Das Hyperliquid Policy Center (PC) hat einen Vorschlag der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) zur Schaffung eines maßgeschneiderten regulatorischen Rahmens für digitale Assets offiziell unterstützt und ein Kommentar-Schreiben eingereicht, in dem die Behörde zur Übernahme der Regelung – bekannt als Regulation Crypto Assets – aufgefordert wird, verbunden mit fünf Empfehlungen zur Verfeinerung vor dem Abschluss.

Die SEC veröffentlichte den Vorschlag im August. Er würde Token-Emittenten einen bundesweiten Marktzugang über Emissionsbefreiungen, eine neue Safe Harbor und Erleichterungen bei den registrierungsrechtlichen Anforderungen der Einzelstaaten bieten. Das Schreiben des HPC behandelt zudem, wie der Rahmen Airdrops, den Sekundärhandel und Rückkäufe regeln sollte.

Kommentar-Schreiben wie das des HPC sind ein fester Bestandteil des Regelsetzungsprozesses der SEC: Die Behörde sichtet die eingegangenen Stellungnahmen, bevor sie entscheidet, ob ein Vorschlag unverändert oder mit Änderungen angenommen wird. Die Eingabe des HPC zielt genau auf diese Phase des Verfahrens ab.

Was die SEC unter der Regulation Crypto Assets vorgeschlagen hat

Die SEC widmete einen Großteil des Jahres 2026 der Klärung der Frage, wie die bundesrechtlichen Wertpapiergesetze auf Token anzuwenden sind. Im März veröffentlichte sie eine Auslegung, die mehrere Formen der Token-Verteilung abdeckt, darunter Airdrops.

Vor dieser Orientierungshilfe basierte die Analyse auf einem Urteil des Obersten Gerichtshofs aus dem Jahr 1946 in einem Fall um Zitrusplantagen in Florida – SEC v. W.J. Howey Co., die Entscheidung, die den Test dafür begründete, wann ein Transaktion als Investmentvertrag gilt. Aufgrund der daraus resultierenden Unsicherheit über die Anwendbarkeit der Wertpapiergesetze starteten viele Projekte im Ausland oder schlossen US-Nutzer aus.

Im August brachte die SEC die Regelung in den Regelsetzungsprozess ein. Eine Startup-Befreiung würde Emissionen von bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre erlauben, während eine Fundraising-Befreiung bis zu 75 Millionen US-Dollar innerhalb eines beliebigen 12-Monats-Zeitraums gestatten würde. Token, die unter diesen Befreiungen verkauft werden, wären zudem von der Registrierung in den Einzelstaaten befreit.

Der Vorschlag etabliert darüber hinaus eine Safe Harbor, die festlegen soll, wann ein Token nicht mehr an einen Investmentvertrag gebunden ist; bestimmte Weiterverkäufe würden dieselben Erleichterungen auf Landesebene erhalten.

Das HPC kündigte seine Eingabe auf X an und beschrieb den Zweck seines Schreibens:

Today, HPC filed a comment letter supporting the @SECGov's proposed Regulation Crypto Assets and recommending five refinements before the Commission adopts it. For years, builders could not tell when the securities laws applied to their tokens, and many launched abroad or…

— Hyperliquid Policy Center (@HyperliquidPC) October 19, 2026

In dem Beitrag schrieb die Gruppe, dass Entwickler "nicht erkennen konnten, wann die Wertpapiergesetze für ihre Token galten", und erklärte, der Vorschlag "gebe ihnen bundesweiten Weg". Das HPC fügte hinzu, dass viele Entwickler aufgrund dieser Unsicherheit im Ausland gestartet seien oder US-Nutzer abgewiesen hätten.

Die fünf Änderungen, die das HPC fordert

1. Airdrops. Das HPC bittet die SEC, die Analyse von März in den Regelungstext zu übernehmen und dabei an die vom Obersten Gerichtshof geforderte "greifbare und definierbare Gegenleistung" anzuknüpfen. Die Gruppe ist zudem der Ansicht, dass Wallet-Verbindungen und Sanktionsprüfungen nicht als Zahlung gelten sollten.

2. Sekundärhandel. Der Vorschlag legt nicht fest, wie On-Chain-Protokolle Weiterverkäufe ermöglichen dürfen. Das HPC verweist auf die eigene ökonomische Analyse der SEC, in der es heißt, dass der Nutzen der Regelung ohne einen liquiden Sekundärmarkt "möglicherweise recht gering" sei, und bittet die Behörde, bei der Annahme Klarheit zu schaffen.

3. Safe Harbor. Projekte müssten bestätigen, dass ihre wesentlichen unternehmerischen Anstrengungen abgeschlossen sind. Das HPC argumentiert, dass einige Antragsteller damit faktisch das Bestehen eines früheren Investmentvertrags einräumen würden, und fordert eine Bestätigung, dass ein solcher Vertrag nicht bestand, sowie Zugang zur Safe Harbor, solange die Entwicklung läuft.

4. Rückkäufe. Das HPC bittet darum, die Mitarbeiterrichtlinien zu Rückkäufen in die endgültige Regelung aufzunehmen, mit einer einzigen Definition des "zentralen Akteurs".

5. Präemption. Die Gruppe fordert, dass die bundesrechtliche Präemption bestehen bleibt, sobald ein Projekt die Safe Harbor erfüllt. Andernfalls, so die Warnung, sähen sich Token Registrierungsregimen in mehr als 50 Rechtsordnungen gegenüber.

Das HPC erklärte, es werde den Austausch mit den Mitarbeitern der SEC fortsetzen, während die Regelung finalisiert wird. Über die fünf Forderungen entscheidet nun die Kommission; ob sie Eingang in den endgültigen Text finden, wird den Rahmen prägen, unter dem US-Token-Emittenten künftig operieren.

Dieser Artikel erschien zuerst auf Blockonomi.