Kosten für die Absicherung von AI-Schulden erreichen Rekordhoch beim Sturz asiatischer Halbleiteraktien
Wichtige Erkenntnisse
- •Der KOSPI-Index fiel über zwei Handelssitzungen um knapp 17% und löschte rund 620 Milliarden US-Dollar an Marktwert aus, was an aufeinanderfolgenden Tagen zu marktbreiten Circuit-Breaker-Auslökungen führte.
- •SK Hynix meldete einen Rekordbetriebsgewinn von 41,25 Milliarden US-Dollar, verfehlte jedoch den Analystenkonsens von 64 Billionen Won, wodurch die Aktien über beide Sitzungen hinweg um rund 18% fielen.
- •Führende südkoreanische Politiker entschuldigten sich öffentlich für die Zulassung von Einzelaktien-Hebel-ETFs, die über 50 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten angesammelt hatten, und forderten ein erneutes Verbot des Privatanlegerzugangs zu diesen Produkten.
- •Fünfjährige Kreditausfallswaps der fünf größten US-Hyperscaler erreichten ein Rekordniveau von 162 Basispunkten, was einer vom Markt implizierten Ausfallwahrscheinlichkeit von 12% über fünf Jahren entspricht.
- •Die kombinierte Kapitalausgabenprognose für 2026 von Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta bewegt sich auf 725 bis 730 Milliarden US-Dollar zu und übersteigt damit den gesamten Jahresumsatz der weltweiten Halbleiterausrüstungsindustrie.
Koreanische Aktien erlebten am Mittwoch einen zweiten aufeinanderfolgenden Tag historischer Verkaufsdrukke, da marktbreite Circuit Breaker den Handel erneut aussetzten. Zusammen mit dem Rückgang vom Dienstag ist der KOSPI nun um knapp 17% gefallen und hat in zwei Tagen rund 620 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung ausgelöscht – einer der steilsten Zweitagesrückgänge in der Geschichte des Index. Der Einbruch veranlasste die südkoreanische Regierung, eine Notstandssitzung ihrer Finanzbehörden einzuberufen.
Der Auslöser des Verkaufssturms war zunächst die Verfehlung der Quartalszahlen von SK Hynix im zweiten Quartal. Die Aktien des Chipherstellers fielen am Mittwoch um weitere 4% und setzten damit den 15%igen Rückgang der vorherigen Sitzung fort. Zusammen mit Samsung Electronics macht SK Hynix fast die Hälfte des koreanischen Benchmark-Index aus. Beide Unternehmen sind führende globale Lieferanten von High-Bandwidth-Memory-Chips (HBM) – gestapelten DRAM-Chips, die für AI-Beschleuniger wie NVIDIAs H100 und GB200 unverzichtbar sind und koreanische Halbleiteraktien zu einem direkten Stellvertreter für die globale AI-Infrastrukturnachfrage machen.
Obwohl SK Hynix einen Rekordbetriebsgewinn von 60,54 Billionen koreanischen Won (41,25 Milliarden US-Dollar) meldete – eine Steigerung von 557% gegenüber dem Vorjahr –, blieb das Ergebnis unter dem Analystenkonsens von 64 Billionen Won.
Gehebelte Privatanlegerwetten verstärken Verluste
Der Verkaufssturm trifft junge koreanische Privatanleger, die in den vergangenen Monaten von Kryptowährungen in AI- und Halbleiteraktien gewechselt waren, besonders hart. Die koreanischen Kryptohandelsvolumina sind um 28% zurückgegangen, während der KOSPI vor dem Crash dieser Woche Jahresdatum noch 31% im Plus gestanden hatte.
Die Einführung von Einzelaktien-Hebel-Exchange-Traded-Funds für Privatanleger im Mai zog erhebliche Mittelzuflüsse an. Die verwalteten Vermögenswerte in diesen Produkten überstiegen im Juli 50 Milliarden US-Dollar. Nach starken Verlusten haben sich führende Politiker öffentlich entschuldigt und die Zulassung der Instrumente befürwortet sowie ein erneutes Verbot des Privatanlegerzugangs gefordert.
Die Turbulenzen verdeutlichen, wie sehr Halbleiter- und AI-Aktien auf nahezu makellose Ausführung eingepreist sind und Anleger erheblichen Abwärtsrisiken aussetzen, falls die aggressiven Wachstumsprognosen des Sektors nicht erfüllt werden. Koreas Marktstruktur – mit zwei Chipherstellern, die den Index dominieren – verstärkt diese Sensibilität, da jede Enttäuschung bei den HBM-Preisen oder den AI-Nachfrageerwartungen direkt in die Performance des nationalen Benchmarks durchschlägt.
Kreditmärkte signalisieren steigendes AI-Risiko
Der Halbleiter-Verkaufssturm deckt sich mit breiteren Anzeichen von Belastungen im AI-Geschäft, wobei sich die Unsicherheit von den Aktienmärkten auf die Kreditmärkte ausbreitet.
Fünfjährige Kreditausfallswaps auf einen Korb der fünf größten US-Hyperscaler – Amazon, Meta, Microsoft, Google und Oracle – sind in den vergangenen Monaten von 115 Basispunkten auf 162 Basispunkte gestiegen und haben ein Allzeithoch erreicht. Der Markt preist derzeit eine 12%ige Ausfallwahrscheinlichkeit für diese Unternehmen innerhalb eines Fünfjahreszeitraums ein.
Laut Sage Advisory haben Hyperscaler ihre kollektive auf Dollar lautende Verschuldung seit September mehr als verdoppelt und 360 Milliarden US-Dollar überschritten, während der freie Cashflow negativ wird.
Oracle ist nach seinen aggressiven AI-Infrastrukturinvestitionen der größte Beitrag zum erhöhten Kreditrisiko. Während das Unternehmen über einen erheblichen Auftragsrückstand verfügt, ist ein erheblicher Teil an OpenAI als Einzelkunden gebunden – ein Unternehmen, das mit Cashflow-Schwierigkeiten zu kämpfen hat und seinen Börsengang verschoben hat.
Die kombinierte Kapitalausgabenprognose für 2026 von Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta bewegt sich nun auf 725 Milliarden bis 730 Milliarden US-Dollar zu – eine Summe, die den kombinierten Jahresumsatz der gesamten globalen Halbleiterausrüstungsindustrie übersteigt und eine beispiellose Konzentration der Infrastrukturausgaben in einer Handvoll Unternehmen widerspiegelt. Alphabet verzeichnete im zweiten Quartal erstmals einen Cashflow-Verbrauch in Höhe von 5,9 Milliarden US-Dollar, obwohl seine Cloud-Sparte um 82% wuchs. Meta wird seine Ergebnisse für das zweite Quartal nach US-Marktschluss veröffentlichen und damit den nächsten Datenpunkt liefern, ob die Ausgabenzusagen der Hyperscaler angesichts der sich ausweitenden Marktunsicherheit aufrechterhalten bleiben.