Hudbay Minerals (TSX, NYSE: HBM) sagt, es könne zwei der größten geplanten Kupferminen in den USA ohne Ausgabe von Eigenkapital bauen, dank eines Finanzierungspakets, das vom Abnehmer Mitsubishi, dem Streamer Wheaton Precious Metals (TSX, NYSE, LSE: WPM) und Projektkrediten gestützt wird.

Die dreiteilige Strategie für Copper World — Mitsubishis 600 Millionen Dollar, 230 Millionen Dollar von Wheaton und rund 500 Millionen Dollar Schulden — stützt das breitere Vorhaben, das Projekt und das kürzlich übernommene Cactus zu entwickeln, ohne bestehende Aktionäre zu verwässern. Hudbay würde damit nach den von Grupo México (BMV: GMEXICO) und Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) kontrollierten Aktivitäten den drittgrößten Kupferdistrikt Nordamerikas bilden.

„Wir werden ganz sicher kein Eigenkapital ausgeben“, sagte Hudbay-CEO Peter Kukielski Mitte August telefonisch aus British Columbia.

„Die Cashflows aus unseren derzeitigen bestehenden Aktivitäten sind sehr, sehr stark, sodass wir in einer Lage sind, nicht nur Copper World zu bauen, ohne Investoren um Beiträge zu bitten, sondern auch Cactus im Anschluss an Copper World sehr, sehr gut voranzubringen.“

Sollte dies gelingen, spiegelt die Finanzierungsstruktur einen wachsenden Trend unter Minenunternehmen wider, projektbezogene Finanzierung mit bestehender Cash-Generierung zu verbinden, und würde es den Arizona-Projekten ermöglichen, die US-Kupferproduktion bis Anfang der 2030er Jahre um etwa 20% zu steigern. Die Vermögenswerte würden Hudbay zum zweitgrößten Kupferproduzenten in den USA mit rund 250.000 Tonnen jährlich produzierter Kupferkathoden machen — ein bedeutsamer Schritt in einem Markt, in dem die heimische Versorgung weiterhin strategisch im Fokus steht.

Copper World, das für die erste Ausbaustufe vor einer noch in diesem Jahr erwarteten Baubeschlussfassung vollständig genehmigt ist, und Cactus sind Eckpfeiler von Kukielskis Plan, Hudbay bis 2035 zu einem Kupferproduzenten mit 500.000 Tonnen zu entwickeln. Zur Produktion würden außerdem das Mason-Projekt in Nevada sowie weiteres Wachstum in Kanada und Peru beitragen.

Kupferdistrikt in Arizona

Statt Copper World und das neu erworbene Cactus als getrennte Entwicklungen zu behandeln, plant Hudbay, beide in einen einzigen Betriebsdistrikt zu integrieren, sagte Kukielski. Sie würden sich Ausrüstung, Beschaffung, Betriebskompetenz und Infrastruktur teilen, während ihre Entwicklung so gestaffelt würde, dass die Rendite maximiert wird.

„Das ist für uns ein erheblicher Schritt“, sagte der CEO. „Es ist ein sehr, sehr attraktiver potenzieller Distrikt.“

Copper World, rund 50 km südöstlich von Tucson, soll in der ersten Ausbaustufe jährlich etwa 92.000 Tonnen Kupfer produzieren. Cactus, nordwestlich von Tucson in der Nähe von Casa Grande, ist auf rund 103.000 Tonnen pro Jahr ausgelegt. Hudbay übernahm das Projekt im Juni durch die Übernahme von Arizona Sonoran Copper für rund 1,48 Milliarden Dollar.

Der Zeitpunkt der Übernahme sei bewusst gewählt worden, sagte Kukielski. Hudbay habe Cactus mehrere Jahre lang geprüft und sich entschieden, Arizona Sonoran zu kaufen, bevor das Unternehmen größere Entscheidungen zu Ausrüstung, Finanzierung und Entwicklung traf, damit beide Projekte als ein zusammenhängender Komplex geplant werden können.

„Wir dachten, es sei viel besser, voranzugehen und das Projekt in unser Portfolio zu holen“, sagte er. „Wir waren natürlich der Ansicht, dass es ein Projekt ist, das auch für sehr viele andere attraktiv wäre. Und ja, natürlich war das, was wir getan haben, in gewisser Weise präemptiv.“

Kosten von Copper World

Copper World liegt weiterhin auf Kurs für eine definitive Machbarkeitsstudie später in diesem Jahr sowie eine Genehmigung des Vorstands für den Baubeginn vor Jahresende. Analysten von CIBC Capital Markets und Scotiabank erwarten wegen Inflation, Zöllen und Umfangserweiterungen Baukosten von rund 2 Milliarden Dollar gegenüber 1,5 Milliarden Dollar in der Vorstudie von 2023.

„Trotz höherer Investitionskosten ist Copper World ein realisierbares Wachstumsprojekt mit attraktiver Wirtschaftlichkeit“, sagte Scotiabank-Bergbauanalyst Orest Wowkodaw in einer Notiz vom 29. Juli. „Wir glauben nicht, dass Anleger Angst vor dem bevorstehenden Copper-World-Update haben sollten. Mit einer vollständig entschuldeten Bilanz ist das Unternehmen sehr gut positioniert, die nächste Wachstumsphase voranzutreiben.“

Kukielski sagte, die Wirtschaftlichkeit des Projekts bleibe überzeugend, und das Unternehmen habe trotz des branchenweiten Arbeitskräftemangels problemlos Personal aus Tucson und Phoenix einstellen können.

