Analysten erwarten eine allmähliche Erholung, wobei KI-Investitionen und Halbleitergewinne den Schlüssel zur nächsten Marktbewegung darstellen.

Der Kospi hat nach einer beeindruckenden Rallye im ersten Halbjahr an Schwung verloren, was Befürchtungen schürt, dass der Halbleiterzyklus seinen Höhepunkt erreichen könnte, und Zweifel an der Marktausrichtung in den kommenden Monaten aufkommen lässt.

Der Leitindex bewegt sich seit Monaten in einer Spanne, und das nachlassende Vertrauen in die Chip-Schwergewichte Samsung Electronics und SK hynix – zwei der größten Speicherchiphersteller der Welt – hindert ihn daran, frühere Höchststände zurückzuerobern. Die zentrale Frage lautet nun, ob dieser Rückzug eine Pause vor einem weiteren Aufwärtsschub markiert – oder den Beginn eines langanhaltenden Stillstands.

Für seine 73. Jubiläums-Sonderausgabe sprach The Korea Herald mit Marktexperten im In- und Ausland, um die Aussichten für den Kospi einzuschätzen. Die meisten betrachteten den jüngsten Rückgang als Korrektur und argumentierten, dass der Index seinen Tiefpunkt wahrscheinlich erreicht hat und sich allmählich erholen sollte. Sie erwarten, dass Chips den Markt weiterhin dominieren werden, da Künstliche Intelligenz die zentrale Wachstumsstory bleibt.

Eine Pause, kein Wendepunkt

Obwohl der Kospi nach seinem steilen Rückgang im Juli keine nennenswerte Erholung zustande gebracht hat, charakterisierten Experten den Abschwung als kurzfristige Korrektur rather als eine Verschiebung der zugrunde liegenden Fundamentaldaten.

"Wir sind weiterhin Übergewicht bei koreanischen und asiatischen Schwellenmarktaktien positioniert, da sich realer Kapitalzufluss fast ausschließlich auf Tech- und Kommunikationsaktien konzentriert", sagte Choi Ji-uk, Senior APAC-Macro-Stratege bei State Street Markets. "Solange diese Positionierung intakt bleibt, betrachten wir die jüngste Korrektur als kurzlebig rather als Hinweis auf eine grundlegende Richtungsänderung am Markt."

Andere Experten teilten diese Einschätzung.

"Obwohl der Markt im Juli eine scharfe Korrektur durchlief, scheint der Rückgang den breiteren Aufwärtstrend nicht beschädigt zu haben, angesichts der starken Gewinne im ersten Halbjahr", sagte Lee Young-gon, Leiter des Forschungszentrums bei Toss Securities. "Er signalisiert auch nicht den Beginn einer grundlegenden Verschiebung der langfristigen Aussichten, wenn man das enge Angebot-Nachfrage-Gleichgewicht bei KI-Speicherchips und das anhaltende Gewinnwachstum berücksichtigt."

Auf der durch den KI-Boom getriebenen Wachstumsbahn verzeichneten koreanische Chiphersteller im Zeitraum April bis Juni starke Gewinne. Der operative Gewinn von Samsung Electronics stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 1.810,3 Prozent auf einen Rekordwert von 89,4 Billionen Won (63 Milliarden US-Dollar). SK hynix verzeichnete einen Jahresanstieg von 557,2 Prozent auf 60,54 Billionen Won.

Obwohl einige Analysten ihre Gewinnprognosen für die Chiphersteller für das nächste Jahr und darüber hinaus gesenkt haben, wird das Gewinnwachstum als weiterhin solide erwartet.

"Entgegen einigen Bedenken wird erwartet, dass sich das Anlegervertrauen in den Halbleitersektor – der im Vergleich zu globalen Branchenkollegen deutlich unterbewertet bleibt – erholt, wenn groß angelegte KI-Investitionen anhalten und die Gewinnaussichten für koreanische Chiphersteller mittel- bis langfristig stark bleiben", sagte Park Yeon-ju, Leiterin der Research-Abteilung bei Mirae Asset Securities.

"Die Aktienkurse scheinen bereits übermäßig viele Bedenken eingepreist zu haben. Erstens wird erwartet, dass der Q2-Gewinnbericht von Nvidia, der für Ende August ansteht, helfen wird, die Bedenken hinsichtlich des Halbleitersektors zu lindern", sagte Kim Hak-kyun, Leiter der Research-Abteilung bei Shinyoung Securities.

Dennoch hält die durch gehebelte Exchange-Traded Funds (ETFs) befeuerte erhöhte Volatilität, die den heimischen Markt Anfang dieses Jahres erschütterte, weiterhin an.

"Die Positionierung hat in letzter Zeit den fundamentalen Bullen-Fall beim koreanischen Markt übertroffen", sagte Tanvir Sandhu, Chief Global Derivatives Stratege bei Bloomberg Intelligence. "Die gute Nachricht ist, dass ein Großteil dieses technischen Drucks von gehebelten ETFs inzwischen nachgelassen hat, obwohl die Rebalancing-Ströme weiterhin spürbare Auswirkungen haben werden."

Warten auf den nächsten Katalysator

Da die Rallye durch den starken Chip-Boom angetrieben wurde, ist das Gewinnwachstum im Halbleitersektor entscheidend für die Wiederbelebung des Marktes. Besondere Aufmerksamkeit gilt High-Bandwidth-Memory, den hochgeschwindigkeits-Chips, die für KI-Beschleuniger unverzichtbar sind, die im Vergleich zu konventionellen Speicherchips Premiumpreise erzielen und angesichts der Expansion der KI-Infrastruktur globaler Technologieunternehmen knapp angeboten werden.

