Lighter führt den Token-Rally der Perp-DEXs an

Token von Perpetual-DEXs haben in den vergangenen Monat den Bitcoin übertroffen, angeführt von Lighters $LIT, während Trader auf eine US-Regulierungsoffnung positionierten, die weder die Börse noch die Commodity Futures Trading Commission angekündigt hat. Der Trade spiegelt ein breiteres Muster in den Kryptomärkten dieses Jahres wider: Token von Börsen, die als potenzielle Nutznießer einer freundlicheren US-Politik gelten, haben wiederholt die Assets übertroffen, die diese Handelsplätze tatsächlich listen.

Das Gebot ist regulatorischer Natur. Laut DefiLlama sank das Volumen über alle Perpetual-DEXs in den vergangenen sieben Tagen um 30,13 % auf 20,85 Mrd. USD pro Tag. Das einzige, was bei Lighter messbar wächst, ist der Orderflow von Robinhood – und das Robinhood-Produkt, das diesen Flow erzeugt, ist für US-Nutzer gesperrt. Diese Lücke zwischen fallendem Branchenvolumen und steigenden Token-Preisen ist die zentrale Spannung des Rallys: Die Wertsteigerung beruht auf Erwartungen, nicht auf messbarem Wachstum der Handelsaktivität.

$LIT notierte am Donnerstag um 20:20 UTC bei 4,21 USD, mit einem Plus von 13 % über 24 Stunden, 13,8 % über sieben Tage und 99,5 % über 30 Tage, was ihm eine Marktkapitalisierung von 1,05 Mrd. USD und einen vollständig verwässerten Wert von 4,21 Mrd. USD verleiht, laut CoinGecko. Der Token bewegte sich zwischen 3,69 und 4,33 USD bei einem Volumen von 146,7 Mio. USD und belegt Platz 70 nach Marktkapitalisierung. Bitcoin stieg im gleichen 24-Stunden-Zeitraum um 5,5 % auf 81.492 USD und legte über 30 Tage 26,9 % zu.

Verdoppelung in einem Monat

Der Rally konzentriert sich auf zwei Namen. edgeX' $EDGE stieg um 47,5 % über 24 Stunden und 60,4 % über sieben Tage auf 0,6113 USD, bei einer Marktkapitalisierung von 214 Mio. USD und einem Volumen von 45,2 Mio. USD. Die Börse setzte über 24 Stunden 1,272 Mrd. USD um und kauft $EDGE mit Plattformerlösen zurück; bis heute wurden 4,79 % des Volumens zurückgekauft, wie die Tokenomics-Seite ausweist.

Hyperliquids $HYPE gewann 6,1 % auf 85,99 USD, hält eine Marktkapitalisierung von 19,13 Mrd. USD und notiert innerhalb von 1 % des Rekordwerts von 86,71 USD vom 27. August. Asters $ASTER fiel um 1,5 % auf 0,7274 USD – der einzige Rückgang in der Gruppe. GMX stieg um 3,6 %, dYdX um 4,1 % und Drift um 4,2 % – jeweils unter der Bewegung von Bitcoin.

Über 30 Tage trennt sich das Ranking weiter: $LIT plus 99,5 %, edgeX plus 71 % und $HYPE plus 50,8 %, gegenüber $ASTER bei 19,9 % und Bitcoin bei 26,9 %. Die Handelsplätze, die dieses Jahr Marktanteile gewonnen haben, trugen die Bewegung; die Perpetual-Protokolle der Ära 2021 nicht. Die Spaltung spiegelt einen Wandel wider, der sich seit Hyperliquids Aufstieg in der Branche abspielt: neuere, vertikal integrierte Handelsplätze mit eigenen Token und Erlösbeteiligungsmodellen haben Trader und Kapital von den älteren Orderbuch- und Vault-basierten Protokollen abgezogen.

Keine Anmeldung, keine Verfahrensakte

Lighter-Gründer Vladimir Novakovski hält einen der 43 Sitze im Innovationsbeirat der CFTC, den die Behörde 2026 benannte und der am 20. August erstmals zusammentrat. Die Zusammenfassung der Behörde zu dieser Sitzung listet die regulatorische Entwicklung von Krypto, künstliche Intelligenz und Rechenleistung in Derivatemärkten sowie Prädiktmärkte. Perpetual-Futures erscheinen darin nicht.

