Am 1. Oktober kehrte die HSC Conference nach Seoul zurück — Heimat eines der aktivsten Digital-Asset-Märkte der Welt — und brachte Investoren, Fondsmanager und Asset-Allokatoren zusammen, um zu untersuchen, wie sich Kapital im aktuellen Marktzyklus durch digitale Assets bewegt. Zu den Sitzungen gehörte „Investments Today: Where Smart Capital Is Moving“, moderiert von Victoria Palchik der HSC Asset Group. Das Panel umfasste Ciara Sun von C² Ventures, Catrina Wang von Portal Ventures und Steven McClurg von Canary Capital — Investoren, die Frühphasen-VC-Finanzierung und institutionelles Asset Management abdecken — und erörterte, wie führende Fonds über die Anlageklasse positioniert sind, von Early-Stage-Wetten bis hin zu Hochkonzentration-Positionen.

Kapital bleibt selektiv, während die Liquidität zurückkehrt

Die Diskussion eröffnete mit der Frage, wo Kapital tatsächlich eingesetzt wird. Sun sagte, die Liquidität sei im Vergleich zum Vorjahr zurückgekehrt, wobei Risikokapitalgeber weiterhin konservativ blieben. Größere Projekte mit höheren Bewertungen erhalten weiterhin Rückendeckung, während Early-Stage-Teams ohne gelaunchtes Produkt oder messbare Traktion Schwierigkeiten haben, Kapital aufzunehmen. Sie fügte hinzu, dass Bitcoin weiterhin die meiste Handelsliquidität absorbiert.

Wang gab zu, dass die jüngste Rallye sie überrascht habe, sagte jedoch, dass sich ihr Ansatz als First-Check-Investorin — die Geldgeberin, die das früheste externe Kapital eines Startups bereitstellt — nicht geändert habe. McClurg lieferte den makroökonomischen Hintergrund: Hohe Inflation und steigende Anleiherenditen drücken Anleger, so seine Argumentation, in Richtung Krypto, und er erwartet, dass der nächste Vierjahreszyklus — der Marktrhythmus, der seit langem mit Bitcoins Halving-Ereignissen verbunden ist, die etwa alle vier Jahre stattfinden — von Protokollen mit starken Tokenisierungsprojekten angeführt wird.

Eine konträre Sicht auf KI

Derselbe makroökonomische Blick prägte McClurgs Antwort, die Moderatorin fragte, warum er KI als Investmentthese nicht überzeugend findet. Er sagte, der Ausbau von Rechenzentren in den USA könne die Rechenleistung, die die Welt tatsächlich benötigt, übersteigen, wobei Chips gehortet würden, bevor sie eingesetzt werden können. Er zog eine Parallele zu den Bitcoin-Mining-Zyklen, in denen Überausgaben in guten Zeiten zum Verkauf zwingen, wenn die Preise fallen.

Wang und McClurg waren sich einig, dass KI letztlich deflationär wirkt, wobei Wang sie als Prozessinnovation statt als Produktinnovation bezeichnete. Der Austausch bereitete das folgende Thema vor: Wo die Begeisterung dem Umsatz vorauseilt, werden diese Investoren vorsichtig.

Worauf Investoren heute setzen

Das Panel war sich einig, dass Fundamentaldaten wichtiger sind als Narrative. McClurg verwies auf den Zusammenbruch von Digital-Asset-Treasury-Unternehmen im Vorjahr — Firmen, die um das Halten von Krypto in ihren Bilanzen herum gebaut wurden — als Beleg dafür, dass das Hinzufügen von Krypto zur Bilanz eines schwachen Unternehmens dieses nicht lebensfähig macht. Bei Protokollen, sagte er, sei „das Einzige, was man nicht fälschen kann, der On-Chain-Umsatz.“ Anders als Metriken, die ein Team im Pitch Deck berichtet, lassen sich On-Chain-Gebühren und -Nutzung in Echtzeit auf öffentlichen Blockchains überprüfen.

Sun konzentrierte sich auf echte Nutzernachfrage und verwies auf tokenisierte Aktien — als Blockchain-Tokens dargestellte Anteile —, Devisenhandel und verteiltes Rechnen. Sie warnte, dass Tokens und Eigenkapital aus demselben Geschäft sehr unterschiedlichen Wert abschöpfen können, weshalb Investoren prüfen müssen, wie der Umsatz verteilt wird.

In der frühesten Phase, so Wang, bewerte sie Gründerin bzw. Gründer und Sektor und verwies auf frühe Wetten auf Real-World Assets, bevor die Kategorie etabliert war. Ihre Fokussierung auf Gründer ist mit der Zeit gewachsen. Nachdem ein Portfoliounternehmen vollständig aus dem Krypto-Bereich heraus pivotiert war, stellte sie fest, dass sie das Team weiterhin unterstützen würde, und sie gewichtet die Gründerin bzw. den Gründer inzwischen deutlich stärker als zuvor.

Institutionell versus bloß interessant

Wenn der Umsatz der Filter ist, lautet die schwierigere Frage, was ein Projekt institutionell investierbar macht. Für Sun ist der Test, ob Nutzer und Umsatz zurückkehren, sobald die Anreize enden und der Hype verebbt. Wang zog die Grenze beim Anlagehorizont: Ein schneller Multiplikator über wenige Monate sei ein Trade, sagte sie, und „mehr langfristige Ausrichtung“ unterscheide institutionelle Investoren von bloß Interessierten.

McClurg sagte, er sei nicht der Richtige für eine Antwort, und kehrte stattdessen zum Makro-Thema zurück. Steigende Zinsen werden Anleger, so seine Argumentation, zu deutlich größerer Selektivität zwingen, da nicht jedes Unternehmen höhere Kredit verkraften kann. Er nannte zudem Privacy Chains als einen Sektor, der im nächsten Zyklus seiner Einschätzung nach eine Rolle spielen wird.

Stille Trends und der Weg nach vorn

Gefragt, welche Trends ohne Medienaufmerksamkeit Kapital anziehen, verwies Wang auf Devisen und tokenisierte Einlagen — als übertragbare Tokens dargestellte Geschäftsbankguthaben —, während Banken Dollar auf die Blockchain bringen. Sun nannte Risikomanagement und Sicherheit, insbesondere nach den jüngsten Hacks.

Blickend nach vorn kam das Panel zu dem Schluss, dass Kapital umsatzgenerierenden Unternehmen und Projekten folgen wird, deren Nutzer nach dem Hype bleiben. Wang sagte, sie suche nach alten Branchen ohne moderne Technologie-Infrastruktur und verwies auf Philanthropie und Donor-Advised Funds — wohltätige Konten, die es Stiftern ermöglichen, Vermögenswerte einzubringen und Fördermittel im Zeitverlauf zu empfehlen — und gab Gründern eine einfache Regel mit: „Jagt dem Hype nicht hinterher.“ McClurg schloss mit einer leichteren Note und sagte, er würde ein Klimaanlagen- oder Sanitärunternehmen „jederzeit“ unterstützen, da KI diese Geschäfte nicht so leicht disruptieren kann.

Quelle: Metaverse Post. Veranstaltung: HSC.