"Höhere Preise für High-Bandwidth-Memory, wahrscheinlich beginnend in der zweiten Jahreshälfte, sollten zusätzlich Rückenwind für Halbleiteraktien bieten. Allerdings überwachen wir die koreanischen Halbleiter-Exporttrends genau. Jede Abschwächung beim Wachstum der Halbleiter-Exportpreise könnte eine signifikantere Verschiebung im Marktausblick signalisieren", sagte Choi von State Street Markets.

"Ob globales KI-Investment weiterlaufen kann, ist von grundlegender Bedeutung. Wir müssen beobachten, ob die großen US-Tech-Unternehmen ihre KI-Kapitalausgaben weiter ausweiten können", wies Lee von Toss Securities hin. "Es ist nicht nur wichtig, dass sie jetzt ihre Investitionen erhöhen, sondern auch, ob sie die finanzielle Kapazität aufbauen, um diese Investitionen auch in Zukunft aufrechtzuerhalten."

Trotzdem wird die Erholung des Kospi voraussichtlich moderat ausfallen, und der Markt wird das schnelle Gewinnwachstum aus dem ersten Halbjahr wahrscheinlich nicht wieder aufnehmen.

"Während der vorherigen Rallye wirkten Erwartungen an erhöhte KI-Investitionen und eine verbesserte Liquidität Hand in Hand und trieben eine rasche Expansion der Bewertungen", sagte Lee. "Wir erwarten jedoch, dass sich der Markt künftig von der bloßen Einpreisung von Erwartungen hin zur Prüfung tatsächlicher Gewinne und der Fähigkeit der Unternehmen wandelt, KI-Investitionen aufrechtzuerhalten."

Choi betonte, dass die Erholung gemessen ausfallen könnte, da immer mehr koreanische Investoren angesichts der jüngsten Verlangsamung der heimischen Rallye Mittel in ausländische Aktien – einschließlich des US-Marktes – umleiten. Die Netto-Käufe koreanischer Investoren bei US-Aktien beliefen sich im Juli auf 4,64 Milliarden US-Dollar – die höchste monatliche Zahl seit Januar – und markierten einen starken Wendepunkt gegenüber den Netto-Verkäufen in den Monaten April und Mai, als sie jeweils 468,92 Millionen US-Dollar und 939,76 Millionen US-Dollar abgaben.

"Wir glauben, dass die Erholung eher allmählich als steil ausfallen wird, da Privatanleger begonnen haben, ihre Investitionen vom heimischen Markt in ausländische Aktien zu verlagern", sagte Choi.

Chips behalten die Oberhand

Selbst wenn die Rallye wieder aufleben sollte, wird die starke Konzentration des Kospi auf Chiphersteller – weithin als zentrale Schwachstelle betrachtet – voraussichtlich fortbestehen. Trotz des jüngsten Rückgangs machen Samsung Electronics und SK hynix noch immer rund 48 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung des Kospi aus – eine Konzentration, die Koreas tiefe Spezialisierung auf die Halbleiterfertigung widerspiegelt.

"Angesichts der Tatsache, dass die dem koreanischen Aktienmarkt zugrunde liegende Wachstumsstory im Kern auf KI-Halbleitern zentriert war, ist dieser Trend wahrscheinlich wiederkehrend", sagte Lee von Toss Securities und fügte hinzu, dass auch ausländische Zuflüsse auf Chips konzentriert seien.

Einige Experten verwiesen auf die veränderte Natur der Halbleiterindustrie und argumentierten, dass diese nicht mehr durch die gleiche zyklische Brille wie in der Vergangenheit betrachtet werden sollte.

"Halbleiter bleiben zwar zyklisch, aber die Natur des Zyklus hat sich verändert. Die Nachfrage wird zunehmend durch KI-Infrastruktur rather als durch Verbraucherprodukte wie PCs angetrieben", sagte Kim von Shinyoung Securities.

Die Vorteile des KI-Booms könnten jedoch letztendlich über den Chipsektor hinausgehen und sich entlang der Lieferkette ausbreiten. Während die vorherige Rallye weitgehend auf Chiphersteller konzentriert war, wird erwartet, dass die Gewinne aus KI langfristig ein breiteres Spektrum von Branchen erfassen werden.

"Während der aktuelle Zyklus noch von Unternehmen angeführt wird, die von KI-Infrastruktur-Investitionen profitieren, wird erwartet, dass sich die Wertschöpfung mittelfristig hin zu KI-Modell- und Dienstanbietern verlagert", sagte Park von Mirae Asset.

Als Ausdruck dieser Entwicklung ersetzte Morgan Stanley kürzlich den Chip-Giganten Samsung Electronics durch Samsung Electro-Mechanics als Top-Pick unter den koreanischen Technologiewerten. Das Samsung-Tochterunternehmen ist ein integrierter Bauteilhersteller, der Schlüsselkomponenten für KI-bezogene Infrastruktur liefert.

"Da die KI-Revolution sich noch in einem frühen Stadium befindet, könnten ihre letztendlichen Gewinner einen erheblichen Anteil der geschaffenen Wertschöpfung erobern, sodass ein diversifizierter Ansatz bei führenden globalen Unternehmen langfristig angemessener erscheint", sagte Park.