buy them, emphasize a lot on the culture and the chemistry," sagte er.

Auch wenn Coinbase möglicherweise eine höhere Summe geboten habe, sagte Rist, "it didn’t work."

Der Unterschied zwischen den beiden potenziellen Käufern war bedeutsam. Coinbase ist in erster Linie eine Krypto-Börse, während MasterCard ein Finanzdienstleistungsunternehmen ist. Für BVNK bot die Ausrichtung auf ein globales Kartennetzwerk einen Weg, Stablecoin-Rails in den Mainstream-Verbraucher- und Händlerzahlungsverkehr zu integrieren, statt im Krypto-Ökosystem zu verbleiben. MasterCard sei von Anfang an in Gespräche mit BVNK eingebunden gewesen, sagte Rist, und es habe eine starke Übereinstimmung zwischen den beiden Unternehmen gegeben. BVNK habe dennoch einen Deal mit Coinbase geprüft, bevor es letztlich zu MasterCard zurückkehrte.

"MasterCard stood outside on the porch waiting for them when that didn’t work out," sagte Rist.

VISA verfolgt einen anderen Ansatz

VISA war ein weiterer potenzieller Käufer. Der Zahlungsriese hatte bereits eine Beziehung zu BVNK als Investor und hielt eine Beobachterposition im Vorstand.

"All the usual suspects were involved," sagte Rist und verwies auf VIsAs bestehende Beteiligung und Vorstandsposition.

VISA entschied sich schließlich gegen eine Übernahme. Rist sagte, das Unternehmen scheine bei Stablecoins einen anderen Ansatz zu verfolgen und lieber mit mehreren Betreibern zusammenzuarbeiten, statt einen direkt zu besitzen.

"I think they are adopting a slightly different strategy when it comes to to stablecoins," sagte Rist. "Rather than owning an operator, they will partner with multiple operators and partner also with Stripe, etcetera."

Der auseinanderlaufende Kurs von MasterCard und VISA zeigt eine zentrale Frage des Sektors: Gewinnen etablierte Netzwerke mehr, wenn sie Stablecoin-Infrastruktur direkt besitzen, oder wenn sie als netzwerkneutrale Vermittler agieren? Der breitere Wettbewerb unterstreicht die wachsende strategische Bedeutung von Stablecoins für die traditionelle Finanzwelt. Stripe, VISA, MasterCard und Coinbase haben alle eine neue Stablecoin-Plattform unterstützt und damit die Bedeutung des Sektors bekräftigt, auch wenn der breitere Kryptomarkt unter Druck bleibt.

Über Kryptohandel hinaus: Anwendungsfälle in der Praxis

Für BVNK geht die Attraktivität von Stablecoins weit über den Kryptohandel hinaus. Rist verwies auf das Corporate Treasury Management als einen Bereich, in dem die Infrastruktur des Unternehmens eingesetzt wird.

"One large payments company working with BVNK rolls its treasury every 24 hours, and now they’re using stablecoins to roll it," sagte er.

Stablecoins werden auch von Unternehmen mit großen, geografisch verteilten Belegschaften genutzt, insbesondere dort, wo Beschäftigte und Freelancer in Ländern mit hoher Inflation ansässig sind.

"These firms are using dollar-nominated stablecoins so workers can choose to keep them in their wallets and don’t have to receive pesos or naira, for example," sagte Rist.

Diese Anwendungen zeigen, warum traditionelle Zahlungsunternehmen Stablecoins als strategisch bedeutsam betrachten: Sie versprechen nahezu sofortiges, programmierbares Settlement, das Kosten und Abwicklungszeiten im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr und im Treasury-Management senken könnte.

Blick nach vorn: Die nächste Generation der Stablecoin-Infrastruktur

Für Concentric hat die BVNK-Übernahme den Fokus der Firma auf die nächste Generation von Stablecoin-Infrastrukturunternehmen geschärft. Rist sagte, Hunderte von Unternehmen bezeichneten sich inzwischen als potenzielle große Stablecoin-Geschäfte, doch seiner Ansicht nach verfügen nur wenige über die Infrastruktur und institutionelle Unterstützung, die nötig sind, um sich als ernsthafte Gewinner zu etablieren.

"There are hundreds of companies out there now claiming to be the next [big] stablecoin company," sagte Rist und schätzte, dass nur etwa 10% "full stack, institutionally verified" Unternehmen seien, die zu bedeutenden Akteuren werden könnten.

"The other 90% of them are just a front end and some APIs," fügte er hinzu und sagte, die Herausforderung für Concentric bestehe darin, jene Unternehmen zu identifizieren, die über echte zugrunde liegende Infrastruktur und Potenzial verfügen.