Südkoreas Vorstoß, leistungsschwache Unternehmen von seinen Aktienmärkten zu entfernen, ist auf ein gerichtliches Hindernis gestoßen – nur drei Monate nach der Verschärfung der Delisting-Regeln durch die Aufsichtsbehörden. Die Korea Exchange hat weitere Delisting-Verfahren ausgesetzt, doch der Handel von acht Unternehmen bleibt eingestellt, sodass deren Aktionäre ihre Aktien nicht verkaufen können.

Die Korea Exchange teilte am Mittwoch mit, dass sie weitere Delisting-Verfahren für Unternehmen, die wegen Unterschreitung der Mindestmarktkapitalisierung als „Verwaltungsproblem“ eingestuft wurden, vertagen werde. Stand Donnerstag hatten 21 an der Kospi gelistete Unternehmen und 47 an der Kosdaq gelistete Unternehmen diese Einstufung aus diesen Gründen erhalten.

Acht Unternehmen bleiben vom Handel ausgeschlossen: Jooyeon Tech und SHD an der Kospi sowie Silla SG, Gold&S, KM Pharmaceutical, Pintel, Sejin T&S und AFW an der Kosdaq. Anders als andere als Verwaltungsproblem eingestufte Unternehmen, die den Handel fortsetzen dürfen, hatten diese acht bereits Delisting-Beschlüsse erhalten und deren Handel war ausgesetzt, bevor die Börse das verfahrensbedingte Aussetzungen ankündigte.

Die Börse erklärte, sie werde die bestehenden Handelssuspensionen für Unternehmen aufrechterhalten, deren Delisting vor dem 2. Oktober beschlossen wurde, während sie weitere Delisting-Verfahren für andere Unternehmen, die wegen unzureichender Marktkapitalisierung markiert wurden, vertage. Die Aussetzung der Verfahren führte nicht automatisch zur Wiederherstellung des Handels für die acht Unternehmen, sodass ihre Aktionäre ihre Bestände nicht über den normalen Aktienhandel abstoßen können.

Gericht verweist auf Verfahrensmängel

Das Seouler Südbezirksgericht gewährte am 2. Oktober die von Jooyeon Tech und KM Pharmaceutical beantragten einstweiligen Verfügungen und setzte deren Delistings bis zu den abschließenden Urteilen in den Hauptsachen aus. Für die beiden Unternehmen bedeutet dies, dass ihre Handelssuspensionen bestehen bleiben, während ihr Börsenausschluss auf Eis gelegt ist.

Das Gericht stellte fest, dass die Börse die Regeln verschärft hatte, ohne den Unternehmen eine angemessene Möglichkeit zur Berufung einzuräumen. Es stellte zudem die Entscheidung in Frage, den erforderlichen Zeitraum über der Marktkapitalisierungsschwelle – zuvor 30 Tage innerhalb eines 90-Tage-Zeitraums, darunter 10 aufeinanderfolgende Tage – auf 45 aufeinanderfolgende Handelstage auszuweiten.

Das Gericht äußerte ferner Bedenken hinsichtlich der Anforderungen für die Wiederherstellung der Regelkonformität und erklärte, die beschleunigte Umsetzung habe den zu wenig Zeit zur Vorbereitung gelassen.

Die neuen Mindestschwellen für die Marktkapitalisierung – 30 Milliarden Won (22,4 Millionen US-Dollar) für an der Kospi gelistete Unternehmen und 20 Milliarden Won für an der Kosdaq gelistete Unternehmen – traten im Juli in Kraft, sechs Monate früher als geplant. Eine weitere Erhöhung auf 50 Milliarden Won für Kospi-Unternehmen und 30 Milliarden Won für Kosdaq-Unternehmen wurde von Januar 2028 auf Januar 2027 vorgezogen. Am 4. September verschob die Regierung diese Erhöhung jedoch auf Juli 2027, was Kritik an den wiederholten Änderungen des Zeitplans auslöste.

Schnelle Umsetzung auf Kritik

Marktteilnehmer erklärten, die Aufsichtsbehörden hätten die Reformen, die auf eine beschleunigte Entfernung angeschlagener Unternehmen vom Markt abzielen, zu schnell umgesetzt.

Die Financial Services Commission und die Korea Exchange (KRX) stellten die Reformen am 12. Februar vor und zogen die geplanten Erhöhungen der Mindestmarktkapitalisierungsschwellen vor. Die Mindestanforderung für an der Kosdaq gelistete Unternehmen stieg in sieben Monaten um das Fünffache, von 4 Milliarden Won Ende 2025 auf 15 Milliarden Won im Januar und 20 Milliarden Won im Juli.

Die Börse teilte mit, dass 94 an der Kosdaq gelistete Unternehmen Ende 2024 eine Marktkapitalisierung von weniger als 30 Milliarden Won aufwiesen.

Rechtliche Auseinandersetzungen weiten sich aus

Pintel und Gold&S hatten ebenfalls vor dem Urteil vom 2. Oktober einstweilige Verfügungen gegen ihre Delisting-Beschlüsse beantragt, was die sich ausweitenden rechtlichen Herausforderungen für die Börse unterstreicht.

Nach Angaben der Börse lehnte das Gericht die Anträge auf Aussetzung der Verwaltungsproblem-Einstufungen selbst ab, gewährte jedoch einstweilige Verfügungen gegen die Delisting-Beschlüsse in den von Jooyeon Tech und KM Pharmaceutical eingereichten Fällen. Die im Juli eingeführten Einstufungskriterien bleiben in Kraft, was bedeutet, dass Unternehmen weiterhin wegen unzureichender Marktkapitalisierung markiert werden können, während einzelne Delisting-Beschlüsse vor Gericht angefochten werden.

Die Börse beabsichtigt, gegen das Urteil vorzugehen, womit der Zeitpunkt einer möglichen Wiederaufnahme des Handels für die Aktionäre der acht Unternehmen ungewiss bleibt. Die nächsten Meilensteine sind die abschließenden Urteile in den Hauptsachen von Jooyeon Tech und KM Pharmaceutical sowie das Ergebnis der geplanten Anfechtung durch die Börse.

Quelle: Korea Herald