Hyperliquid hat einen Plan bestätigt, der berechtigten US-Händlern Zugang zu Perpetual Futures an der Onchain-Börse über eine permissioned Bereitstellung seines HIP-3-Frameworks für Builder-deployed Märkte verschaffen soll. Die Bestätigung erfolgte in einem Beitrag auf X vom 26. Oktober, wie The Block berichtete, sechs Wochen nachdem Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, die Struktur erstmals in einer Ankündigung vom 16. September dargelegt hatte.

Paywards zweiter Weg zu US-Perps

Payward verkauft bereits Perpetual Futures – Kontrakte ohne Laufzeitende – an US-Kunden. Seit dem 15. Juni handeln berechtigte Kraken-Pro-Nutzer bei Bitnomial gelistete Perps auf BTC, ETH, SOL, XRP und fünf weiteren Assets über NinjaTrader Clearing, wobei die Funding-Zahlungen – periodische Ausgleiche zwischen Long- und Short-Positionen, die den Kontraktpreis zum zugrunde liegenden Markt hin ziehen – alle acht Stunden abgerechnet werden.

Der Hyperliquid-Plan, dessen Kontenstruktur Coindoo bereits behandelt hat, behält diese Kette regulierter Firmen bei und tauscht lediglich die Matching-Engine aus. Die Kontrakte würden gemäß den Regeln der Bitnomial Exchange gelistet, vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigung, und Payward hat keinen Zeitplan genannt. Die Bitnomial Exchange ist ein von der CFTC designierter Kontraktemarkt – die Venue-Kategorie, die für die Listung von Futures für US-Händler registriert ist – und das CFTC-Register führt Bitnomial Clearinghouse als Derivate-Clearingorganisation, also die Stelle, die die Abwicklung gematchter Trades garantiert.

Diese Struktur würde bedeuten, dass Payward zwei separate US-Perpetuals-Bücher betreibt, die um dieselben genehmigten Kunden konkurrieren. Co-CEO Arjun Sethi sprach die Überschneidung im September an und sagte, das Unternehmen liste seine eigenen US-Perps und werde zusätzlich auf Hyperliquid deployen, weil die Kunden an erster Stelle stünden. Die Onchain-Variante fügt ein öffentliches Orderbuch hinzu, in dem jede Order und jede Ausführung onchain für jedermann einsehbar aufgezeichnet wird. Was sie aufgibt, zumindest zum Start, ist der Vorsprung, den Krakens Juni-Kontrakte bereits haben.

Ein HIP-3-Markt startet mit leerem Orderbuch

HIP-3 ermöglicht externen Operatoren, die 500.000 HYPE – Hyperliquids eigener Token – staken, eigene Perpetual-Märkte auf Hyperliquid bereitzustellen, wobei der Stake für mindestens Tage gesperrt ist. Jede Bereitstellung erhält eigenes Margining, eigene Orderbücher und eigene Einstellungen und startet mit leerem Orderbuch. Payward würde eine permissioned Variante namens HIP-3* verwenden, die eine Zulassungsliste ausschließlich für diese Bereitstellung hinzufügt: Nur zugelassene NinjaTrader- und Bitnomial-Konten könnten darauf handeln. Hyperliquids bestehende Märkte bleiben wie bisher offen.

Die Liquidität in Builder-deployed Märkten ist bereits konzentriert. In Paywards eigener Ankündigung sagte Sethi, eine Venue halte 98 % ihres Open Interest – des Gesamtwerts der noch offenen Positionen – und dass noch keine registrierte US-Börse oder Clearingstelle eine solche bereitgestellt habe.

Die Preisbildung kann sich am Hauptmarkt orientieren. An einer HIP-3*-Venue ist der Marktpreis der Median aus dem Oracle-basierten Preis des Deployers, dem entsprechenden Kontrakt an Hyperliquids Hauptbörse sowie dem besten Bid, Ask und letzten Handel der Venue selbst. Das hält Bewertungen und Liquidationen nah am Hauptmarkt. Orders kommen dadurch jedoch nicht hinzu: Ein US-Händler, der eine große Position schließt, handelt gegen die Gebote, die zugelassene Market Maker gestellt haben – und Payward hat keine genannt.

Firmen, die an beiden Venues zugelassen sind, könnten dort kaufen, wo ein Kontrakt billig ist, und dort verkaufen, wo er teuer ist, wodurch sich die Preise angleichen. Auf der US-Seite können das nur zugelassene Konten, sodass die Lücke zwischen den beiden Märkten davon abhängen wird, wie viele Market Maker Bitnomial zulässt.

Was der Operator nach der Zulassung tun kann

Laut Hyperliquids Testnet-Dokumentation kann ein HIP-3*-Deployer:

• ein Konto zur Zulassungsliste hinzufügen oder daraus entfernen
• ein Konto auf Reduce-only umstellen, sodass es nur Positionen verkleinern kann
• ruhende Orders eines Kontos stornieren oder in dessen Namen Reduce-only-Orders platzieren
• Sicherheiten vom Konto eines Nutzers auf ein anderes Konto derselben Venue verschieben

Standard-HIP-3 erlaubt einem Deployer zudem, Hebel-Limits von bis zu 50x festzulegen, Funding-Parameter anzupassen und ein Asset anzuhalten, wodurch alle Orders storniert und offene Positionen zum Marktpreis abgewickelt werden.

Diese Instrumente ähneln dem, was jeder regulierte Futures-Operator benötigt, um einen zahlungsunfähigen Kunden abzuwickeln. Offen ist die Frage nach dem Regelwerk: wann Bitnomial den Reduce-only-Status oder Sicherheitenübertragungen nutzen würde, wie viel Zeit ein Kunde hat, der mitten im Handel die Berechtigung verliert, um zu exitieren, und wie die Sicherheiten zurückfließen. Payward hat diese Regeln nicht veröffentlicht, und die permissioned Funktionen befinden sich noch im Testnet.

Die noch fehlenden Konditionen

Payward hat nicht gesagt, welche Kontrakte zuerst gelistet würden, welche Hebel oder Sicherheiten akzeptiert würden oder was es zusätzlich zu Hyperliquids Gebühren verlangen würde. HIP-3-Deployer können einen Fee-Anteil von bis zu 300 % der Protokollgebühr hinzufügen und eigene Funding-Multiplikatoren, Zinssätze und Obergrenzen festlegen. Weder Krakens Acht-Stunden-Zyklus noch Hyperliquids Hauptmarktsätze sind daher ein verlässlicher Anhaltspunkt.

Für einen Fonds, der eine Bitcoin-Position über drei Monate absichert, ist das Funding wichtiger als ein engerer Spread Einstieg. Ein Satz von 0,01 % alle acht Stunden summiert sich beispielsweise auf etwa 2,7 % über 90 Tage.

Drei Dinge entscheiden darüber, ob der Markt funktioniert: die regulatorische Genehmigung, die ersten Market Maker, die Bitnomial zulässt, und ein veröffentlichter Funding-Zeitplan. Bis alle drei vorliegen, sind Paywards Hyperliquid-Perps eine Struktur ohne Preise.

Quelle: Coindoo