Der Krypto-Risikokapitalmarkt erholt sich, doch die Erholung konzentriert sich zunehmend auf etablierte Unternehmen. Galaxy Research meldete, dass Risikokapitalgesellschaften im zweiten Quartal 2026 5,6 Milliarden US-Dollar in 384 Deals investiert haben, wobei 78 % des Kapitals an Startups in späteren Phasen floss – also Unternehmen, die die Seed-Phase hinter sich gelassen haben. In dem Quartal wurden nur fünf neue Krypto-Risikokapitalfonds aufgelegt, der niedrigste Quartalswert seit dem dritten Quartal 2019.

Joanna Liang, Gründungspartnerin bei Jsquare, betrachtet den Wandel als Markt-Reset statt als konventionelle Abschwächung oder Innovationsrückgang. In einem Interview mit Metaverse Post sprach Liang darüber, warum Jsquare an seinem Web3-Fokus festhält, während sich ein Großteil der Risikokapitalbranche der künstlichen Intelligenz zuwendet, wie sie Gründer und aufkommende Sektoren bewertet und warum sie glaubt, dass globale On-Chain-Finanzen in den nächsten fünf bis zehn Jahren zu einem Kernbestandteil des Finanzsystems werden könnten.

Frühphasen-Investments in einem Markt-Reset

Das Kapital erholte sich im zweiten Quartal, floss jedoch hauptsächlich an Unternehmen in späteren Phasen, während die Zahl neu aufgelegter Risikokapitalfonds ihren niedrigsten Stand seit 2019 erreichte. Liang sagte, dieses Umfeld könnte spezialisierten Frühphasen-Investoren zugutekommen, da die KI erhebliches Kapital und Talente angezogen hat und viele Krypto-Risikokapitalgesellschaften dazu veranlasst hat, ihren Fokus zu verlagern.

„Ich sehe das als einen Markt-Reset und nicht als einen Rückgang der Innovation“, sagte Liang. „Das schafft Chancen für spezialisierte Frühphasen-Investoren wie uns, weil wir weniger Wettbewerb und attraktivere Bewertungen vorfinden. Das habe ich in den vergangenen zwei Jahren erlebt.“

Seit dem Start des 50-Millionen-Dollar-Fonds im Jahr 2025 hat Jsquare in 17 Web3-Projekte investiert, in der Regel mit Checks von rund 1 Million US-Dollar. Das Unternehmen konzentriert sich auf On-Chain-Handel, Kreditvergabe und -aufnahme, Real-World Assets (RWA), das Settlement von Prediction Markets (Plattformen, auf denen Nutzer auf Ergebnisse künftiger Ereignisse handeln) und verwandte Bereiche. Es hat zudem in Unternehmen späterer Phasen wie Kraken und BitGo investiert, mit Checks von mehr als 5 Millionen US-Dollar pro Projekt.

„Ich glaube, dass die nächste Welle des Krypto-Wachstums durch echte finanzielle Adoption angetrieben wird, nicht nur durch Token-Spekulation“, sagte Liang.

KI innerhalb einer Web3-Investitionsstrategie

Der Fokus von Jsquare bleibt Web3, auch bei Investitionen in Unternehmen mit KI-Bezug. Liang sagte, das Unternehmen suche KI-bezogene Geschäfte, die Probleme innerhalb des Web3-Ökosystems lösen.

Als jüngeres Beispiel nannte sie Nebula Security. Die These des Unternehmens lautet, dass KI Cyberangriffe ausgefeilter macht, während die wachsende Menge an On-Chain gehaltenem Kapital eine erhebliche Nachfrage nach Sicherheitslösungen schafft. Jsquare ist proaktiv auf Nebula Security zugegangen und hat investiert, weil das Unternehmen Probleme der On-Chain-Sicherheit adressiert.

