Die Marktpreise für eine Zinserhöhung der Bank of Japan im September sind auf rund 80% gestiegen, deutlich von etwa 65% Anfang August, nachdem Medienberichte auf staatliche Unterstützung für einen frühen Straffungsschritt hingewiesen hatten. Der Fokus verschiebt sich nun auf das Tempo weiterer Zinserhöhungen statt darauf, ob die BoJ im September überhaupt handelt, da Anleger und Entscheidungsträger eine Veröffentlichung erwarten, die die derzeitige Inflationsgeschichte entweder untermauern oder leicht infrage stellen könnte.

Japans Inflationstrend stützt weiterhin die Argumente für einen Schritt der BoJ im September, während die Märkte nun darüber diskutieren, wie schnell die Straffung danach fortgesetzt wird.

Wichtige Punkte:

• Japans Ministerium für Innere Angelegenheiten und Kommunikation veröffentlicht den landesweiten VPI für Juli; die Medianprognosen liegen bei 1,9% y/y für den Gesamt-VPI, 1,8% y/y für den Kern-VPI (ohne frische Lebensmittel) und 1,9% y/y für den Kern-Kern-VPI (ohne frische Lebensmittel und Energie).
• Die Daten werden um 2350 GMT / 1930 US Eastern time veröffentlicht.
• Die Juni-Werte wurden unter einer neuen Basisjahr-Methodik leicht nach unten revidiert; der Gesamt-VPI wurde auf 1,6% von 1,7% nach unten angepasst, während Kern- und Kern-Kern-Werte unverändert blieben.
• Der Verbraucherpreisindex für Tokio, der als Frühindikator gilt, beschleunigte sich im Juli bereits, wobei die Kerninflation ein Sechsmonatshoch von 1,9% erreichte und sowohl der Gesamt- als auch der Kern-Kern-Wert auf 2,0% stiegen.
• Steigende Importkosten im Zusammenhang mit den Spannungen im Nahen Osten und einem schwächeren Yen gelten als Treiber des breiteren Aufwärtstrends, auch wenn fallende Lebensmittelpreise und staatliche Obergrenzen für Benzin- und Versorgungs­kosten den Druck teilweise ausgleichen.
• Die Marktpreise für eine BoJ-Zinserhöhung im September sind nach Berichten, wonach die Regierung eine frühe Straffung unterstützt, auf knapp unter 80% gestiegen, von etwa 65% am 7. August.
• Analysten erwarten, dass der Leitzins im September 1,25% erreicht; einige sehen Spielraum für eine schnellere Straffung der BoJ, da sich die zugrunde liegende Inflation dem 2%-Ziel nähert.

Landesweiter VPI im Juli: Was Ökonomen erwarten

Japans Ministerium für Innere Angelegenheiten und Kommunikation wird die landesweiten Verbraucherpreisdaten für Juli veröffentlichen. Ökonomen erwarten eine weitere Beschleunigung beim Kernmaß ohne frische Lebensmittel, dem zentralen Inflationsindikator der Bank of Japan. Die Veröffentlichung ist für 2350 GMT / 1930 US Eastern time angesetzt.

Die Medianprognose sieht den Kern-VPI bei 1,8% gegenüber dem Vorjahr, nach 1,6% im Juni. Der Gesamt-VPI wird bei 1,9% erwartet, nach einem unter dem neu angenommenen Basisjahr nach unten revidierten Wert von 1,6% im Juni. Der Kern-Kern-VPI, der sowohl frische Lebensmittel als auch Energie ausklammert, wird bei 1,9% erwartet, nach 1,7% einen Monat zuvor. Die Juni-Werte wurden unter dieser neuen Basisjahr-Methodik leicht nach unten revidiert; der Gesamt-VPI wurde auf 1,6% von 1,7% angepasst, während die Kern- und Kern-Kern-Werte unverändert blieben.

Für die BoJ ist die Juli-Zahl nicht nur als einzelner Monatswert wichtig, sondern als Teil einer breiteren Folge von Inflationsdaten, die die Lage für die Mitte-September-Sitzung und darüber hinaus prägen werden. Ein Ergebnis in der Nähe der Prognosen würde den Fokus darauf richten, ob der Preisdruck dauerhafter wird, insbesondere beim Kernmaß, das die Entscheidungsträger am genauesten beobachten.

Tokio-Daten signalisieren weitere Beschleunigung

Die Prognosen passen zu den Inflationsdaten aus Tokio für Juli, die am 31. Juli veröffentlicht wurden und als Frühindikator für den landesweiten Trend gelten. Der Kern-VPI in Tokio beschleunigte sich auf ein Sechsmonatshoch von 1,9%, während sowohl der Gesamt- als auch der Kern-Kern-Wert auf 2,0% stiegen.

