Grayscale sagt, der SEC-Vorschlag zu Reg Crypto könnte die Token-Emission in den USA ermöglichen
Wichtige Erkenntnisse
- •Die SEC schlug am 18. August Regulation Crypto Assets vor, einen Rahmen, der berechtigten Emittenten erlauben würde, über Token-Angebote bis zu festgelegten Fundraising-Grenzen Kapital aufzunehmen, vorbehaltlich von Offenlegungs- und Eignungsanforderungen.
- •Grayscale-Research-Chef Zach Pandl sagte, der Rahmen betreffe neu ausgegebene Token und nicht tokenisierte Aktien; frühere Finanzierungsmodelle wie Initial Exchange Offerings und Initial DEX Offerings fanden weitgehend im Ausland statt und schlossen US-Investoren aus.
- •Grayscale sagte, der Vorschlag könne Teile des CLARITY Act ersetzen, der den Senat wahrscheinlich weniger wahrscheinlich passieren wird, während SEC-Kommissar Uyeda sagte, die Regel solle unter anderem Anreize für die Verlagerung von Finanzierungsaktivitäten ins Ausland verringern.
- •Als vorgeschlagene Regel bleibt Regulation Crypto Assets vor dem Inkrafttreten öffentlichen Stellungnahmen und einer endgültigen Verabschiedung unterworfen; die SEC erwartet später in diesem Jahr außerdem eine Innovation Exemption.
- •Grayscale nannte Ethereum, Solana und BNB Chain als Netzwerke, die von einer erhöhten inländischen Token-Emission und einer stärkeren Onchain-Beteiligung von US-Emittenten und -Investoren profitieren könnten.
Grayscale Research sagt, der von der U.S. Securities and Exchange Commission vorgeschlagene Rahmen für Regulation Crypto Assets könnte die Regeln für tokenbasiertes Fundraising in den Vereinigten Staaten klarer machen. Ethereum, Solana und BNB Chain werden dabei als Netzwerke genannt, die profitieren könnten, wenn klarere Regeln mehr inländische Token-Emissionen fördern.
Die SEC schlug Regulation Crypto Assets am 18. August vor und schuf damit einen Rahmen für tokenbasiertes Fundraising. Nach Angaben von Grayscale Research könnte der Vorschlag US-Unternehmern einen klareren Weg zur Ausgabe von Token eröffnen, sofern sie die Anforderungen an Eignung und Offenlegung erfüllen. Der Rahmen zielt auf neu ausgegebene Token ab und nicht auf Aktien, die bereits auf Blockchains verlagert wurden.
Der Vorschlag adressiert eine Lücke, die seit dem Krypto-Zyklus 2017–18 besteht, als Startups über Initial Coin Offerings Kapital einwarben, während das US-Wertpapierrecht keinen klaren Weg für vergleichbare Token-Emissionen bot. Zu diesem Zeitpunkt wandte die SEC bestehendes Wertpapierrecht über ihren DAO-Report von 2017 und spätere Durchsetzungsmaßnahmen auf Token-Verkäufe an, statt einen speziell dafür vorgesehenen Emissionsrahmen zu schaffen. Neuere Finanzierungsmodelle, darunter Initial Exchange Offerings und Initial DEX Offerings, fanden laut Grayscale-Research-Chef Zach Pandl weitgehend im Ausland statt und schlossen US-Investoren aus.
Nach Reg Crypto könnten berechtigte Emittenten über Token-Angebote bis zu den Fundraising-Grenzen Kapital aufnehmen, vorbehaltlich der Offenlegungs- und Eignungsanforderungen des vorgeschlagenen Rahmens. Diese Struktur erinnert an langjährige Ausnahmeregelungen der SEC für Kapitalaufnahmen wie Regulation A und Regulation D, die es Unternehmen ermöglichen, unter definierten Bedingungen ohne vollständige Registrierungserklärung Mittel einzuwerben.
Grayscale verknüpft die Regeln mit Blockchain-Netzwerken
Pandl sagte, der Vorschlag unterscheide sich von tokenisierten Aktien, bei denen bestehende börsennotierte Aktien auf Blockchain-Netzwerke übertragen werden. Stattdessen betreffe Reg Crypto neu ausgegebene Token, die als Mittel zur Kapitalaufnahme dienen können.
Der Vorschlag erkennt an, dass einige Krypto-Protokolle automatisiert und dezentralisiert werden können. In solchen Fällen gelten die Anforderungen an Registrierung und Offenlegung laut Grayscale möglicherweise nicht mehr.
Der Ansatz baut auf der interpretativen Leitlinie der SEC vom März 2026 zu Krypto-Assets auf. Grayscale sagte, der Vorschlag würde einen maßgeschneiderten Rahmen für tokenbasiertes Fundraising in den Vereinigten Staaten schaffen.
Vorschlag kommt, während der CLARITY Act mit Unsicherheit konfrontiert ist
Die vorgeschlagenen Regeln könnten Teile des CLARITY Act ersetzen, von dem Grayscale sagt, dass er den Senat wahrscheinlich weniger wahrscheinlich passieren wird. SEC-Kommissar Uyeda sagte, Reg Crypto ziele teilweise darauf ab, Anreize für Emittenten zu verringern, ihre Finanzierungsaktivitäten ins Ausland zu verlagern.
Die SEC erwartet außerdem später in diesem Jahr eine Innovation Exemption. Grayscale sagte, diese Ausnahme würde einen weiteren Weg für Krypto-Projekte in den Vereinigten Staaten schaffen.
Grayscale Research identifizierte Ethereum, Solana und BNB Chain als Netzwerke, die von einer erhöhten Token-Emission profitieren könnten. Das Unternehmen sagte, dass mehr US-Emittenten und -Investoren onchain gehen könnten, wenn die Regeln das Fundraising ankurbeln.
