Die südkoreanische Hana Bank hat eine fünfjährige Fremdwährungs-Digitalanleihe über 100 Millionen US-Dollar auf der Distributed-Ledger-Technology-Infrastruktur von Euroclear begeben und eine Same-Day-Abwicklung (T+0) vollzogen – laut der Bank eine Premiere für den Fremdwährungsanleihemarkt des Landes.

Das Geschäft wurde am 18. September über D-FMI ausgeführt, eine Distributed-Ledger-Technology-Plattform von Euroclear, eines der weltweit wichtigsten internationalen zentralen Wertpapierverwahrstellen für grenzüberschreitende Wertpapierabwicklung. Emission, Registrierung, Zuteilung und Abwicklung liefen vollständig auf der digitalen Infrastruktur und verkürzten einen Abwicklungszyklus, der bei Fremdwährungsanleihen üblicherweise mehrere Werktage umfasst.

Same-Day-Abwicklung ersetzt mehrtägigen Zyklus

Die Transaktion zeigt, wie Distributed-Ledger-Technology auf etablierte Kapitalmarktinstrumente übertragen werden kann, ohne dass Teilnehmer bestehende Marktstrukturen aufgeben müssen. Die Abwicklung, die bei konventionellen Fremdwährungsanleihen normalerweise drei bis fünf Werktage dauert, wurde auf Euroclears D-FMI-Plattform auf T+0 verdichtet. Diese Verdichtung hat praktisches Gewicht: Bis ein Trade abgewickelt ist, bleiben die Kontrahenten gegenseitig exponiert und Kapital bleibt in einer unvollständigen Transaktion gebunden – eine Post-Trade-Verzögerung, die Marktoperatoren weltweit zu verkürzen versuchen.

Standard Chartered fungierte als alleiniger Lead Manager und steuerte die Transaktion von der Strukturierung über die Emission bis zur Distribution. Dieses Arrangement ermöglichte der Hana Bank die Nutzung blockchainbasierter Infrastruktur, während Dokumentation und Konnektivität mit konventionellen Kapitalmarktprozessen kompatibel blieben.

Euroclears D-FMI-Plattform wickelte den gesamten Lebenszyklus der Wertpapiere auf einem Distributed Ledger ab. Zuteilung und Zahlungsabwicklung der Anleihe wurden am Emissionstag abgeschlossen, und das digitale Wertpapier wurde an Euroclears bestehendes globales Abwicklungsnetz angebunden. Institutionelle Anleger können die Anleihe daher über ihre bestehenden Euroclear-Konten und Handelssysteme zugreifen und handeln, anstatt eine eigene Infrastruktur für ein digitales Instrument aufzubauen.

Vertraute Anleihedokumentation als Anker des digitalen Geschäfts

Die Hana Bank griff auf die Dokumentation ihres bestehenden Global-Medium-Term-Note-Programms zurück. Die Beibehaltung der etablierten Rechtsdokumente bewahrte die Kompatibilität mit bestehenden Kapitalmarktprozessen, selbst während Distributed-Ledger-Technology in Emission und Abwicklung integriert wurde.

ist bedeutsam, da digitale Wertpapiere häufig neue technische und rechtliche Regelungen erfordern, bevor etablierte Märkte sie aufnehmen können. Der Ansatz der Hana Bank kombiniert stattdessen eine digitale Abwicklungsinfrastruktur mit Anleihedokumentation und Marktzugang, die Institutionen bereits kennen.

Die Bank hat die Initiative als Teil breiterer Bemühungen dargestellt, ihre Finanzierungskanäle zu diversifizieren und die Blockchain-Technologie in die Kapitalmärkte zu bringen. Die konkrete operative Veränderung ist jedoch die verkürzte Abwicklungszeit und die Möglichkeit, mehrere Phasen einer Anleihetransaktion über einen Distributed Ledger abzuwickeln.

