Banken könnten Stablecoin-Wachstum durch höhere Zinsen für Sparer verlangsamen, so eine BIS-Studie
Wichtige Erkenntnisse
- •Ein BIS-Working-Paper von Rashad Ahmed und Iñaki Aldasoro ergab, dass ein Anstieg der durchschnittlichen Einlagenzinsen um ein Basispunkt das durchschnittliche zehnwöchige Wachstum der Stablecoin-Marktkapitalisierung von etwa 15 % auf etwa 12 % senkte.
- •Die bevorzugte Schätzung der Autoren, die berücksichtigt, dass Banken ihre Zinsen als Reaktion auf Stablecoin-Wachstum anheben, deutete auf einen rund dreimal größeren Effekt hin, der das Wachstum auf etwa 6 % verlangsamte, wobei das Wachstum sich verlangsamte, sich jedoch nicht umkehrte.
- •Der Zusammenhang zwischen Einlagenzinsen und Stablecoin-Wachstum fiel bei Circles USDC stärker aus als bei Tethers größerem USDT – ein Muster, das mit USDCs engeren Verbindungen zu US-Nutzern übereinstimmt.
- •Die Studie nutzte Wochendaten von Januar 2019 bis Juni 2025 und kontrollierte dabei für Bitcoin-Preise, Treasury-Renditen und allgemeine Finanzmarktbedingungen.
- •Das Paper belegt keine tatsächlichen Einlagen- oder Kreditverluste, sondern misst das Tempo des Stablecoin-Angebotswachstums, und die Autoren kamen zu dem Schluss, dass Banken durch die Einlagenpreisgestaltung einen gewissen Einfluss auf die Adoption behalten.
Banken könnten das Wachstum von Stablecoins wie Tethers USDT und Circles USDC – Token, die einen stabilen Wert gegenüber traditionellen Währungen halten sollen – verlangsamen, indem sie Sparern höhere Einlagenzinsen bieten. Das geht aus einem Working Paper hervor, das untersucht, ob Stablecoins und Bankeinlagen als Substitute fungieren, und das von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) veröffentlicht wurde – der in Basel ansässigen Institution, die häufig als Zentralbank der Zentralbanken bezeichnet wird.
Die Forscher Rashad Ahmed und Iñaki Aldasoro untersuchten Wochendaten von Januar 2019 bis Juni 2025 und kontrollierten dabei für Bitcoin-Preise, Treasury-Renditen und allgemeine Finanzmarktbedingungen. Ihre Analyse ergab, dass ein einwöchiger Anstieg der durchschnittlichen Einlagenzinsen um ein Basispunkt auf ein langsameres Stablecoin-Wachstum hindeutete. Dieser Anstieg – lediglich 0,01 Prozentpunkte – senkte das durchschnittliche zehnwöchige Wachstum der Stablecoin-Marktkapitalisierung von etwa 15 % auf etwa 12 %, so das Paper.
Nach der bevorzugten Schätzung der Autoren, die berücksichtigt, dass Banken ihre Zinsen als Reaktion auf Stablecoin-Wachstum anheben könnten, fiel der Effekt rund dreimal größer aus und verlangsamte das Wachstum auf etwa 6 %, wobei die Autoren einige Schwächen dieser Methodik einräumten. In beiden Fällen verlangsamte sich das Wachstum, kehrte sich jedoch nicht um. Mit anderen Worten: Selbst geringfügige Anpassungen der von Banken gezahlten Einlagenzinsen waren mit einer messbaren Verlangsamung der Ausweitung des Stablecoin-Angebots verbunden. Die Logik eine der Substitution: Wenn Einlagen mehr abwerfen, sinkt die relative Attraktivität, Dollar-Token statt verzinslicher Einlagen zu halten – genau die Beziehung, die das Paper zu untersuchen beanspruchte.
Der Zusammenhang fiel bei Circles USDC, der zweitgrößten Stablecoin nach Marktkapitalisierung, stärker aus als bei Tethers größerem USDT – ein Muster, das nach Angaben der Autoren mit USDCs engeren Verbindungen zu US-Nutzern übereinstimmt.
Die Ergebnisse liefern zusätzliche Belege für eine Debatte, die Warnungen von Bankvorständen ausgelöst hat. Im Januar warnte Bank-of-America-CEO Brian Moynihan, dass bis zu 6 Billionen US-Dollar an Einlagen in Stablecoins und verwandte renditetragende Produkte abfließen könnten, was die Kreditvergabekapazität der Banken potenziell verringern und die Kreditkosten erhöhen würde.
Die Dynamik ist teilweise darauf zurückzuführen, wo Stablecoin-Emittenten ihre Reserven halten. Eine Dezember-Analyse von Mitarbeitern der US-Notenbank Federal Reserve erklärte, dass in Stablecoins angelegtes Geld als Emittenteneinlagen zu den Banken zurückfließen kann, wodurch sich verändert, wer die Finanzierung der Banken bereitstellt – selbst wenn die Gesamteinlagen unverändert bleiben. Mit anderen Worten: Wenn die Stablecoin-Adoption wächst, verschiebt sich die Zusammensetzung der Bankfinanzierung – nicht zwangsläufig ihre Gesamtgröße.
Größere, nicht einlagengesicherte Guthaben könnten Banken dazu zwingen, mehr liquide Mittel zu halten, sodass weniger Spielraum für die langfristigen Kredite bleibt, die Finanzinstitute vergeben. Höhere Zahlungen zur Kundenbindung erhöhen zudem die Refinanzierungskosten der Banken. Die Fed-Analyse deutete an, dass Banken bessere Konditionen auf Kunden ausrichten könnten, die am ehesten wechseln, während sie weniger mobilen Einlegern niedrigere Zinsen bieten.
Das BIS-Paper belegt keine tatsächlichen Verluste bei Bankeinlagen oder Kreditvergaben. Insbesondere misst die Studie das Tempo des Stablecoin-Angebotswachstums, statt realisierte Abflüsse von einzelnen Bankbilanzen zu dokumentieren. Die Stichprobe umfasst eine einzige Hochzinsphase, und die Schlussfolgerungen könnten sich verschie, da verzinsliche Stablecoins und tokenisierte Geldmarktfonds an Boden gewinnen – Produkte, die genau an der Schnittstelle von Einlagenpreisgestaltung und Digital-Dollar-Adoption liegen.
Dennoch kamen die Autoren zu dem Schluss, dass Banken „durch die Einlagenpreisgestaltung einen gewissen Einfluss auf das Tempo dieser Adoption behalten“.
Quelle: CoinDesk
