Bemühungen von Schwellenländern, Stablecoins in lokaler Währung zu entwickeln, könnten unbeabsichtigt die Nachfrage nach auf US-Dollar gestützten Token erhöhen, hat der Internationale Währungsfonds gewarnt. Nutzer bevorzugen Dollar-Stablecoins aufgrund ihrer tieferen Liquidität, stärkeren Netzwerkeffekte und breiteren Akzeptanz, so die Institution.

Das Problem ist in Schwellenländern besonders relevant, wo Stablecoins einen leichteren Zugang zu Fremdwährungen bieten und gleichzeitig die traditionelle Kontrolle von Kapitalströmen schwächen sowie die Dollarisierung beschleunigen können. Die Warnung erfolgt zu einem Zeitpunkt, in dem die Stablecoin-Regulierung weltweit an Dynamik gewinnt, mit Rahmenwerken wie der Markets in Crypto-Assets-Verordnung (MiCA) der Europäischen Union, die in Kraft tritt, und zahlreichen Rechtsgebieten, die nationale Regeln ausarbeiten – doch behandeln die meisten dieser Regime die Stablecoin-Emission und Reserven rather als die vom IWF hervorgehobenen Dynamiken des Währungswettbewerbs.

Südafrika bietet ein frühes Fallbeispiel für diese Dynamik. Bei einem Auftritt an der Universität Kapstadt stellte IWF-Erster Stellvertretender Geschäftsführender Direktor Dan Katz fest, dass auf Dollar basierende Stablecoins im Land bisher nur begrenzte Akzeptanz gefunden haben, an den Rand gekoppelte Stablecoins jedoch noch weniger Nachfrage auf sich gezogen haben. Diese Diskrepanz deutet darauf hin, dass die bloße Schaffung eines Rand-Stablecoins möglicherweise nicht ausreicht, um Nutzer von auf Dollar lautenden Token wegzuführen.

Laut einem verbundenen Bericht über Stablecoins und Schwellenlandpolitik liegt die Kernherausforderung darin, wie Stablecoins interagieren, sobald sie auf gemeinsamer Infrastruktur bereitgestellt werden. Wenn lokale und auf Dollar lautende Stablecoins auf derselben Blockchain operieren, können Nutzer potenziell über dezentrale Börsen, Liquiditätspools oder Peer-to-Peer-Märkte direkt zwischen ihnen konvertieren – was die Abhängigkeit von Banken und traditionellen Devisenvermittlern verringert. Diese Funktion könnte einen lokalen Stablecoin effektiv zu einem Einstieg in die Dollarisierung machen statt zu einem Hindernis dagegen.

Die Entwicklung von ZARU, dem ersten institutionellen Rand-Stablecoin, das kürzlich an der Krypto-Börse Luno gelistet wurde, veranschaulicht das wachsende Interesse an lokalen Stablecoin-Initiativen – auch wenn die Akzeptanz im Vergleich zu Dollar-Alternativen bescheiden bleibt. Das Muster spiegelt Erfahrungen in anderen Schwellenländern wider, wo Zentralbanken, darunter in Nigeria, Jamaika und den Bahamas, digitale Zentralbankwährungen eingeführt haben, die teilweise eine staatlich unterstützte digitale Alternative zu Dollar-Stablecoins bieten sollten, wenngleich die Ergebnisse der Akzeptanz gemischt waren.

Der IWF schätzt, dass fast 99 % der Stablecoins auf US-Dollar lauten. Die Marktkapitalisierung von Stablecoins hat sich im vergangenen Jahr auf rund 300 Milliarden Dollar eingependelt, während die zahlungsbezogenen Stablecoin-Transaktionen im Jahr 2025 schätzungsweise 390 Milliarden Dollar erreichten. Laut Daten, die zeigen, dass Afrikas größte Krypto-Börse in den letzten zwölf Monaten über 20 Milliarden Dollar an Stablecoins verarbeitet hat, ist das Ausmaß der Stablecoin-Aktivität auf dem Kontinent beträchtlich und wächst stetig.

Für Südafrika unterstreicht die Erfahrung laut IWF auch eine breitere regulatorische Herausforderung. Die South African Reserve Bank hat Daten von großen Krypto-Börsen genutzt, um Einblicke in den Markt zu gewinnen, wobei sie feststellte, dass Haltschaften privater Haushalte dominieren. Die Untersuchung deckte jedoch auch erhebliche Lücken außerhalb des regulatorischen Perimeters auf – eine Sorge, die durch Berichte bestätigt wird, wonach die Bitcoin-Handelsvolumina südafrikanischer Krypto-Börsen in weniger als fünf Jahren um 95 % eingebrochen sind.

Der IWF empfiehlt, dass sich Politiker weniger auf die bloße Schaffung inländischer Stablecoins konzentrieren und stattdessen die makroökonomischen Fundamentaldaten stärken, die Datenerhebung verbessern sowie Börsen, Verwahrer und Anbieter von Ein- und Ausstiegslösungen in den regulatorischen Rahmen einbinden sollten.

Die weiterreichende Implikation ist, dass der Stablecoin-Wettbewerb zunehmend zu einem Wettbewerb über Währungsnetzwerke werden dürfte statt nur über Zahlungstechnologie. Ein lokaler Stablecoin mit schwächerer Liquidität und weniger Anwendungsfällen könnte letztlich den Zugang zum daneben liegenden Dollar-Stablecoin erleichtern. Wie eine Fallstudie zur grenzüberschreitenden Stablecoin-Liquidität feststellte, wird Liquidität zum wertvollsten Vermögenswert in dieser sich entwickelnden Landschaft.