Steigende Importkosten im Zusammenhang mit anhaltenden Spannungen im Nahen Osten und der fortgesetzten Yen-Schwäche gelten als Haupttreiber des breiteren Aufwärtstrends, auch wenn fallende Lebensmittelpreise und staatliche Maßnahmen zur Deckelung von Benzin- und Versorgungskosten einen Teil des Drucks ausgleichen. Die landesweiten Juni-Zahlen wurden zudem durch Kraftstoffsubventionen beeinflusst, die seit Mitte März bestehen, sowie durch seit April eingeführte gebührenfreie Oberschulbildung; beides belastete die gemessene Inflation.

Diese Mischung aus stabilen zugrunde liegenden Preisen und vorübergehenden Ausgleichseffekten ist ein Grund dafür, warum die Juli-Zahl so genau beobachtet wird: Sie hilft zu klären, wie viel des Inflationstrends auf anhaltenden Kostendruck zurückgeht und wie viel auf politikbedingte Anpassungen, die die Gesamtrate vorübergehend dämpfen können.

BoJ-Kurs: Das Tempo der Straffung ist die Frage

Der Inflationstrend hat direkte Folgen für den geldpolitischen Kurs der Bank of Japan. Die Marktpreise für eine Zinserhöhung im September sind nach einer Reihe von Medienberichten auf knapp unter 80% gestiegen, von rund 65% am 7. August, nachdem die Regierung nun offenbar einen frühen Schritt unterstützt, um die Wirkung der koordinierten Devisenintervention Japans und der USA zu stützen.

Berichte deuteten außerdem darauf hin, dass die Zentralbank eine Anhebung entweder bei ihrer September- oder Oktober-Sitzung erwägt, wobei ein Oktober-Schritt angesichts der aktuellen Preisbildung wahrscheinlich als der dovishere Ausgang gelesen würde. Die nächste Sitzung der Bank of Japan findet Mitte September statt.

Analysten erwarten, dass der Leitzins im September 1,25% erreicht; einige sehen Spielraum dafür, dass die BoJ das Tempo weiterer Straffungen erhöht, wenn sich die zugrunde liegende Inflation dem 2%-Ziel nähert.

Der Markt blickt bereits zunehmend weniger darauf, ob die BoJ im September anhebt, sondern darauf, wie schnell sie nachlegt. Das könnte die Unruhe der Anleger über einen schnelleren Straffungszyklus verstärken. Gleichzeitig könnten wachsende Anzeichen dafür, dass die Takaichi-Regierung frühere Maßnahmen unterstützt, dazu beitragen, die Renditen lang laufender und sehr lang laufender japanischer Staatsanleihen (JGBs) zu stabilisieren, indem Sorgen gemildert werden, die Zentralbank sei der Entwicklung hinterher.

VPI-Basisjahr auf 2025 verschoben

Die Regierung kündigte am 7. August an, das Basisjahr des VPI aktualisiert und von 2020 auf 2025 verschoben zu haben. Das Basisjahr wird alle fünf Jahre angepasst, wobei die Änderung mit den Juli-Daten wirksam wird.

Die Aktualisierung führte zu einer geringfügigen Abwärtsanpassung des Gesamt-VPI für Juni 2026 um 0,1 Prozentpunkte, während der Kern-VPI ohne frische Lebensmittel und der Kern-Kern-VPI ohne frische Lebensmittel und Energie nicht revidiert wurden.

Die neuen CPI-Gewichte auf 2025-Basis werden aus den durchschnittlichen Haushaltsausgaben des Jahres 2025 berechnet, die hauptsächlich aus der Family Income and Expenditure Survey stammen; Posten, deren Anteil an den Haushaltsausgaben gestiegen oder gefallen ist, werden entsprechend hinzugefügt oder entfernt.

Das Statistikamt veröffentlicht den Index auf 2025-Basis rückwirkend ab Januar 2025 und überführt frühere Daten für Zeitreihen-Zwecke auf die neue Basis. Die veröffentlichten Veränderungsraten für jede Basisperiode bleiben jedoch unverändert und werden nicht neu berechnet. Der alte VPI auf 2020-Basis wird bis Dezember 2026 parallel weiter berechnet und veröffentlicht, wodurch Märkte und BoJ ein Übergangsfenster erhalten, um beide Reihen zu vergleichen, bevor die Daten auf 2025-Basis zur einzigen Referenz werden.