Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] haben bei der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) einen gemeinsamen Kommentarbrief eingereicht, der Pre-IPO-Perpetuals (IPOPs) für US-Anleger vorschlägt, wie auf X angekündigt. Die Gruppen sagten, dass diese Verträge öffentliche Preissignale erzeugen könnten, bevor die Unternehmen den Handel aufnehmen, und damit die Preisfindung früher ansetzen würde als bei herkömmlichen Börsengängen, bei denen das erste breite öffentliche Marktsignal typischerweise erst beim Handelsstart der Aktien an einer Börse entstand. IPOP-Verträge würden US-Händlern Preisexposition gegenüber geplanten Börsengängen bieten, ohne Eigentum an Anteilen oder Stimmrechte zu gewähren.

Die Eingabe folgt auf fünf abgeschlossene IPOP-Märkte auf Hyperliquid, einer dezentralen Börse für Perpetual Futures, die geplante Börsengänge abdeckten, darunter Cerebras, ein Hersteller von KI-Chips; SpaceX, das Raumfahrtunternehmen; SK Hynix, ein südkoreanischer Speicherchiphersteller; und CXMT, ein chinesischer Speicherchiphersteller. In diesen Märkten, so die Gruppen, nahmen die IPOP-Preise die späteren Eröffnungspreise am öffentlichen Markt genau vorweg.

Pre-IPO-Perpetuals erzeugen frühe Preissignale

Laut der Eingabe ermöglichen IPOPs Händlern, bereits vor dem Handelsstart der Aktien eine gerichtete Exposition gegenüber einem erwarteten Börsengang einzugehen. Die Verträge bieten lediglich Preisexposition und beinhalten kein Eigentum, keine Stimmrechte und keine Aktienzuteilung. Perpetual Futures, ein Vertragstyp, der aus den Kryptowährungsmärkten stammt, haben kein Fälligkeitsdatum und nutzen wiederkehrende Funding-Rate-Zahlungen, um die Vertragspreise an den zugrunde liegenden Referenzpreis zu binden.

Die Gruppen sagten, dass die IPOP-Preise in den fünf abgeschlossenen Märkten die Eröffnungspreise genau vorwegnahmen. Bei den US-Emissionen lagen die Endpreise 10,8 % bis 38,4 % unter den am Vortag erfassten IPOP-Preisen.

Cerebras wurde mit 185 USD bepreist und eröffnete bei 350 USD. SpaceX wurde mit 135 USD bepreist und eröffnete bei 150 USD, während SK Hynix mit 149 USD bepreist wurde und bei 170 USD eröffnete. CXMT bepreiste seinen Börsengang in Shanghai mit 8,66 Yuan und eröffnete bei 49,50 Yuan, womit der Eröffnungspreis 472 % über dem Emissionspreis lag.

Eingabe fordert Regeln für IPOP-Märkte

Allerdings würden die vorgeschlagenen Verträge regulatorische Entscheidungen erfordern, bevor sie US-Anlegern dienen könnten. Die Eingabe bittet die SEC festzulegen, ob Equity-Perpetuals als Security Futures oder als Security-Based Swaps einzustufen sind. Diese Einstufung ist folgenreich: Security Futures werden gemeinsam von SEC und CFTC beaufsichtigt, während Security-Based Swaps von der SEC nach Regeln reguliert werden, die nach der Finanzkrise 2008 verabschiedet wurden.

Die Gruppen schlugen zudem Offenlegungsregeln für Funding-Rates, Hebel, Liquidationsschwellen, Preisgestaltung, Konvertierung und Abwicklung vor. Sie forderten Zulassungsregeln, die an öffentlich angekündigte Emissionen und definierte Börsengangsfenster geknüpft sind.

Die Eingabe fordert außerdem Schutzmaßnahmen gegen Marktmanipulation, Interessenkonflikte, Aktivitäten von Deployern sowie den Handel auf Basis wesentlicher nicht öffentlicher Informationen.

SEC könnte Zugang für Privatanleger prüfen

Die Eingabe schlägt vor, IPOP-Märkte langfristig allen US-Anlegern einschließlich Privatanlegern zugänglich zu machen. Sie schlägt einen gestuften Zugang mit Hebelbegrenzungen, Positionsbeschränkungen und produktspezifischen Risikohinweisen für Teilnehmer vor.

Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] schlugen außerdem eine vorherige Offenlegung der Oracle- und Abwicklungsregeln vor, die die Verträge regeln. Änderungen dieser Regeln sollten nach ihren Angaben vollständig offengelegt werden.

Der Vorschlag folgt auf eine SEC-Anfrage nach Ideen zur Modernisierung des IPO-Prozesses. Er verweist zudem auf eine CFTC-Policy-Erklärung vom 29. Mai, die eine gemeinsame SEC-CFTC-Überprüfung von Equity-Perpetuals unterstützt.