In fast vier Jahrzehnten im Finanzwesen hat Greg Fleming einige der folgenschwersten Krisen der Wall Street bewältigt – vom Aushandeln des Notverkaufs von Merrill Lynch im Jahr 2008 bis hin zum Aufbau von Rockefeller Capital Management zu einem Vermögensverwaltungsunternehmen mit 200 Milliarden Dollar. Doch in einem umfassenden Bloomberg-Wealth-Interview mit David Rubenstein wirkte der CEO von Rockefeller Capital Management am meisten beunruhigt – nicht von den Märkten, der künstlichen Intelligenz oder der Inflation, sondern von den rasant wachsenden Staatsschulden der USA.

„Es ist eine fantastische Summe an geliehenem Geld, selbst für eine so robuste und große Volkswirtschaft“, sagte Fleming in Bezug auf die Staatsschulden, die sich nun 40 Billionen Dollar nähern.

Fleming verwaltet mehr als 200 Milliarden Dollar an Kundenvermögen über das renommierte Unternehmen, das er aus dem ursprünglichen Family Office von John D. Rockefeller aus dem Jahr 1882 aufgebaut hat und das einigen der wohlhabendsten Familien Amerikas dient. Als Rubenstein ihn auf seine einzige größte Sorge hinsichtlich der US-Wirtschaft ansprach, war seine Antwort unmissverständlich.

„Ich konzentriere mich am meisten auf die fiskalische Situation in diesem Land“, sagte Fleming. „Wir haben noch immer eine relativ hohe Vollbeschäftigung… Wir hatten eine gute Zeit. Wir verzeichnen jährlich Defizite in Höhe von 5, 6, 7 % des BIP, und es scheint keinen Antrieb zu geben, das zu ändern.“

Er unterstrich eine Statistik, die zu einem Zankapfel für Fiskalkonservative geworden ist: Die Bundesregierung gibt mittlerweile mehr für Zinszahlungen aus als für die Landesverteidigung. Dieser Meilenstein spiegelt nicht nur die Ansammlung von Schulden wider, sondern auch das Ende einer Ära der Nullzinsnähe, da der Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve in den Jahren 2022–2024 die Kreditkosten der Regierung für neu ausgegebene Staatsanleihen drastisch erhöhte.

Die Dimension von 40 Billionen Dollar

Flemings Reaktion wurzelt in einer Reihe von wachsenden fiskalischen Meilensteinen. Die Staatsschulden überschritten Mitte März 39 Billionen Dollar, wobei die Nettozinszahlungen im Haushaltsjahr 2026 voraussichtlich 1 Billion Dollar übersteigen werden – fast das Dreifache der 345 Milliarden Dollar an Zinsen, die die Regierung zu Beginn der Pandemie im Jahr 2020 zahlte.

Bis April überstieg die von der Öffentlichkeit gehaltene Schuldenlast erstmals seit dem Zweiten Weltkrieg 100 % des BIP, was bedeutet, dass die gesamten Verbindlichkeiten der Regierung die Größe der gesamten US-Wirtschaft übertrafen. Die Ökonomin der Brookings Institution, Jessica Riedl, berechnete, dass diese Quote innerhalb eines Jahrzehnts auf 137 % steigen könnte – eine Entwicklung, die die Nachkriegsspitze der Schulden übertreffen und auf unbestimmte Zeit auf einem hohen Niveau verbleiben würde, im Gegensatz zu dem vorangegangenen temporären kriegsbedingten Anstieg. In der Nachkriegszeit nach dem Zweiten Weltkrieg sank die Schuldenstandsquote stetig, unterstützt durch ein anhaltendes Wirtschaftswachstum und eine wachsende Erwerbsbevölkerung. Die heutige Entwicklung wird hauptsächlich durch strukturelle Kräfte angetrieben, darunter das Wachstum der obligatorischen Ausgaben für Social Security und Medicare, von denen das Congressional Budget Office prognostiziert, dass sie den größten Anteil an den Steigerungen der Bundesausgaben im kommenden Jahrzehnt ausmachen werden.

