Der HYPE-Token von Hyperliquid fiel am frühen Mittwoch auf etwa 58 USD, als große Staking-Abhebungen in die Warteschlange aufgenommen wurden und ein erhebliches potenzielles Überangebot für den Markt in der kommenden Woche schufen. Von Block Liquidity zusammengetragene On-Chain-Daten deuten auf eine Häufung von Unstaking- und Abhebungsanfragen hin, die mehrere große Krypto-Fonds betreffen.

Nach dem Flow-Tracking von Block Liquidity kontrolliert Multicoin Capital insgesamt 138,78 Millionen USD an gestaktem HYPE, wobei etwa 83 %, also rund 116 Millionen USD, als ausstehende Abhebung gelistet sind. Darüber hinaus haben Selini Capital und Galaxy Digital Abhebungen von insgesamt 4,4 Millionen USD bzw. 29,4 Millionen USD in die Warteschlange gestellt. Block Liquidity kennzeichnete außerdem eine mit Multicoin verknüpfte Wallet, die ungefähr 167.000 HYPE im Wert von etwa 11,2 Millionen USD bei Coinbase einzahlte, was darauf hindeutet, dass mindestens einige Token für einen potenziellen Verkauf oder eine andere Verwendung weitergeleitet werden könnten.

Über alle verfolgten Warteschlangen hinweg belaufen sich die ausstehenden Fondsabhebungen auf rund 150 Millionen USD in HYPE – eine große Zahl im Verhältnis zum dünneren Spot-Markt des Tokens. Block Liquidity verzeichnete 72,8 Millionen USD an HYPE-Spot-Volumen über einen Zeitraum von etwa 28 Stunden, während Multicoin Managing Partner Tushar Jain erklärte, dass der unstakte HYPE nicht zum Verkauf bestimmt sei. Wohin die Liquidität nach der Freigabe am 28. Juli fließt, bleibt ein zentraler Beobachtungspunkt, da HYPE sowohl als handelbarer Vermögenswert als auch als Staking-Sicherheit für Aktivitäten im Hyperliquid-Ökosystem fungieren kann.

Unstaking-Warteschlangen erzeugen kurzfristigen Angebotsdruck

Der unmittelbare Druck auf HYPE resultierte aus dem Umfang der von Marktteilnehmern initiierten Abhebungen. Ausstehende Freigaben werden voraussichtlich über etwa fünf bis sieben Tage abgewickelt, wodurch eine große Menge neu verfügbaren HYPE in komprimiertem Zeitrahmen in das liquide Ökosystem gelangt.

Die Volumina bei HYPE-Perpetuals sind deutlich höher – Berichten zufolge rund 400 Millionen USD täglich für Perps –, doch der Spot-Markt ist wesentlich kleiner. Block Liquidity verzeichnete lediglich 72,8 Millionen USD HYPE-Spot-Volumen über etwa 28 Stunden bis Mittwochmorgen, mit 1.463 eindeutigen Käufern und 982 Verkäufern. Wintermute war der größte Netto-Käufer mit über 9 Millionen USD, während der größte Netto-Verkäufer seine Exposition um etwa 5,2 Millionen USD reduzierte.

Das Ungleichgewicht zwischen Abhebungswarteschlangen, die sich 150 Millionen USD nähern können, und einem deutlich niedrigeren täglichen Spot-Umsatz erklärt, warum Händler schnell reagierten, als die Freigaben sichtbar wurden. Selbst wenn nicht alle Token verkauft werden, preisen Märkte oft Unsicherheit bezüglich der Absorptionskapazität ein, insbesondere wenn die Spot-Liquidität im Verhältnis zur potenziellen Neuzuweisung dünn ist.

Verkauf oder Umschichtung bleibt unklar

Die zentrale Frage für Investoren und Händler ist, ob die Abhebungen zu Verkäufen am Markt führen oder ob die Token anderweitig innerhalb des Hyperliquid-Ökosystems umgeschichtet werden.

