JPMorgan-Analysten unter der Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou haben die schwächeren HYPE-ETF-Flüsse mit zunehmendem Wettbewerbsdruck auf Hyperliquid verknüpft, da regulierte US-Börsen in Perpetual-Futures expandieren und der Wettbewerb in Prognosemärkten zunimmt. Die Schlussfolgerungen der Bank, von The Block berichtet, kommen inmitten einer klaren Kehrtwende bei der Fondsnachfrage.

ETF-Flüsse werden nach starkem Start negativ

Laut bereitgestellten SoSoValue-Daten zogen HYPE-ETFs in sieben Wochenperioden vom 15. Mai bis zum 26. Juni $293.93 million an. Allein die Woche bis zum 26. Juni brachte $111.36 million ein.

Die Zuflüsse verlangsamten sich anschließend deutlich auf $4.32 million und $10.36 million in den folgenden Wochen, bevor sie negativ wurden. Es folgten drei aufeinanderfolgende Wochen mit Abflüssen:

• $7.26 million Abfluss in der Woche bis zum 17. Juli
• $8.61 million Abfluss in der Woche bis zum 24. Juli
• $14.75 million Abfluss in der Woche bis zum 31. Juli

Die drei abgeschlossenen Abflusswochen summierten sich auf $30.62 million, wobei die Rücknahmen in jeder aufeinanderfolgenden Periode zunahmen. Trotz der Juli-Wende blieben die Fonds über alle abgeschlossenen Perioden hinweg insgesamt um etwa $278 million im Plus. Anleger haben ihre anfänglichen Positionen damit nicht aufgelöst; vielmehr liefern ETFs nicht mehr die stetige neue Nachfrage, die im Mai und Juni zu beobachten war.

Die HYPE-Fonds traten in einen Markt ein, der mit Spot-Krypto-ETFs bereits vertraut war, nachdem im Januar 2024 Spot-Bitcoin-ETFs gestartet und später Ethereum-Pendants zugelassen wurden. Damit war gezeigt worden, dass regulierte Anlagevehikel erhebliche neue Kapitalzuflüsse in digitale Vermögenswerte lenken können. Die offiziellen Prospekte für den Bitwise Hyperliquid ETF und den 21Shares Hyperliquid ETF beschreiben Produkte, die ihr Exposure durch das direkte Halten von HYPE erhalten. Fondsauflagen können die Token-Nachfrage erhöhen, während anhaltende Rücknahmen eine Verringerung der Bestände erforderlich machen können. ETF-Flüsse sind kein präzises kurzfristiges Preissignal; sie zeigen vielmehr, ob regulierte Anlageprodukte Nachfrage außerhalb der bestehenden On-Chain-Nutzerbasis von Hyperliquid hinzufügen oder entziehen.

Regulierte Perpetuals könnten Hyperliquids Vorteil verkleinern

Hyperliquid hat seine Marktposition durch kontinuierlichen Perpetual-Futures-Handel, Selbstverwahrung und eine breite Auswahl an Märkten über eine On-Chain-Börse aufgebaut. Perpetual Futures — Kontrakte ohne festes Verfallsdatum, die regelmäßige Funding-Zahlungen nutzen, um sich an den zugrunde liegenden Spot-Preisen auszurichten — machen den größten Anteil des globalen Krypto-Derivatevolumens aus und wurden bislang überwiegend von Offshore-Plattformen außerhalb der US-Aufsicht angeboten. Nun treten registrierte US-Handelsplätze in dieselbe Produktkategorie ein.

Die Commodity Futures Trading Commission genehmigte im Mai die Notierung eines Bitcoin-Perpetual-Kontrakts an einer regulierten US-Börse und veröffentlichte einen breiteren Rahmen zur Prüfung ähnlicher Produkte. In den CFTC-Produktunterlagen werden zudem HYPE-Futures und HYPE-Perpetual-Style-Futures unter dem Börsen-Code COIN aufgeführt. Die Zertifizierung bestätigt nicht, dass diese Produkte bereits live, liquide oder für nennenswerte Volumenverlagerungen von Hyperliquid verantwortlich sind; sie zeigt jedoch, dass regulierte US-Handelsplätze sich darauf vorbereiten, direkt um Krypto-Derivate-Geschäfte zu konkurrieren.

Krypto-native Nutzer könnten weiterhin das Verwahrungsmodell, die Ausführung und die Marktauswahl von Hyperliquid bevorzugen. Institutionen sind jedoch stärker von dem neuen Wettbewerb betroffen, da viele von ihnen Kundenprüfungen, Compliance-Verfahren, Berichtsstandards und etablierte rechtliche Schutzmechanismen benötigen. Solche Unternehmen könnten Perpetual-Exposure zunehmend erhalten, ohne eine dezentrale Börse zu nutzen. Hyperliquid muss daher über Liquidität, Preisgestaltung und Ausführung konkurrieren, statt sich vor allem auf den Zugang zu Produkten zu stützen, die auf regulierten US-Plattformen nicht verfügbar sind.

