US-Aktien haben laut einer Studie von Grayscale weniger Spielraum für Enttäuschungen, da die Gewinnerwartungen steigen. Das Unternehmen – ein Digital-Asset-Manager, der vor allem für seine Krypto-Trust-Produkte bekannt ist – stellte fest, dass US-Haushalte inzwischen etwa 46 % ihrer finanziellen Vermögenswerte in Unternehmensaktien halten. Zach Pandl, Leiter der Forschung bei Grayscale, sagte, Krypto biete nach einem langen Bärenmarkt, der Bewertungen, Verschuldung und Positionierung zurückgesetzt habe, eine andere Ausgangslage.

US-Haushalte halten derzeit rund 46 % ihrer finanziellen Vermögenswerte in Aktien, was das Konzentrationsrisiko erhöht, falls Aktien enttäuschen. Die Erwartungen an das langfristige Gewinnwachstum des S&P 500 sind über 25 % gestiegen, wodurch weniger Raum für schwächere als erwartete Ergebnisse bleibt. Zugleich wurden Krypto-Bewertungen und die Verschuldung im Bärenmarkt neu justiert – eine andere Ausgangslage, die konzentrierte Aktienexposures diversifizieren könnte.

Aktienexposure erreicht einen Rekordanteil

Pandl erklärte, dass Haushaltsportfolios stärker in Aktien konzentriert sind als jemals zuvor in der Geschichte. Laut der Studie machen Unternehmensaktien inzwischen rund 46 % der finanziellen Vermögenswerte der Haushalte aus – weit über dem Schnitt von etwa 30 %, den die Finanzierungsdaten der Federal Reserve für die letzten Jahrzehnte ausweisen, ein Vergleich, der verdeutlicht, wie weit die aktuelle Allokation von historischen Normen abgewichen ist.

Dieses Exposure-Niveau geht mit historisch hohen Kurs-Gewinn-Verhältnissen bei US-Aktien einher. Die Studie weist zudem auf erhöhte Erwartungen an das künftige Gewinnwachstum des S&P 500 hin. Konsensschätzungen für das langfristige Gewinnwachstum lagen historisch zwischen 10 % und 15 %, doch zuletzt sind diese Schätzungen laut Grayscale über 25 % gestiegen. Wenn Prognosen so viel Wachstum einpreisen, können selbst Ergebnisse im Rahmen der Erwartungen Märkte enttäuschen, die auf mehr eingestellt sind.

Höhere Gewinnerwartungen erhöhen den Einsatz

Grayscale sagte, starke Investitionen in künstliche Intelligenz könnten die aktuellen Aktienbewertungen stützen – ein Thema, das einen Großteil der jüngsten Kursgewinne bei Technologiewerten mit sehr hoher Marktkapitalisierung und hohem Indexgewicht angetrieben hat. Höhere Gewinnerwartungen lassen jedoch weniger Raum für Ergebnisse unterhalb der Prognosen. Die Forschung beschreibt dies als geringeren Spielraum für Enttäuschungen am US-Aktienmarkt.

Diese Verschiebung ist relevant, weil Anleger bereits einen großen Teil ihrer finanziellen Vermögenswerte in Aktien halten, wodurch.portfoliowerte empfindlicher auf jede Neubewertung von Aktien reagieren. Krypto hat unterdessen nach einem ausgedehnten Bärenmarkt einen anderen Marktzyklus durchlaufen. Laut Pandl hat der Abschwung Bewertungen, Verschuldung und Anlegerpositionierungen im Bereich der digitalen Assets neu justiert.

Krypto tritt in eine andere Marktkonstellation ein

Pandl sagte, digitale Assets könnten eine Exposition gegenüber einem entstehenden Zyklus mit sich verbessernden Fundamentaldaten bieten, und bezeichnete die Krypto-Bewertungen nach der Neujjustierung im Bärenmarkt als vergleichsweise gedrückt. Bemerkenswert ist, dass das Argument von Grayscale stammt – einem Unternehmen, dessen Kerngeschäft Krypto-Investmentprodukte umfasst, ein Standpunkt, den Leser bei der Bewertung des Vergleichs mit Aktien berücksichtigen können.

Die Studie stellt diesen Ausgangspunkt US-Aktien gegenüber, bei denen die Kurse starkes Wachstum oder breitere Margen erfordern. Für Aktien könnten laut Grayscale ungewöhnlich starkes Umsatzwachstum oder eine Margenausweitung nötig sein, um erhöhte Kurse zu stützen.

Krypto bietet stattdessen eine eigenständige Exposition, ohne dass Anleger Aktien in ihren Haushaltsportfolios ersetzen müssten. Pandl ordnete den Ansatz als Diversifizierung weg von konzentrierter Aktienexposition ein und sagte, der Fokus liege darauf, eine andere Anlageklasse zu ergänzen, nicht darauf, Aktien zu ersetzen. Ob die kommenden Berichtssaisons den erhöhten Wachstumsschätzungen für den S&P 500 gerecht werden – und ob sich die sich verbessernden Fundamentaldaten des Krypto-Zyklus fortsetzen –, wird zeigen, ob die von Grayscale beschriebene Konstellation Bestand hat.