Laut Liang hat Nebula Security bereits mehrere erhebliche Schwachstellen aufgedeckt, darunter mehr als 700 Zero-Day-Schwachstellen im Linux-Kernel – zuvor unbekannte Softwarefehler, für die zum Zeitpunkt der Entdeckung kein Patch verfügbar ist – und mehr als 10 Zero-Day-Schwachstellen in Chrome und Firefox, neben weiteren.

Lehren aus mehr als 100 Investments

Liang sagte, es sei schwierig, ein einzelnes Lieblingsinvestment zu benennen. Sie gründete Jsquare 2021 mit eigenem Kapital und hat bislang in mehr als 100 Projekte investiert.

Ihre Strategie hat sich um zwei sich ergänzende Chancen entwickelt. Die erste ist regulierte Finanzinfrastruktur, darunter Circle, CoinList, FV Bank, Kraken und BitGo. Liang sagte, glaubwürdige und regulierungskonforme Institutionen seien entscheidend, um Krypto zur Mainstream-Adoption zu bringen.

Der zweite Bereich ist finanzielle und technologische Innovation, die sie – so sagte sie – noch mehr begeistert. Pudgy Penguins, Metis und Big Time hätten gezeigt, wie ambitionierte Gründer sich weiter anpassen und neue Chancen im Web3 erschließen können, so Liang.

Über den neuen Fonds investierte Jsquare in der frühesten Phase in Mog, einen Perpetual-DEX ähnlich Papertrade. Mog ermöglicht Nutzern den Handel mit Aktien und Krypto-Assets mit 1.000-fachem Hebel, womit Trader ein vielfach größeres Exposure eingehen können als das von ihnen hinterlegte Kapital.

Liang sagte, ihre Erfahrung mit diesen Projekten habe die Bedeutung der Gründer gegenüber deren ursprünglichen Geschäftsplänen bestätigt. Starke Gründer können Produktstrategien überarbeiten und neue Produkt-Markt-Passung finden, wenn sich die Marktbedingungen ändern.

Die Gründereigenschaften, die Jsquare priorisiert

Liang nannte drei Eigenschaften, die sich in einem Pitch schwer beurteilen lassen, aber wichtige Indikatoren für den Erfolg sind: Integrität, echte Leidenschaft für die Mission und Anpassungsfähigkeit.

„Integrität kommt zuerst“, sagte sie. Ein brillanter Gründer ohne Integrität kann für einen Fonds zu einem kostspieligen Fehler werden, basierend auf ihrer Erfahrung mit früheren Investments.

Sie sucht außerdem Gründer, denen wirklich daran liegt, was sie aufbauen, statt bloß der aktuell beliebten Erzählung hinterherzujagen. Erzählungen ändern sich schnell, sagte sie, und ohne echte Leidenschaft lassen sich keine dauerhaften Geschäftsmodelle aufbauen.

Anpassungsfähigkeit war in ihrer Erfahrung einer der stärksten Prädiktoren. Krypto-Märkte verändern sich rasch, und die besten Gründer können Fehler eingestehen, schnell lernen und umsteuern, so Liang.

Dauerhafte Geschäftsmodelle von kurzfristigen Trends unterscheiden

Liang beginnt ihrer Aussage nach mit einer einfachen Frage: Werden die Nutzer das Produkt auch dann weiterhin verwenden, wenn der umgebende Hype verflogen ist? Bei On-Chain-Finanzen, ihrem Hauptfokus, betrachtet sie echte Nutzer, Retention, Transaktionsvolumen, Umsatz und Sicherheit.

Fortgesetzte Nutzung ohne Token-Anreize ist ein starkes Zeichen für Produkt-Markt-Passung, sagte sie. Ihrer Ansicht nach kann das auf ein dauerhaftes Geschäft hindeuten, das sowohl Bären- als auch Bullenmärkte übersteht.

Vorsichtiger ist sie bei blockchainbasierten AAA-Games, Social Apps und Shopping. Diese Sektoren erfordern nahtlose Nutzererlebnisse, und Blockchain bringe dort noch nicht genug Mehrwert, so Liang.