Seoul bewegt sich auf einen Rechtsrahmen für tokenisierte Wertpapiere zu

Das Geschäft fällt zusammen mit Südkoreas Vorbereitungen auf einen formellen Rechtsrahmen für tokenisierte Wertpapiere, eine Kategorie, bei der das Eigentum an Finanzassets auf Distributed-Ledger-Infrastruktur erfasst wird. Im September gab die Financial Services Commission an, dass Änderungen des Electronic Registration Act voraussichtlich am 4. Februar 2027 in Kraft treten werden, wodurch tokenisierte Wertpapiere eine rechtliche Grundlage für die Anerkennung als digital erfasste Wertpapiere erhalten.

Nach dem Fahrplan der Aufsichtsbehörde wird die Tokenisierung zunächst ausgewählte institutionelle Private-Market-Fonds und Anleihen, bestimmte nicht börsennotierte Aktien sowie öffentlich angebotene fractional investment securities umfassen. Eine spätere Phase könnte die Tokenisierung auf weitere öffentlich angebotene Wertpapiere ausweiten, während eine dritte Phase eine On-Chain-Zahlungsinfrastruktur vorsieht, die mit Assets wie Stablecoins verbunden ist.

Der regulatorische Zeitplan verleiht der Transaktion der Hana Bank zusätzliche Bedeutung: Die Bank hat einen live erprobten digitalen Anleiheabwicklungsprozess vor dem Inkrafttreten des neuen Rahmens demonstriert.

Euroclear-Anbindung zielt auf institutionelle Adaption

Die Nutzung der Euroclear-Infrastruktur durch die Hana Bank adressiert zudem eine der größten Hürden für die institutionelle Adaption: die Verbindung digitaler Wertpapiere mit bestehenden Finanzmarktnetzwerken. Durch die Anbindung der Anleihe an Euroclears etabliertes Abwicklungsnetz können Institutionen die Konten und Handelssysteme nutzen, die sie bereits betreiben, anstatt parallele Systeme für das tokenisierte Instrument aufzubauen.

Das Modell könnte die operative Reibung für Institutionen verringern, die digitale Wertpapiere prüfen; eine breitere Adaption hängt jedoch von regulatorischen Entwicklungen, Marktliquidität, Interoperabilität und der Zahl der Finanzinstitute ab, die bereit sind, Routine-Transaktionen über Distributed-Ledger-Abwicklung abzuwickeln.

Die Transaktion unterstreicht zudem den Unterschied zwischen der Tokenisierung eines Finanzassets und dem Aufbau einer völlig separaten Finanzmarktinfrastruktur. Hier bleibt die Anleihe innerhalb eines etablierten Kapitalmarktrahmens, während die Distributed-Ledger-Technology verändert, wie Emission, Registrierung und Abwicklung verarbeitet werden.

Südkoreas anstehende regulatorische Änderungen könnten Banken und Finanzinstituten weitere Möglichkeiten eröffnen, solche Anwendungen auszubauen. Die Financial Services Commission hat bereits eine öffentlich-private Arbeitsstruktur einberufen, die Technologie, Infrastruktur, Emission, Distribution und Abwicklung umfasst, während die Behden die Umsetzung 2027 vorbereiten.

Für die Hana Bank ist die Transaktion über 100 Millionen US-Dollar eine praktische Demonstration einer schnelleren digitalen Anleiheabwicklung. Für den Gesamtmarkt wird ihre Bedeutung davon abhängen, ob ähnliche Geschäfte von einmaligen Pilotprojekten zu wiederkehrenden Emissionen und Sekundärmarktaktivität übergehen können.

Durch die Kombination bestehender institutioneller Anleihemarkt-Infrastruktur mit Distributed-Ledger-Abwicklung bietet die Transaktion eine Vorlage für schnellere Verarbeitung, die die etablierten Marktzugangssysteme der Anleger unangetastet lässt.

Quelle: CoinTrust