Am 29. September hat der ETF- und ETC-Anbieter HANetf das Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC aufgelegt, das unter dem Ticker EBTC an der Euronext Paris gehandelt wird, dem Pariser Ableger der paneuropäischen Börsengruppe Euronext. Das Produkt soll Anlegern Bitcoin-Exposure bieten und zugleich die Auswirkungen von EUR/USD-Bewegungen auf ihre Renditen verringern. Unter Berufung auf ETFBook-Daten bis zum 31. Juli beschreibt HANetf es als das erste euro-gehedgte Bitcoin-Exchange-Traded-Product (ETP). ETPs werden wie Aktien an regulierten Börsen gehandelt; ein ETC ist eine Struktur innerhalb dieser Familie, wobei der rechtliche Anspruch des Anlegers in den jeweiligen Produktdokumenten definiert ist.

Für Anleger, die Zugang zur Notierung an der Euronext Paris haben, eröffnet das Produkt eine konkretere Wahlmöglichkeit: ob der Dollareffekt auf eine Bitcoin-Rendite unverändert bleiben soll oder ob er reduziert werden soll. Es geht um die Währungsebene der Position, nicht um die Kursaussichten von Bitcoin.

Die Rendite, die ein Euro-Anleger tatsächlich erhält

Bitcoin wird üblicherweise in US-Dollar notiert und gemessen. Für Anleger, deren Ersparnisse, Ausgaben und Portfolio in Euro bemessen werden, kann diese Konstellation einer Bitcoin-Position ein EUR/USD-Exposure hinzufügen. Eine ungehedgte Bitcoin-Investition kann daher zwei bewegliche Teile widerspiegeln: den Bitcoin-Kurs in Dollar und den Wert des Dollars relativ zum Euro. Ein stärkerer Dollar kann beispielsweise die ungehedgte Rendite erhöhen, die ein eurobasierter Halter letztlich erhält. Historisch bewegt sich EUR/USD weit weniger als Bitcoin selbst, doch über mehrjährige Haltefristen kann der Wechselkurs dennoch ein spürbarer Teil finalen euro-denominierten Ergebnisses sein.

Eine in Euro notierte Produkt beseitigt dieses Exposure nicht automatisch. Die Währung, in der das Wertpapier gekauft und verkauft wird, ist von dem Währungseffekt zu trennen, der in seinem Bitcoin-Referenzpreis steckt. Diese Mechanik erklärt, warum manche Anleger das Währungselement der Position verringern möchten – und was ein ungehedgter Halter einbüßt, wenn der Dollar gegenüber dem Euro steigt.

Was ein Währungshedge nicht beseitigt

Wie der Wall Street Journal berichtete, stellt HSBC das Währungshedging für EBTC bereit. Diese Vereinbarung zielt auf EUR/USD-Bewegungen ab; sie macht Bitcoin selbst nicht weniger volatil. Fällt Bitcoin um 15%, 30% oder mehr, kann das ETC vor Gebühren und anderen Abweichungen um einen ähnlichen Betrag fallen. Das Hedging adressiert eine andere Frage: ob eine Dollar-Bewegung das Bitcoin-Ergebnis in einem Euro-Portfolio verstärkt oder ausgleicht.

Wenn Währungs-Exposure Teil der Allokation wird

Eine Bitcoin-Position kann das Dollar-Exposure eines Anlegers erhöhen, selbst wenn das Wertpapier selbst in Euro gekauft und verkauft wird. Das kann bei einem Portfolio stärker ins Gewicht fallen, das bereits US-Aktien, dollar-denominierte Anleihen oder in Dollar notierte Rohstoffe enthält. In dieser Situation ist das Hedging keine Prognose eines steigenden Euro. Es ist eine Portfolio-Entscheidung: Der Anleger möchte möglicherweise einfach, dass die Bitcoin-Allokation weniger vom EUR/USD-Wechselkurs beeinflusst wird.

Derselbe Ansatz ist aus währungsgesicherten Aktien- und Anleihenfonds bekannt, bei denen Anleger entscheiden können, ob sie das Devisen-Exposure neben dem zugrunde liegenden Asset halten oder verringern. EBTC überträgt diese Wahl auf Bitcoin.