Fleming sagte Rubenstein, dass die Schuldenlage eine besondere Herausforderung für den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh darstellt, der ein komplexes Geflecht wirtschaftlicher Gegenströmungen geerbt hat. Die Einführung künstlicher Intelligenz „geht schneller voran, als ich dachte“, bemerkte Fleming, und könnte eine deflationäre Wirkung haben, da Unternehmen KI-Agenten einsetzen, um die Produktivität zu steigern. Dennoch beschrieb er ein „sehr kompliziertes Bild“, bei dem Produktivitätsfragen mit einem Energieschock und einem Haushaltsdefizit kollidieren, die „die Zinsen offensichtlich unter Druck setzen könnten, insbesondere am langen Ende“.

In einem Podcast gegen Ende 2025 hatte Fleming die Möglichkeit geäußert, dass KI den USA helfen könnte, sich durch Wachstum aus den Schulden herauszuwinden, selbst angesichts steigender Defizite. Aber im Gespräch mit Rubenstein hatte sich dieser Optimismus sichtbar verengt: Er räumte ein, dass KI bestenfalls eine von mehreren Variablen ist – die mit einem Energieschock und ungebremsten Defizitausgaben konkurriert, anstatt als Wunderwaffe zu dienen.

Jüngste Forschungsergebnisse stützen diese zurückhaltendere Haltung. Die Fed of St. Louis analysierte fast 490.000 Telefonkonferenzen zu Unternehmensgewinnen und stellte einen starken Anstieg bei der Erwähnung KI-bezogener Produktivität fest, aber fast kein entsprechendes Signal in den makroökonomischen Daten.

Eine langjährige und sich vertiefende Sorge

Flemings Alarm ist keine jüngste Entwicklung. Er hat über mehrere Jahre hinweg auffallend ähnliche Warnungen geäußert, was darauf hindeutet, dass sich die Schulden von einer Hintergrundangelegenheit zu einem zentralen Anliegen entwickelt haben.

Bereits im Oktober 2023 sagte Fleming Bloomberg's David Westin, dass die „Schulden situation der USA definitiv besorgniserregend ist“, und sagte voraus, dass die Zinszahlungen bis 2027 die Militärausgaben übersteigen würden. Diese Schwelle wurde früher realisiert als er erwartet hatte und wurde bis 2024 zu einem dauerhaften Bestandteil des Bundeshaushalts. Zu diesem Zeitpunkt bezeichnete er Defizite von etwa 8 % des BIP in einer Zeit des wirtschaftlichen Aufschwungs und der Vollbeschäftigung als historisch anomal.

Seine Warnungen spiegeln einen breiteren Wandel in der Vermögensverwaltungsbranche wider, wo Berater angesichts ihrer Verantwortung für die Verwaltung von generationenübergreifendem Familienvermögen besonders für fiskalische Risiken sensibilisiert sind. Eine Umfrage aus der Branche im Jahr 2024 ergab, dass 48 % der Finanzberater die Staatsschulden als das „dringendste“ politische Problem Amerikas einstuften – noch vor Einwanderung, Steuerpolitik und geopolitischen Konflikten.

„Wenn einer unserer Kunden die Einkommens- und Ausgabenbilanz der US-Regierung hätte, wäre er bankrott“, bemerkte ein Berater.

Diese Beobachtung bringt auf den Punkt, warum Flemings Aussagen so viel Gewicht haben. Seine tägliche Arbeit besteht darin, wohlhabende Familien dahingehend zu beraten, Vermögen über Generationen hinweg durch umsichtige Ausgabenpolitik und die Vermeidung übermäßiger Verschuldung zu erhalten. Die Anwendung desselben Rahmens auf Washington, so legte er Rubenstein nahe, führt zu einer unbequemen Schlussfolgerung.

Fleming sah jedoch von einer Krisenprognose ab und sagte, er bleibe optimistisch hinsichtlich der langfristigen US-Vermögensbildung, wobei er in demselben Interview anmerkte, dass neue „Wachstumsstädte“ weiterhin beträchtliche Vermögen für die von seinem Unternehmen betreuten Familien generieren.

Nichtsdestotrotz machte seine Darstellung deutlich, dass er die Schuldenentwicklung als strukturelles Risiko betrachtet – eines, das die Dynamik von Zinssätzen und Inflation für die kommenden Jahre neu gestalten könnte und das selbst durch KI-gesteigerte Produktivitätsgewinne nur teilweise abgemildert werden kann.

Rockefeller Capital Management reagierte nicht auf eine Anfrage nach Stellungnahme.

Diese Geschichte war ursprünglich auf Fortune.com zu finden.