Meme-Token bleiben derweil eine große Aufmerksamkeitsquelle bei Privatanlegern. Liang beschrieb Meme-Trading als ein wiederkehrendes Phänomen, bei dem die Aufmerksamkeit in jedem Zyklus zurückkehrt, viele Token steigen und die Menschen weiter handeln. Die meisten einzelnen Meme-Token seien jedoch kurzlebig.

„Die Aufmerksamkeit kommt immer wieder zurück, aber der Hype um jeden einzelnen Token hält in der Regel nicht an“, sagte Liang. „Echte Nachfrage kann dauerhafte Geschäftsmodelle schaffen. Kurzzeitige Aufmerksamkeit erzeugt nur temporäre Chancen.“

Regulierung, Jurisdiktion und finanzielle Innovation

Welche Faktoren Liang gewichtet, hängt vom Sektor ab. Bei Zahlungen und anderen regulierten Finanzdienstleistungen stehen Jurisdiktion, Lizenzierung und Bankenzugang an erster Stelle. Ohne diese Elemente sei Payments ein riskantes Geschäft, und selbst ein starkes Produkt könne ohne gangbaren regulatorischen Weg nicht skalieren.

Bei innovativen On-Chain-Produkten gewichtet sie Team und zugrunde liegenden Mechanismus stärker. Sie nannte Mogs Ansatz für Leveraged-Trading und Liquiditätsbereitstellung. Seine Kerninnovation ist eine Treasury, die Liquidität aus der Handelsaktivität aufbaut und es Märkten ermöglicht, ohne klassische Orderbücher oder externe Market Maker zu funktionieren.

Liang sagte, solche finanzielle Innovation könne völlig neue Alpha-Quellen erschließen. Letztlich stütze sich ihr Vertrauen auf ein starkes Team, einen echten Marktbedarf und ein überzeugendes Chance-Risiko-Profil. Technologierisiko sei sie bereit einzugehen, bei Integrität nicht zu kompromittieren und strukturelle Risiken nicht zu akzeptieren.

Stablecoins, RWA und On-Chain-Finanzen

In den nächsten 12 bis 18 Monaten zeigt sich Liang besonders optimistisch gegenüber globalen On-Chain-Finanzen, darunter Stablecoin-Zahlungen, On-Chain-Handel, Kreditvergabe und -aufnahme sowie Prediction Markets. Sie erwartet, dass diese Sektoren die schnellste Adoption erfahren, während in den USA Regulierung geschaffen wird.

Sie konzentriert sich auch auf KI-gestützte Sicherheit, da Sicherheit mit zunehmendem Kapitalabfluss in On-Chain-Strukturen wichtiger wird.

Die traditionelle Finanzwelt wandert rasch On-Chain, und Liang betrachtet RWA als ein großes Thema mit erheblichem langfristigem Potenzial, insbesondere tokenisierte Aktien – blockchainbasierte Repräsentationen traditioneller Wertpapiere. Als sie die Daten zuletzt geprüft habe, seien tokenisierte Aktien auf rund 3,4 Milliarden US-Dollar gelangt, und sie erwartet in den nächsten Jahren exponentielles Wachstum.

Bei nicht standardisierten RWA-Produkten wie Immobilien und lokalen On-Chain-Produkten könnte das Wachstum langsamer verlaufen, da Liquidität und Vertrieb dort weiterhin große Herausforderungen darstellen, so Liang.

Regulierte Verwahrung ist ein weiteres wichtiges Thema. BitGo, ein Portfolio-Unternehmen von Jsquare, verwahrt mehr als 65 Milliarden US-Dollar an Assets auf seiner Plattform. Jsquare hat zudem in Walapay investiert, ein PayFi-Unternehmen, das Stablecoins – an Fiat-Währungen wie den US-Dollar gekoppelte digitale Token – mit traditionellen Banksystemen verbindet, um schnellere und günstigere grenzüberschreitende Zahlungen zu ermöglichen. Walapay gab vor wenigen Monaten bekannt, bereits 2,5 Milliarden US-Dollar abgewickelt zu haben. Diese Zahlen geben zusammen ein Maß dafür, wie viel Finanzaktivität bereits über On-Chain-Infrastruktur läuft.