Das Launch erfolgt zudem in einer Phase, in der europäische Unternehmen regulierte Krypto-Investmentprodukte weiter ausbauen. Coindoo hat zuvor Bitwise' Partnerschaft mit dem nordischen Fondsmanager Alfakraft untersucht, die auf den Vertrieb und eine mögliche Entwicklung von Krypto-Produkten in der Region fokussiert war. HANetfs ETC adressiert ein anderes praktisches Problem: das Währungs-Exposure, das in einer Bitcoin-Investition stecken kann.

Das Launch allein beweist noch keine breite Nachfrage, und das ETC hat noch keine lange Handelshistorie. Es gibt jedoch berechtigten eurobasierten Anlegern eine weitere Möglichkeit, die Risiken innerhalb einer Bitcoin-Allokation zu gestalten. Wenn sich diese Historie aufbaut, wird das Tracking gegenüber einer dollar-denominierten Bitcoin-Referenz zeigen, wie sich die Hedging-Mechanik über Phasen verhält, in denen der Euro gegenüber dem Dollar erstarkt oder nachlä.

Was Anleger vor dem Kauf eines gehedgten Bitcoin-ETC prüfen sollten

Das Währungshedging ist nur ein Merkmal des Produkts. Anleger, die EBTC mit einem ungehedgten Bitcoin-ETP vergleichen, sollten die offiziellen Dokumente prüfen und Folgendes beachten:

• Gesamtkosten: Verwaltungsgebühren sind nur ein Teil der Renditegleichung; Hedging-Kosten und Handelsspreads können die Performance ebenfalls beeinflussen.
• Hedging-Methode: wie oft der Hedge zurückgesetzt wird, wie er verwaltet wird und ob die Dokumente mögliche Tracking-Abweichungen erläutern.
• Kontrahenten-Exposure: den Hedge-Anbieter identifizieren und prüfen, was die Dokumente über Änderungen dieser Vereinbarung sagen.
• Rechtliche Struktur: Basisinformationsblatt (KID), Endgültige Bedingungen und Verkaufsprospekt lesen, um den rechtlichen Anspruch des Anlegers, die Pflichten des Emittenten und etwaige Rücknahmebedingungen zu verstehen.
• Exposure und Verwahrung: klären, ob das ETC Bitcoin direkt hält oder eine andere Struktur nutzt, und prüfen, wie Sicherungsassets und private Schlüssel geschützt sind.
• Liquidität: Handelsvolumen, Geld-Brief-Spannen und Market-Maker-Arrangements an der jeweiligen Börse.
• Exit-Weg: Privatanleger verkaufen ETC-Anteile üblicherweise an der Börse; in einem illiquiden Markt kann der erzielte Preis vom ausgewiesenen Nettoinventarwert des Produkts abweichen.
• Broker-Zugang: bestätigen, dass der Broker die Notierung an der Euronext Paris anbietet, und dessen Handels- und Währungsumrechnungsgebühren prüfen.
• Steuerliche Behandlung: die Regeln können je nach Land, Anlegerstatus und Produktstruktur variieren.

Diese Details helfen zu erklären, warum ein gehedgtes Produkt einen einfachen Bitcoin-Chart nicht perfekt abbilden kann, selbst wenn der Hedge wie vorgesehen funktioniert. Das Ergebnis eines Anlers spiegelt die Bitcoin-Bewegung, das Währungshedging, die Gebühren und die eigenen Handelsbedingungen des Produkts wider.

Eine Bitcoin-Rendite kann auch eine Währungsrendite sein

Die Volatilität von Bitcoin bleibt das Hauptrisiko eines Bitcoin-ETC, und das Währungshedging mildert dieses Risiko nicht. Es adressiert eine andere Frage: wie viel EUR/USD-Bewegung ein Anleger in die finale Euro-Rendite einbeziehen möchte. EBTC gibt berechtigten Anlegern eine Möglichkeit, diese Entscheidung explizit zu treffen. Ob sich der zusätzliche Aufwand an Kosten und Komplexität lohnt, hängt vom bestehenden Dollar-Exposure des Anlegers, dem Anlagehorizont und den über den Broker verfügbaren Produktkonditionen ab.

Produktdokumente und Quellen

• HANetf: Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC
• The Wall Street Journal: HANetf Launches First Euro-Hedged Bitcoin Fund

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlage-, Steuer- oder Finanzberatung dar. Krypto-Assets und börsengehandelte Krypto-Produkte können schnell an Wert verlieren. Anleger sollten die offiziellen Dokumente des Emittenten prüfen und gegebenenfalls professionelle Beratung einholen.