Für Selini Capital scheint das Unstaking mit der Schließung von unter dem HIP-3-Framework betriebenen HIP-3 CASH-Perpetuals-Märkten zusammenzuhängen. Die Abhebungsaktivität ist mit dem Unstaking-Flow von Selini verbunden, einschließlich einer mit Selini verknüpften Adresse auf Hyperevmscan. Der breitere Kontext umfasst einen DreamCash-Beitrag auf X, in dem erwähnt wird, dass die entsprechenden Märkte Schwierigkeiten hatten, Liquidität aufrechtzuerhalten, insbesondere als USDC im Handelsumfeld von Hyperliquid stärker verankert wurde.

Unter HIP-3-Implementierungen erfordert ein von einem Builder bereitgestellter Perpetual das Staking von 500.000 HYPE als slashbare Sicherheitskaution. Diese Kaution soll zurückerstattet werden, wenn ein Markt eingestellt wird, wodurch die Freigabe eher einer Freigabe von Sicherheiten als einem direkten Liquiditätsereignis nahekommt. Dennoch können Sicherheiten weiterhin verkauft werden – potenziell über OTC-Kanäle –, abhängig von der Strategie und Risikoeinstellung des Fonds.

Infolgedessen hängt die kurzfristige Marktrichtung davon ab, was nach der Freigabe am 28. Juli und dem anschließenden Abwicklungszeitraum geschieht. Zum Zeitpunkt der Berichterstattung war HYPE in der vergangenen Woche um etwa 11 % gefallen. Selbst nach einer moderaten Erholung von den Tagestiefs hatte er noch nicht zu früheren Höchstständen zurückgefunden.

Multicoin-Aktivität wirft Frage der Umschichtung auf

Während Selinis Freigabe mit der Schließung eines spezifischen HIP-3-Marktes verbunden ist, könnte Multicoins ausstehende Abhebung entweder eine Liquidation oder eine Umschichtung in einen neuen Einsatz darstellen. Diese Unterscheidung ist wesentlich: Umschichtungen in neue Perpetuals-Märkte können die Token innerhalb des Ökosystems halten, während Verkäufe sowohl den Spot- als auch potenziell den Perp-Preis belasten können, wenn der Verkaufsdruck groß genug ist.

Multicoin war kürzlich auch an einem mit Hyperliquid verbundenen Venture-Investment beteiligt. In der vergangenen Woche leitete das Unternehmen eine Seed-Runde von 1,75 Millionen USD für Trasia, beschrieben als eine auf Asien fokussierte, Non-Custodial-Handelsplattform, die Perpetuals für asiatische Aktien einführen möchte. Jain sagte in einem X-Beitrag, dass Trasia „net new users“ anstrebt, die mit Hyperliquid nicht vertraut sind.

In einem späteren Update auf X am Mittwoch erklärte Jain außerdem, dass der unstakte HYPE nicht zum Verkauf bestimmt sei. Diese Aussage ging direkt auf die Frage ein, die Händler beschäftigt: ob die sichtbare Abhebungswarteschlange zu einem Verkaufsereignis wird oder sich als Sicherheitenbewegung in Richtung eines neuen Einsatzes erweist.

Es wird erwartet, dass Marktteilnehmer die Freigabe am 28. Juli genau beobachten, um zu sehen, wohin sich die Vermögenswerte als Nächstes bewegen. Wenn HYPE in neue HIP-3-Märkte oder andere Ökosystem-Verwendungen umgeschichtet wird, könnte das unmittelbare Verkaufsrisiko nachlassen. Wenn die Token jedoch in einer Weise zu Handelsplätzen verschoben werden, die auf eine Liquidation hindeutet, könnte das Überangebot über den Abwicklungszeitraum hinaus andauern.

Vorerst ist die kurzfristige Preisentwicklung von HYPE eng mit den Angebotsmechanismen verbunden: wie schnell ausstehende Abhebungen in Spot-Verkäufe gegenüber Umschichtungen umgewandelt werden. Das entscheidende Signal wird das Routing nach der Freigabe sein, einschließlich der Frage, ob Token in neue Perpetual-Implementierungen oder zu Börsen in den Tagen rund um die Freigabe am 28. Juli fließen.