Mark Walters Sportimperium machte ihn zu einem der bekanntesten Eigentümer im US-Sport. Das Finanzimperium dahinter war deutlich weniger sichtbar, obwohl es offen zutage lag. Jüngste Entwicklungen setzen den Unternehmer nun wegen der Finanzarchitektur unter Druck, die seine Teams trägt – und werfen weit größere Fragen über den gesamten Private-Credit-Sektor auf.

Walter, der kontrollierende Eigentümer der Dodgers und bis vor Kurzem Mehrheitseigentümer der Lakers, steht laut Regulierungsunterlagen, über die Bloomberg im Juli zuerst berichtete, im Zentrum einer Untersuchung der Securities and Exchange Commission.

Geprüft wird, ob mit seinem Finanzimperium verbundene Unternehmen Milliarden von Dollar an Krediten von Versicherungsgesellschaften, die er separat kontrolliert, unzulässig behandelt haben. Gegen Walter wurden keine Strafanzeigen erhoben, und die Untersuchung behauptet nicht, dass die Dodgers oder Lakers Fehlverhalten begangen hätten. Walters Gruppe kaufte die Dodgers 2012 von Frank McCourt für rund $2 Milliarden – damals ein Rekordpreis für ein Sport-Franchise – in einem Verkauf, der auf die Insolvenz des Teams folgte. Mehr als $1.2 Milliarden der Finanzierung für diesen Kauf stammten jedoch aus von Walter über Guggenheim Partners kontrollierten Versicherungsgesellschaften, der Vermögensverwaltungsgesellschaft, bei der er als CEO fungiert, wie eine Aufschlüsselung der Transaktion durch die Los Angeles Times zeigt.

Walter reagierte nicht auf eine Bitte von Fortune um Stellungnahme. Guggenheim Partners lehnte eine Stellungnahme ab.

Bundesanwälte und die SEC prüfen, ob Walters Versicherungsgesellschaften Unternehmen, die mit ihm verbunden sind, Geld ohne ausreichende Offenlegung der Beziehungen unzulässig geliehen haben. Delaware Life Insurance Co. und Clear Spring Life and Annuity Co. führten interne Überprüfungen durch, nachdem sie Vorladungen der bundesstaatlichen Grand Jury erhalten hatten, und stellten zuvor als Fehler bezeichnete Angaben in ihrer Finanzberichterstattung deutlich neu dar. Transaktionen zwischen „related parties“ – also im Wesentlichen innerhalb von Guggenheim weitergeleitetes Lebensversicherungsvermögen – beliefen sich nicht auf $1.4 Milliarden oder 3% der Anlagen, sondern tatsächlich auf über $17 Milliarden oder mindestens 39% der gesamten investierten Vermögenswerte.

Transaktionen mit verbundenen Parteien sind nicht automatisch illegal, können aber Interessenkonflikte schaffen und unterliegen Offenlegungs- und Regulierungsprüfungen, insbesondere wenn Versicherungsgesellschaften beteiligt sind, weil sie Gelder verwalten, die für künftige Ansprüche der Versicherten vorgesehen sind. Eine Woche nachdem der Verkauf der Lakers in einer schockierenden Wendung bekannt wurde, berichten englische Zeitungen, Walter erwäge nun den Ausstieg aus einem weiteren Prestige-Asset, dem Chelsea Football Club.

Die Prüfung hat bereits eine konkrete finanzielle Reaktion ausgelöst. Delaware Life, das Walter kontrolliert, stimmte zu, sein Engagement zu reduzieren, indem bis zu $6.5 Milliarden an Related-Party-Investitionen durch als unabhängig eingestufte Vermögenswerte ersetzt werden. Damit ist jedoch nicht geklärt, ob Walter seine Sportwerte irgendwann verkaufen muss, um Kreditgeber, Aufsichtsbehörden oder Investoren zufriedenzustellen. Das Wall Street Journal berichtete, Walter habe versucht, Teile seines Imperiums im Zuge der Untersuchung abzuwickeln, möglicherweise auch die Dodgers und Cadillacs Formel-1-Aktivität.

Walter soll außerdem versucht haben, aus einem weiteren wertvollen LA-Asset Liquidität zu ziehen. Vor dem Verkauf der Lakers führte er Gespräche mit Charter Communications darüber, die lokalen TV-Verträge der Lakers und Dodgers vorzeitig gegen Einmalzahlungen zu beenden, wie Sports Business Journal berichtete. Diese Gespräche führten zu keiner Einigung. Der TV-Vertrag der Dodgers läuft bis 2038, jener der Lakers bis 2031.

Wird Private Credit von Lebensversicherungen getragen?

Der Private-Credit-Markt – Kredit- und Fremdfinanzierung durch Nichtbanken – ist 2023 in den USA auf mehr als $1 Billion gewachsen, so die Federal Reserve Bank of Boston. Walters Fall wirft neue Fragen auf, was unter der Oberfläche noch passiert. Der IWF hat in seinen Berichten zur Finanzstabilität gewarnt, dass die begrenzte Offenlegung im Private-Credit-Bereich es erschwert zu erkennen, wo sich Verschuldung und potenzielle Verluste aufbauen. Das von Aufsichtsbehörden und dem IWF benannte Risiko liegt nicht im Private Credit selbst, sondern in Strukturen, in denen dieselbe Firma auf mehreren Seiten eines Geschäfts steht – die Private-Credit-Firma nimmt Prämiengelder über eine von ihr kontrollierte Versicherung ein und lenkt diese Mittel dann in Kredite, die sie selbst originiert hat oder die an ihre eigenen Fonds und Portfoliounternehmen zurückfließen.