Keine öffentliche CFTC-Verfahrensakte nennt Lighter, und die Börse hat keinen Antrag auf Registrierung als Designated Contract Market gestellt. Der Beiratssitz beinhaltet keine Handelsautorisierung.

Die branchenweite Öffnung ist jedoch real. Die CFTC gab im Juni eine Policy-Erklärung zum Listing von Perpetual-Verträgen ab und folgte mit Stabsbrief 26-19, einer No-Action-Position, die registrierten Börsen erlaubt, Perpetual-artige Digital-Commodity-Futures durch Streichung der Verfallstermine in echte Perpetuals umzuwandeln. The Defiant berichtete über die erste US-regulierte Genehmigung von Bitcoin-Perpetual-Futures und darüber, dass Kraken und Coinbase Perps in die USA holten. Nichts davon nennt Lighter.

Präsident Donald Trump sagte am 20. August, dass CFTC-Vorsitzender Michael Selig daran arbeite, Hyperliquid „vollständig konform und auf legale Weise“ in die USA zu bringen. The Defiant berichtete damals, dass keine Verfahrensakte eröffnet und kein Registrierungsantrag gestellt worden war. $LIT legte in den beiden folgenden Wochen um 59,5 % zu – eine Erinnerung daran, dass Token in diesem Markt allein auf offizielle Aussagen reagiert haben, bevor überhaupt Unterlagen existieren.

Hyperliquids benannter Weg

Hyperliquid hat demgegenüber einen namentlich benannten Vertragspartner mit Lizenz. Bloomberg berichtete am 31. August, dass Hyperliquid Labs und Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, planen, Krypto-Perpetual-Verträge auf Bitnomial zu listen, einer CFTC-registrierten Börse im Besitz von Payward, und dass Payward der Behörde eine Skizze der Vereinbarung vorgelegt hat. US-Trader würden über Bitnomial Zugang zu den Verträgen erhalten, ohne direkte Verbindung zu Hyperliquids Handelsplatz. Es wurden weder Starttermin noch Bedingungen angekündigt, und die Struktur würde Hyperliquid keinen Status als US-Börse verschaffen. Der Bitnomial-Weg veranschaulicht dennoch die Vorlage, die Offshore-Perp-Börsen verfolgen: die Partnerschaft mit einer registrierten US-Börse statt der direkten Registrierung.

Lighter hat keine entsprechende Vereinbarung angekündigt.

Robinhoods wachsender Anteil

Robinhood startete am 1. Juli das Mainnet seiner Chain mit Perpetual-Futures in der Robinhood Wallet, angetrieben von Lighter, auf einer dedizierten Lighter-Instanz, die für Robinhood Chain gebaut wurde und USDG als Quotierungsasset nutzt. Robinhood stellte 11 Mio. $LIT für die Community bereit und zahlt Wallet-Tradern die doppelten Punkte, die sie in Lighters eigener Web-App verdienen. Das Produkt schließt Nutzer in den USA, Großbritannien, Kanada, der Schweiz, den VAE und Singapur aus.

Diese Instanz setzte über 24 Stunden 240 Mio. USD, über sieben Tage 1,735 Mrd. USD und über 30 Tage 5,205 Mrd. USD um, gegenüber 5,306 Mrd. USD seit DefiLlama sie am 20. Juli zu verfolgen begann, wie die Daten zeigen. 98 % ihres Gesamtvolumens entfielen auf den vergangenen Monat.

Gemessen an Lighters Summen von 1,416 Mrd. USD, 11,324 Mrd. USD und 44,908 Mrd. USD über dieselben Zeiträume trug Robinhood 16,9 % von Lighters Volumen über 24 Stunden, 15,3 % über sieben Tage und 11,6 % über 30 Tage bei, laut Berechnung von The Defiant auf Basis von DefiLlama-Daten. Die Einlagen auf der Robinhood-Instanz stiegen von 10,4 Mio. USD am 20. Juli auf 57,5 Mio. USD am Donnerstag. Lighters Total Value Locked erreichte 655,4 Mio. USD, ein Plus von 24,9 % gegenüber 524,6 Mio. USD am 5. August, bei einem Open Interest von 1,245 Mrd. USD.