Liang plant nicht, größere Investitionssektoren aufzugeben. Stattdessen beabsichtigt sie, mehr Kapital in Bereiche mit echter Adoption, starkem Umsatzwachstum und klarer Wertschöpfung zu lenken.

Fondshorizont und Exit-Wege

Der Fonds von Jsquare hat eine Laufzeit von fünf Jahren, und Liangs Ziel ist es, das Kapital der Investoren innerhalb von fünf Jahren zurückzuzahlen. Breiter gefasst würde sie gerne sehen, dass einige Portfolio-Unternehmen mindestens zwei oder drei Marktzyklen – also fünf bis zehn Jahre – überdauern.

Das Portfolio umfasst mehrere mögliche Exit-Wege. Jsquare verfolgt einen langfristigen Ansatz, wobei die Ergebnisse von der Entwicklung jedes Unternehmens, den Marktbedingungen und verfügbaren Liquiditätsereignissen abhängen.

Für Frühphasen-DeFi (dezentrale Finanzen) und On-Chain-Finanzprodukte dürfte Token-Liquidität der Haupt-Exit-Weg sein. Bei Payments-, Sicherheits- und KI-Web3-Startups wie Walapay und Nebula Security sieht Liang langfristig Potenzial für strategische Übernahmen odereventuelle Börsengänge.

Sie wies darauf hin, dass Circle und BitGo bereits an die Börse gegangen sind, und sagt, sie erwarte einen möglichen Kraken-Börsengang.

Für Liang hat Erfolg zwei Dimensionen: die Erzielung echter Renditen für die Limited Partners von Jsquare und das Outperformen von Bitcoin im aktuellen Marktzyklus – und zugleich zu erleben, dass Portfolio-Unternehmen echte Probleme lösen und sich mindestens fünf bis zehn Jahre selbst tragen.

Größeres Exposure und Jsquare Langfrist-These

Wäre Kapital keine Beschränkung, wäre Bitcoin Liangs Aussage nach ihre erste Wahl für größeres Krypto-Exposure. Unter den übrigen Assets oder Unternehmen würde sie einen Marktführer im Bereich On-Chain-Finanzen wählen, insbesondere im Handel oder bei Krediten, wie Uniswap und Aave – eine dezentrale Börse beziehungsweise ein dezentrales Kreditprotokoll –, die sie als die größten Führer ihrer Sektoren beschrieb.

Sie glaubt, dass On-Chain-Finanzaktivität in den nächsten fünf bis zehn Jahren erheblich wachsen wird, insbesondere wenn die US-Regulierung klarer wird und mehr Real-World Assets On-Chain wandern. Sie möchte einen bedeutenden Anteil an solchen Führern besitzen, mit mindestens 2 % der gesamten voll verwässerten Bewertung (FDV) als Benchmark.

In den nächsten drei bis fünf Jahren besteht Jsquare Priorität darin, durch das Identifizieren und Unterstützen herausragender Frühphasen-Unternehmen eine starke Erfolgsbilanz aufzubauen und zugleich auf bedeutende Renditen und Ausschüttungen für die Limited Partners aus dem ersten Fonds hinzuarbeiten. Das Unternehmen hat noch Kapital zu investieren, und Liang sagte, diszipliniertes Investieren und starke Performance sollten vor jeder neuen Kapitalsammlung stehen.

Jsquare langfristige Investment-These sind globale On-Chain-Finanzen. Liang glaubt, dass Krypto verändern wird, wie Wert besessen, übertragen und zugänglich gemacht wird. Ihrer Ansicht nach werden Stablecoins und tokenisierte Real-World Assets zur Kerninfrastruktur der globalen Finanzen, und Jsquare will an der Spitze dieser Transformation stehen.