Die Berichterstattung zur Bundesuntersuchung weist darauf hin, dass Walters Versicherer Private-Credit-Investitionen hielten, die mit anderen von Walter kontrollierten Unternehmen verbunden waren. Mit anderen Worten: Derselbe Milliardär könnte auf mehreren Seiten derselben Transaktion stehen – auf der einen Seite eine Versicherung kontrollieren und auf der anderen die Unternehmen, die die Finanzierung erhalten. Eine Renten- oder Annuity-Zahlung kann in der Bilanz eines Versicherers stehen – aber dieses Geld floss nicht auf direktem Weg von einer Police zum Dodger Stadium, sondern durch Schichten von Versicherern, Vermögensverwaltern, Fonds, Krediten und verbundenen Unternehmen.

Guggenheim ist nicht die einzige Private-Credit-Firma, die ein Imperium an der Schnittstelle von Versicherung und privaten Märkten aufbaut. Apollo hat das Modell mit Athene, dem Altersvorsorge- und Versicherungsgeschäft, zu einem Kern seiner Strategie gemacht. „Athene and Apollo have seen tremendous mutual benefit from our longstanding strategic relationship“, sagte Jim Belardi – CEO von Athene – in einer Pressemitteilung vom Januar 2022 bei der Fusion, „and now with full alignment our value will be significantly stronger than the sum of our parts.“

Yankee Global Enterprises kündigte eine Finanzierung über $2.6 Milliarden mit verbundenen Unternehmen von Apollo Sports Capital an, einer Permanent-Capital-Plattform von Apollo. Die Transaktion kombiniert Fremd- und Eigenkapital und soll das Wachstum der New York Yankees unterstützen sowie bestehende Schulden refinanzieren.

KKR hat eine ähnliche Verbindung zur Versicherungsbranche aufgebaut. Das Unternehmen erwarb 2021 eine Mehrheitsbeteiligung an Global Atlantic und kaufte 2024 den verbleibenden Anteil. KKR beschreibt die Beziehung ausdrücklich als sich gegenseitig verstärkend – das Unternehmen kann seine Investmentfähigkeiten und sein Origination-Netzwerk für Global Atlantic nutzen, während das Versicherungsgeschäft KKR Zugang zu langfristigem Kapital verschafft.

KKR stimmte im Februar separat zu, Arctos Partners für rund $1.4 Milliarden zu erwerben. Arctos ist eine spezialisierte Sportinvestmentfirma, deren Portfolio Minderheitsbeteiligungen an professionellen Sport-Franchises wie den Buffalo Bills der NFL umfasst. KKR erklärte in seiner eigenen Investorenpräsentation, die Übernahme solle eine Sportplattform schaffen und zugleich die Fähigkeit erweitern, Kapital einzuwerben und das eigene Versicherungsnetzwerk zu nutzen.

Lebensversicherer sind besonders wichtige Akteure geworden, weil ihre Verbindlichkeiten sich über Jahrzehnte in die Zukunft erstrecken können. Sie benötigen Anlagen, die langfristig Kapital bereitstellen, weshalb Kredite und andere private Vermögenswerte attraktiv sind. Ein Working Paper der Federal Reserve Bank of Chicago aus dem Jahr 2025 schätzte, dass Private Credit 2024 rund $849 Milliarden – oder 14% – der Bilanzen von Lebensversicherern ausmachte. Lebensversicherer in den USA haben ihr Engagement in Private Credit ausgeweitet, da sie höhere Renditen suchen. S&P Global berichtete in diesem Jahr, dass US-Lebensversicherer ihre Private-Credit-Allokationen für höhere Erträge und Diversifikation erhöhen.

Wenn sich das alles wie eine Bank anhört – kurzfristig Geld aufnehmen und langfristig verleihen – dann stimmt das teils und teils nicht. Die Verpflichtungen von Lebensversicherern sind in der Regel an künftige Ansprüche oder Verträge gebunden, die sich teuer oder praktisch nicht vorzeitig kündigen lassen, weshalb sie nicht in derselben Weise „runnable“ sind wie eine Bank. Die Federal Reserve sagt daher, Versicherer seien „typically less exposed to traditional liquidity risk than banking organizations“, obwohl bestimmte Annuities und institutionelle Finanzierungsprodukte zeitweise dennoch abziehbar sein können.

Auf der Eigenkapital- wie auf der Versicherungsseite bleibt das Muster stabil: Kapital, das für Versicherungszwecke aufgenommen wurde, finanziert quer andere Sport- oder Geschäftsinteressen des Sponsors, oft nur mit begrenzter Transparenz. Versicherer als gebundene Finanzierungsquelle für ein breiteres Finanzimperium sind inzwischen ein gängiges Private-Credit-Handbuch, und die SEC-Untersuchung ist faktisch ihr erster Stresstest, ob bestehende Regeln dies erfassen können, bevor es öffentlich sichtbar wird.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com