The Defiant berichtete im Juli, dass Robinhood Chain ein höheres Volumen an tokenisierten Aktien verzeichnete als die Solana-Handelsplätze zusammen, und am 31. August, dass die Chain mehr tägliche App-Erlöse generierte als Ethereum, mit 2,66 Mio. USD gegenüber 1,28 Mio. USD. Diese Distributionsbeziehung – ein etablierter Retail-Broker, der Lighters Engine einbettet, statt eine eigene zu bauen – ist der deutlichste strukturelle Grund, warum Trader $LIT vom restlichen Perp-DEX-Feld unterscheiden.

Null Gebühren, dünne Marge

Lighter listet 244 Perpetual-Märkte und erhob darauf null Maker- und Taker-Gebühren, laut seiner öffentlichen API. Der eigene Endpunkt der Börse verzeichnete über 24 Stunden ein Quotierungsvolumen von 1,547 Mrd. USD über 2,03 Mio. Trades. BTC machte davon 816,6 Mio. USD aus, ETH 301,2 Mio. USD, $LIT selbst 55,5 Mio. USD und Gold 48,2 Mio. USD. Der HOOD-Perpetual, der die eigene Aktie von Robinhood abbildet, stieg um 13,3 %.

Lighter nahm über 30 Tage 4,41 Mio. USD an Gebühren ein, behielt 3,26 Mio. USD als Protokollerlös und leitete 2,64 Mio. USD an Token-Halter weiter. Gemessen an einem Volumen von 44,908 Mrd. USD entspricht dies einer Marge von 0,98 Basispunkten. Hyperliquid verdiente im selben Zeitraum 68,91 Mio. USD auf 209,814 Mrd. USD, also 3,28 Basispunkte, laut Berechnung von The Defiant auf Basis von DefiLlama-Daten. Die Robinhood-Instanz erwirtschaftete 769.998 USD auf 5,205 Mrd. USD, also 1,48 Basispunkte, und monetarisierte damit besser als Lighters kombinierte Rate. Das Nullgebührenmodell erklärt die Lücke: Lighter kauft faktisch Volumen, und seine Gebührenmarge hängt von Erlösquellen jenseits der Kern-Maker-Taker-Gebühren ab.

Lighter kauft $LIT mit Handelsgebührenerlösen über tägliche 24-Stunden-TWAPs zurück und zahlt Stakern eine feste Verzinsung von 6 % APR mit einer dreitägigen Unstaking-Sperre, wie die Dokumentation ausweist. Annualisiert liegt die 30-Tage-Gebührenlaufzeit bei rund 53,7 Mio. USD gegenüber einem vollständig verwässerten Wert von 4,21 Mrd. USD. Diese Rechnung zeigt das Risiko des Trades: Bei aktueller Monetarisierung liegt die vollständig verwässerte Bewertung deutlich über den annualisierten Gebührenerlösen, sodass der Tokenwert stark davon abhängt, dass Wachstums- und Regulierungserzählung halten.

Hyperliquid bleibt nach jedem Volumenmaß vier- bis fünfmal größer, mit 7,038 Mrd. USD über 24 Stunden und 209,814 Mrd. USD über 30 Tage, einem Open Interest von 13,683 Mrd. USD und einem Total Value Locked von 6,654 Mrd. USD. Lighter liegt hinter Hyperliquid und Aster, das über 24 Stunden 2,465 Mrd. USD umsetzte. The Defiant berichtete zuvor über Lighters Sprung an die Spitze der Perp-DEX-Volumentabelle und die Bekanntgabe einer Finanzierungsrunde von 68 Mio. USD.

Die Beobachtungspunkte von hier an sind konkret: ob eine CFTC-Verfahrensakte erscheint, die Lighter nennt, ob Robinhood das Wallet-Perps-Produkt für US-Nutzer öffnet und ob Lighters Gebührenmarge mit seinem Volumen skaliert.