„Das Projekt wird unter jedem Szenario robust sein“, sagte er und merkte an, dass das Unternehmen in seinen Wirtschaftlichkeitsmodellen langfristige Kupferpreise verwendet, die deutlich unter dem aktuellen Spotniveau liegen. Kupfer notierte zuletzt bis zu 6,80 Dollar je Pfund, ein neuer Rekord.

„Wir wissen zum Beispiel, dass Stahl um 200% gestiegen ist oder zumindest um 100%. Aber in einigen Fällen sind die Preise für bestimmte Ausrüstungen gesunken. Es ist jedoch fair zu sagen, dass die Zahlen, die Sie nennen, nicht völlig außerhalb des Vorstellbaren liegen“, sagte er. „Die definitive Machbarkeitsstudie wird bei weitem kein Ausreißer nach oben sein.“

Der Vorplan von 2023 für Copper World sieht außerdem eine zweite Wachstumsstufe vor. Hudbay will im vierten Jahr des Projekts eine Anlage zur Erzkonzentratauslaugung zu geschätzten Kosten von rund 400 Millionen Dollar hinzufügen und ab dem fünften Jahr jährlich 70.000 Tonnen Kupferkathode produzieren — die Hälfte der endgültigen Auslegungskapazität von 140.000 Tonnen.

Wheaton Precious Metals hat sich im Rahmen der im vergangenen Jahr geänderten Streaming-Vereinbarung verpflichtet, 70 Millionen Dollar zu dieser Erweiterung beizutragen.

Als Nächstes Cactus

Hudbay erwartet derzeit nicht, für Cactus einen Partner zu suchen. Kukielski beschrieb das Projekt als einfacher und weniger kapitalintensiv als Copper World. Stattdessen plant das Unternehmen, Cactus nach Copper World mit dem Cashflow aus bestehenden Aktivitäten voranzutreiben.

Ein wesentlicher Vorteil der Kombination der Projekte besteht darin, dass beide letztlich Kupferkathode in den USA produzieren sollen, anstatt Konzentrat ins Ausland zu verschiffen. Die Kathodenproduktion bei Copper World erfolgt nach der geplanten Erweiterung der Konzentratlaugung. Der Laugungskreislauf könnte die für den Haufenlaugungsbetrieb von Cactus benötigte Schwefelsäure erzeugen.

Arizona biete Vorteile, die über die Geologie hinausgehen, sagte Kukielski. Beide Projekte liegen nahe an Tucson und Phoenix und umgehen damit die in entlegeneren Bergbaulagern üblichen Herausforderungen durch Fly-in/Fly-out-Belegschaften. Auch das aktuelle US-Regulierungsumfeld sei neuer heimischer Kupferproduktion gegenüber aufgeschlossener geworden, sagte er — obwohl Hudbay keine Bundesmittel beantragt habe, da Copper World auf privatem Land bereits vollständig genehmigt sei.

„Wir glauben nicht, dass wir das brauchen“, sagte er. „Wenn wir später für Phase zwei von Copper World Hilfe brauchen, wenn wir auf Bundesland gehen, dann werden wir uns an die Regierung wenden, um Unterstützung zu erhalten.“

Gold treibt Wachstum an

Nicht zu übersehen ist, dass Hudbay auch die Copper-Mountain-Mine in der südlichen Region von British Columbia besitzt, wo die Erweiterung New Ingerbelle innerhalb weniger Jahre auf mehr als eine Verdopplung der Produktion auf 60.000 Tonnen Kupfer abzielt. Im Jahr 2025 produzierte sie 23.784 Tonnen Kupfer, 20.000 Unzen Gold und fast 253.000 Unzen Silber.

Die Mine Constancia in Peru produzierte 2025 85.155 Tonnen Kupfer und 74.480 Unzen Gold, während die Aktivitäten in Snow Lake in Manitoba 173.453 Unzen Gold und 9.249 Tonnen Kupfer beisteuerten; Rekordpreise für Edelmetalle in diesem Jahr halfen dabei, die Expansion des Unternehmens in den USA zu finanzieren.

„Wir schätzen das Gold-Exposure sehr, weil es uns viel Stabilität gibt“, sagte Kukielski. „Früher war es im Verhältnis zu Kupfer antizyklisch; jetzt läuft es parallel. Es ist also einfach eine Quelle unglaublicher Cashflows, während man dieses Portfolio aufbaut.“

Hudbay dürfte für den Moment eine volle Projektpipeline haben, doch der CEO sagt, dass sich Kaufgelegenheiten ergeben könnten. Das Unternehmen bevorzugt Nord- und Südamerika, hat sich in Chile umgesehen, zeigt bislang aber weniger Interesse an Ecuador und Argentinien.

„Wir waren bei Akquisitionen immer sehr diszipliniert, und jede Übernahme, die wir in Betracht ziehen, muss auf Basis je Aktie für unsere Aktionäre wertsteigernd sein, und wir werden diese Disziplin weiterhin anwenden. Aber wir würden gerne noch etwas anderes finden, wie eine weitere Copper Mountain, etwas, bei dem wir unsere besonderen Fähigkeiten einsetzen können.“

Das Unternehmen habe seine Prognosen für Kupferproduktion seit 11 Jahren und nun seit fünf Jahren für Gold erfüllt oder übertroffen, sagte der CEO. In Peru soll der im Juli begonnene pro-Bergbau-Kurs von Keiko Fujimori frühere sozialpolitische Probleme eindämmen und dem Unternehmen ermöglichen, sich auf den Aufbau in Arizona zu konzentrieren.

„Die Leute sollten Hudbay als den nächsten kanadischen Kupferchampion sehen — zusätzlich dazu, dass wir der Kupferchampion des Südwestens der Vereinigten Staaten sind“, sagte er. „Und wir werden das so umsetzen, dass wir genau das liefern, was wir sagen, dass wir liefern werden.“