Warum Handelsvolumen für HYPE wichtig ist

Die Börsenaktivität ist direkt mit der Ökonomie des Tokens verknüpft. Laut Hyperliquids offizieller Gebühren-Dokumentation unterstützen Handelsgebühren Gemeinschaftsmechanismen, statt bei einem klassischen Börsenbetreiber zu verbleiben. Der Assistance Fund verwendet einen Teil dieser Einnahmen zum Kauf von HYPE, wobei die erworbenen Tokens anschließend verbrannt werden. Dieses Buy-and-Burn-Modell ähnelt einem Ansatz, den mehrere große zentralisierte Börsen nutzen, um ihre nativen Tokens zurückzukaufen und aus dem Umlauf zu nehmen.

HYPE kann somit aus zwei unterschiedlichen Teilen des Ökosystems Unterstützung erhalten: durch regulierte Fonds, die den zugrunde liegenden Token kaufen und halten, sowie durch Handelsgebühren, die über den Assistance Fund Käufe finanzieren.

Eine Verlangsamung der ETF-Zuflüsse ist weniger belastend, solange Handelsvolumen und Gebühreneinnahmen stark bleiben. Das Risiko würde steigen, wenn Rücknahmen anhalten und gleichzeitig regulierte Wettbewerber Aktivität von der Plattform abziehen.

Die bestehende Liquidität von Hyperliquid verschafft dem Unternehmen Verhandlungsmacht gegenüber Infrastrukturpartnern. JPMorgan hat die andere Seite dieser Position im Stablecoin-Markt untersucht; eine frühere Analyse beleuchtete, wie das Wachstum von Hyperliquid die Ökonomie rund um USDC unter Druck setzen könnte. Diese Verhandlungsmacht hängt davon ab, dass die Nutzer, Guthaben und Aktivitäten erhalten bleiben, die den Zugang zur Plattform wertvoll gemacht haben.

Prognosemärkte brauchen neue Liquidität

Die Expansion von Hyperliquid in Prognosemärkte soll die Abhängigkeit von Perpetual Futures verringern, führt die Plattform jedoch in einen weiteren stark umkämpften Sektor. Ereignisbezogene Kontrakte könnten Nutzern ermöglichen, Wahlen, Konjunkturdaten und andere Ereignisse zusammen mit entsprechenden Spot- oder Derivatepositionen zu handeln. Prognosemärkte erhielten während des US-Wahlzyklus 2024 erhebliche öffentliche und handelsspezifische Aufmerksamkeit, als spezialisierte Plattformen hohes Volumen und breitere Bekanntheit meldeten. Auch wenn diese Integration bequem sein mag, verfügen spezialisierte Prognoseplattformen bereits über etablierte Marken und Liquidität.

Hyperliquid hat Outcome-Assets in seine technische Architektur integriert, während Teile der zugehörigen Entwickleroberfläche weiterhin als nur für das Testnet markiert sind. Die Nutzung wird entscheiden, ob die Expansion einen wirtschaftlichen Mehrwert bringt. Wenn bestehende Trader dieselben Guthaben auf mehr Kontrakte aufteilen, erweitert das zwar das Produktangebot, erhöht jedoch weder Liquidität noch Gebühren in nennenswertem Umfang. Für HYPE werden Outcomes erst dann wichtiger, wenn sie Teilnehmer und Kapital anziehen, die zuvor nicht bereits auf Hyperliquid vorhanden waren.

Woran sich der Druck erkennen ließe

Das abgeschlossene ETF-Ergebnis für die Woche bis zum 7. August wird den nächsten Datenpunkt liefern, doch eine einzelne positive Periode würde den Trend aus Mai und Juni nicht wiederherstellen. Eine klarere Einschätzung erfordert Belege aus mehreren Bereichen des Ökosystems:

• ETF-Flüsse: ob sich Rücknahmen stabilisieren und die Fonds wieder konstant neues Kapital anziehen
• Handelsvolumen: ob Hyperliquid die Aktivität hält, während regulierte Perpetual-Produkte breiter verfügbar werden
• Gebühreneinnahmen: ob die Börsenerlöse weiterhin nennenswerte HYPE-Käufe und -Verbrennungen unterstützen
• Prognosemärkte: ob Outcomes neue Nutzer und Liquidität anziehen, statt bestehende Guthaben nur umzuschichten

Der Juli würde eher wie ein Reset nach dem Start wirken, wenn sich ETF-Flüsse stabilisieren und Hyperliquid sein Perpetual-Futures-Volumen hält. Anhaltende Rücknahmen zusammen mit sinkender Börsenaktivität würden JPMorgans Sorge untermauern, indem sie sowohl die externe Nachfrage nach HYPE als auch den an die Plattformnutzung gekoppelten Gebührenmechanismus schwächen.

Methode: Dieser Artikel stützt sich auf die bereitgestellten wöchentlichen HYPE-ETF-Daten von SoSoValue, die Berichterstattung von The Block über die von Nikolaos Panigirtzoglou geleitete JPMorgan-Analyse sowie offizielle Dokumente der SEC, CFTC und von Hyperliquid. Die zugrunde liegende JPMorgan-Kundennotiz war nicht öffentlich verfügbar, daher werden die Schlussfolgerungen der Bank The Block zugeschrieben. Für die Berechnung der Wende wurden nur abgeschlossene wöchentliche ETF-Perioden bis zum 31. Juli verwendet.

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. ETF-Flüsse, Handelsaktivität und Token-Verbrennungen können sich rasch ändern und sagen den zukünftigen Preis von HYPE nicht eigenständig voraus.